|
|
| 證券分析師（securities analyst） |
|
分析師在證券市場從事證券業研究，是一個高智慧、高挑戰的行業，其從業者不但具有理論根基、實踐經驗和實戰能力，而且要有強烈的事業心和敬業精神，以及高度的責任感、使命感等高尚品德。證券分析師要時刻面對市場上縱橫交錯的大量信息，包括錯誤信息和魚目混珠的建議，還要面對證券市場不同層次的投資群體╠╠他們的需求範圍甚廣而又具體，其差異又較大，其構成股市的效果往往是立竿見影的，形成市場口碑的效應也是非常直接的，這樣就要求證券分析師調動自己全部的智慧，獨立思考，去偽存真提煉出有價值的投資策略或建議。因此，證券分析師在證券市場上職責重大，任務也非常明確。所以證券分析師在執業資格方面"門檻"是不低的。簡而言之，證券分析師要具備三個基本條件和兩年必要條件。
三個基本和兩個必要
基本條件一：把握大勢。具宏觀經濟理論知識，懂得並會有效收集、處理與金融市場，尤其與證券市場有關的利率、匯率、通貨膨脹率、就業率、gdp增長率、財政收入和國際收支狀況,國民經濟綜合景氣指數、居民消費物價指數（cpi）、社會商品零售價格指數、各個行業的生産資料價格指數、各種消費信息指數、以及市場預測心理狀況等，再做出現在或未來一段時間內，經濟運行趨勢或方式的科學合理的判斷分析，並根據經濟運行的態勢，探析政府管理層可能會推出的財政貨幣調控政策，或對各個行業具有産業指導性的措施，及其會對證券市場演繹何種趨勢，産生什麽方向的作用，其力度大小，大概提前或滯後多長時間等，以力求把握證券市場的趨勢或波段，從而有效避免犯方向性的誤導投資者的錯誤。這要求從業者既懂經濟金融，又懂證券市場。
基本條件二：具投資本領。擁有投資學知識，對實體經濟投資項目進行調查研究、考察篩選、論證决策，因而積纍起有選擇投資項目的豐富實踐經驗；善於在上市公司公佈的衆多實體經濟投資項目中，利用自己的知識結構和豐富經驗及特別的"感悟"能力，挑選出成功概率大、投資周期短、利潤最大化、風險盡量小的項目，從而引導投資者進行理性投資。最好有過銀行或信托公司和其它投資公司經營工作的經歷。
基本條件三：具專傢素質。擁有會計學、審計學和法律知識，能對年度報告、中期報告、招股說明書等指標和數據進行多方面的對比分析，有識別"數字遊戲"，剖析其水分大小的能力，且能避免被虛假的財務報表所迷惑。同時，瞭解中國為調控金融風險和證券發行、承銷交易而製定的法律體係，熟悉證券市場法律制度的基本框架。由於現階段市場法規不夠完善，還存在着違法、違規行為，因而，分析師還要擔當起法規、政策的捍衛者，維護社會公衆股東，尤其是廣大中小散戶投資者利益的重任。既要律人，更要律己。
必要條件一：通曉證券市場的技術分析。不但具有較強的綜合技術分析能力，且能在此基礎上，依據現階段證券市場運行特點而有所創新，形成一套獨特而有效的證券市場技術分析辦法。與此同時，還要廣交朋友，尤其與證券市場層次較高的人廣為接觸，爭取建立較為密切的聯繫，以增加高質量的信息渠道，形成豐富、完善、及時、準確的情報信息網絡，用於溝通、應對檢查和交流。
必要條件二：要經歷過幾次股市牛熊交替的洗禮。在積纍一手的、豐富而有價值的實踐經驗、心理上反復歷經摔打磨練之後，人才對證券市場有着"悟性"甚高的敏銳力，並能始終保持冷靜清晰的頭腦，養成獨立思考的習慣。有時，分析師會覺得自己是個極度孤獨者，所形成一種獨特的"氣質"：穿梭於證券叢林的投資獵人。此外，還要有做好投資客戶心理醫生的能力，幫助投資客戶剋服心理障礙，穩定心態，達到手中有股，心中無股的境界，不為短綫波動而産生浮躁情緒，以致貽誤戰機。
以上五個條件是一個中國證券分析師的執業條件，筆者認為也是證券分析師綜合素質的反映，具備的條件越充分，其本身素質、智慧和能力就越高，那麽提供給證券市場投資者的"産品"——證券分析研究報告的質量就越高，價值就越大。 |
|
| 2003年4月28日，美國證券交易委員會（sec）發佈公告，與美國10傢投資銀行達成和解協議。美國證券交易委員會不再對該10傢投資銀行所屬的證券分析師在20世紀90年代末出於公司及其客戶的利益發佈有偏差的分析報告誤導投資者，嚴重損害投資者利益的行為進行指控。同時，該10傢投資銀行同意共同支付總計約為14億美元的和解金。和解金的構成是：罰金4.875億美元，3.875億美元用於賠償投資者損失，4.325億美元用於支持發展獨立研究，0.8億美元進行開展投資者教育活動。該案例的結束必將對證券市場産生深遠的影響，正如美國證券交易委員會主席william，h. donaldson所說，該案為在公平和公正的市場中重塑投資者信心所進行的持續努力工作寫下了新的篇章。 |
|
一般來講，證券分析師是分析證券並提出建議的人員。證券分析師是證券市場中的專業分析人員，其作用在於通過其優於一般投資者的信息收集途徑和專業分析能力，嚮市場參與者提供合理反映證券內在價值的價格信息，從而減弱證券市場的價格偏離，促進市場的有效性。
基於fama所總結的傳統有效市場假設理論，將市場有效性劃分為弱有效市場假設（weak-form emh）、半強有效市場假設（semistrong-form emh）及強有效市場假設（strong-form emh）。弱有效市場假設認為現在的證券價格已經充分反映了所有的證券市場歷史信息，半強有效市場假設認為證券價格充分反映了所有的公開信息，強有效市場假設認為當前的證券價格充分反映了所有的公開信息與未公開的信息。儘管研究人員在針對現實證券市場的弱有效及半強有效的實證研究上存在爭議，並由此揭示了一係列市場異常（anomalies）的存在，但一般認為現實證券市場不符合強有效假設，通過內幕消息和私有信息是可以獲得超額利潤的。因而，在此假設下，筆者認為證券分析師的作用在於綜合其在公開信息上的分析能力優勢 （宏觀經濟分析、行業分析及公司分析），以及其信息渠道資源優勢（利用與公司管理層的密切聯繫，獲得未公開或小範圍半公開狀態的信息等），將信息分析結果從衹屬於分析師自我擁有的私有信息狀態轉化為市場公開狀態，最終促進市場定價調整至半強有效狀態。
此外，對有效市場假設存在另一種表達方式，其有三個依次弱化的假設構成，即投資者是理性的，因此投資者可以理性地評估資産的價值；即使有些投資者是非理性的，但其交易是隨機的，對價格的影響可以相互抵消；即使投資者的非理性行為具有非隨機性，但理性交易者的套利行為將消除其對價格的影響。在此假設下，筆者認為證券分析師在現實市場中所發揮的作用體現在，通過公開其分析報告嚮市場傳送現有證券定價與內在價值存在偏離的信息，從而大大降低了潛在套利者的信息搜尋與分析成本，從而使市場定價在套利競爭的作用下體現市場有效性。
證券分析師是證券市場上代表有效定價的不容忽視的重要理性力量，其發佈的信息對證券市場的價格及投資者投資决策行為有着較大的影響力。 bjerring，lakonishok和vermaelen （1983）研究了加拿大證券分析師的表現，認為由證券分析師推薦的股票回報率在扣除交易成本後仍高於整體市場回報。womack（1996）的研究指出，證券分析師所推薦的股票在其報告發佈後有顯著的價格運動，其中推薦賣出的股票比推薦買入的股票的價格運動更為明顯。朱寶憲和王怡凱2001）對我國證券市場的媒體薦股建議效果進行了實證分析，認為短綫投資建議推薦的股票組合收益要高於投資基金的收益。這些研究對證券分析師的能力進行了肯定（至少是短期），另一方面也在某種程度上反映了分析師對市場的影響力。某些明星分析師的言論對市場價格産生強烈影響的事例並不少見，甚至帶有一點“預期自我實現”的意味。因此，保持證券分析師研究的客觀性、獨立性與公正性，對維護市場效率，保護投資者利益有着重大意義。
然而，在現實市場中，證券分析師的行為不可避免地受到來自外部（公司及客戶利益等）和自身內部（能力及心理等）條件的約束與影響。同時，證券分析師、上市公司管理層及市場投資者三者之間在行為上存在互動關係，從而對整個市場的配置效率及價格運動産生影響。對上述因素，筆者認為行為金融（behavioral finance）及相關的行為公司金融（behavioral corporate finance）研究是一個較為合理與有效的研究途徑。 |
|
一、分析師的利益相關行為及其影響
證券分析師群體主要分為“買方”分析師（buy-side analyst）與“賣方”分析師（sell-sideanalyst）兩大類。共同基金、養老基金及保險公司等投資機構通過投資證券獲得資金增值回報，該機構的分析師為本機構的投資組合提供分析報告，因而稱其為“買方”分析師。而投資銀行（經紀公司）通過股票承銷（ipo等）業務和經紀業務的佣金獲得收入，其分析師往往嚮投資者免費提供分析報告，通過吸引投資者購買其承銷的股票或通過其所屬的公司進行證券交易來提高公司的收入，因此該類分析師被稱為“賣方”分析師。
“買方”分析師與“賣方”分析師代表不同群體的利益，其激勵機製亦不同。“買方”分析師通過協助提高本機構投資組合的收益率，降低投資組合的風險，從而獲得奬勵。“賣方”分析師通過協助本公司提高股票承銷的銷售額以及股票經紀業務的成交額來獲得奬勵。簡單地講，“買方”分析師的激勵來自於提高買入股票的質量，“賣方”分析師的激勵來自於提高股票交易的數量。相比之下，“買方”分析師更有動力去分析挖掘公司股票的基本價值，嚮投資組合推薦價格低估的股票，剔除價格高估的股票；而“賣方”分析師受到本公司爭取投資銀行業務的壓力，較易出現偏嚮公司客戶的誤導性分析報告。
因此，“買方”分析師更傾嚮於保持分析報告的客觀性和有效性。儘管在投資銀行業內要求投資銀行應在其內部投行業務、經紀業務與研究部門之間設置杜絶信息交往的“中國墻”（chinese wall），以此來保證分析師研究工作的獨立性與公正性，然而在現實運作中，“賣方”分析師難以回避公司業務開展的幹擾與影響，甚至會因此面臨一定的職業風險。一方面，如果“賣方”分析師建議賣出某傢公司的股票，有可能導致該公司中斷與分析師所在投資銀行的業務往來，使其遭受在企業融資或兼併等投行業務上的損失；另一方面，分析師有可能被拒絶出席該公司面嚮金融界的信息發佈會，失去寶貴的信息渠道，更有甚者，該公司可能會以中斷大額投行業務為條件，脅迫投資銀行解雇該分析師。在本公司利益和個人利益的雙重壓力下，“賣方”分析師更易産生偏襢客戶公司的傾嚮，從而損害一般投資者的利益。
2001年下半年，美國安然公司的財務欺詐案最終真相大白，該公司股票價格暴跌造成投資者蒙受巨額損失。然而在2001年上半年度，大部分“賣方”分析師仍然給予安然股票“強力買進”的推薦；與此形成鮮明對比的是，同期“買方”分析師卻不斷對安然公司的財務狀況和高企的股價提出質疑，做空安然股票的數量不斷上升，最終市場證明“買方”分析師的論斷是客觀正確的。在本文提及的美國證券交易委員會對美國10傢投資銀行的和解案中，該10傢投資銀行的 “賣方”分析師存在着同樣的問題。
michaely和womack（1999）實證研究了1990～1991年分析師對ipo股票的買入推薦情況。他們在研究中將分析師分為服務於投資銀行（承銷商）的分析師及與投資銀行無關的分析師。在針對投資銀行分析師的研究中，將該分析師作出“買入”推薦的股票分成兩組：一組是由分析師所在投資銀行承銷的股票；另一組是其他股票。結果表明，後一組股票的表現要好於前一組股票。同時，研究發現投資銀行分析師在該行承銷的ipo股票上市前的一周內，對該股票推薦買入的頻率要高出與該行無關的分析師近50％。此外，研究還發現，市場投資者對於不同分析師的買八推薦的反應是不同的。投資銀行分析師推薦買入的股票的超額回報是2.8％，低於由與投資銀行無關的分析師推薦買入的股票4.4％的超額回報。但同時，michaely和 womack指出，儘管投資者對投資銀行分析師的推薦有所“提防”，但對於投資銀行的明星分析師，投資者傾嚮於采取信任的態度。
由此，筆者認為從中可以推斷，具有較高影響力的分析師的“道德風險”將對投資者利益造成更大的損害。這也是美國證券交易委員會在和解案中對所羅門美邦的證券分析師 jack.b.grubman和美林的證券分析師 henry blodget作出嚴厲處罰的原因之一。
二、分析師情緒性行為及其影響
在標準金融學的假設中，金融市場中的“代理人”是理性的。然而從現實角度來看，證券分析師並不是具有完全理性的個體。行為金融的研究表明，投資者和專業人員均不同程度地受到係統性决策偏差及情緒的影 n嚮。
總體上，證券分析師的預測呈現過度樂觀的傾嚮。de bondt和thaler （1990）的研究認為，專業分析師同樣存在一般投資者所具有的過度反應現象，分析師基於信息對股票每股盈利（eps）作出的過度調整行為已明顯不能認為其是理性的。hansen和sarin（1998）研究了1980—1991年證券再發行（seasoned equlty offering）中分析師的盈利預測行為，結果表明，在此期間分析師的預測普遍傾嚮於過度樂觀，其預測平均高出2％。特別對於高pre的股票（一般是成長型公司），分析師平均有 17％的過度預測。
在此情況下，分析師的偏差將通過不同的途徑對上市公司管理層和市場投資者産生影響，從而在某種程度上導致市場價格機製的扭麯，最終投資者的利益由此而受損。
1、對上市公司管理層行為的影響
儘管前文指出公司管理層有可能通過與投資銀行的業務關係對投資銀行的分析師施加壓力，但在更廣的範圍內，上市公司管理層受到來自證券分析（特別是“買方”分析師）的業績預期壓力。
在一個以公司或股東財富最大化為財務目標的市場中，其表現形式往往是股票價格最大化。股票價格是衡量公司管理層作為代理人業績的重要指標，也是公司從資本市場繼續融資的條件之一。美國證券市場上的股票價格對證券分析師的盈利預測及公司的盈利宣告有較高的敏感度，證券市場以迅速上漲的股價來對高於預期的盈利發佈作出反應；而低於盈利預期的公司將不得不承受股價短期的大幅下跌，公司管理層時刻感受到來自證券市場的壓力。
如果證券分析師能夠客觀和理性地評估公司的盈利狀況，其分析將促使公司股票價格合理地反映公司的內在價值，而不會對公司的財務决策及資源配置産生較大的影響，此時分析師類似於外部觀察者。然而，分析師對公司盈利預測的普遍樂觀傾嚮，將使預測的盈利高於現階段公司正常經營所能産生的盈利。而且，盈利預測的時間周期往往是以季度劃分，短時間內來自證券市場的緊迫“要求”不可避免地影響公司管理層的决策行為，公司管理層在此“要求”下面臨不同的抉擇。
首先，公司管理層可以理性地選擇不受來自證券分析師的盈利預期的影響，執行公司既定的經營戰略和投資計劃。其結果是公司股價下跌，管理層迅速招致來自公司股東的詰難，同時對管理層的薪酬（年薪及股票期權等）造成直接影響。而從長期來看，公司的穩定健康經營不受影響，市場將對公司股價最終做出正確評價。
其次，管理層的另一個“理性”選擇是滿足來自市場分析師的盈利預期，改變公司既有的經營戰略和資源配置方案，投資於高風險的項目或低回撤或負回報）但可以迅速增加短期現金流的項目，甚至采取“合理”或違規的財務會計手段來虛增公司盈利，同時使個人私利最大化。近來美國證券市場頻繁爆出的上市公司財務會計醜聞，可以說與此不無關係。fuller和 jensen（2001）認為，分析師對公司盈利“不切實際”的樂觀預測對公司管理層造成的壓力，將使其采取危險的戰略和投資行為，嚴重影響公司的健康經營狀況。
由此可見，在所有權與經營權分離的情況下，證券分析師對公司盈利的過高估計比較容易觸發公司管理層的機會主義傾嚮，采取短期利益最大化行為，導致代理人間題；同時，市場的資源配置功能被扭麯，降低了證券市場的有效性。當公司的股價高於內在價值時，公司管理層更傾嚮於進行增發股票融資，內部人傾嚮於將手中持有的股票套現，最終損害市場投資者的利益，降低投資者的市場信息。
2、對市場投資者行為的影響
證券分析師的分析報告是市場投資者的重要信息來源，分析師被普遍認為掌握着較高質量的“私有信息”。因此分析師的言論通過影響投資者的决策行為，最終對整體市場走勢産生影響。
證券分析師與市場投資者之間的行為影響可以是正嚮的，也可以是反嚮的。特別在市場整體處於上升趨勢，投資者存在普遍看好後市的預期心理情況下，分析師保持客觀理性的心態尤為重要。行為金融的一係列研究表明，市場投資者普遍存在過度反應、自信樂觀等情緒傾嚮，從而投資者對已形成的信念不易做出調整或調整較慢。因而在一個上升性的市場上，證券分析師應努力保持冷靜、客觀和理性的立場，否則分析師的樂觀傾嚮更易導致在市場中價格正反饋機製的形成與擴散，從而在事實上起到推升市場整體價格，形成股市泡沫的作用。而證券分析師對市場和公司的理性評價，有助於在一定程度上減弱市場的“非理性繁榮”。miller（2002）指出，無論是商業媒介還是監管係統，其均將美國股市20世紀的互聯網泡沫的産生部分歸因於分析師，在當時的市場氣氛下，分析師為與互聯網相關的公司證券設置了過高的價值和價格目標，從而造成了互聯網泡沫的堆積。
此外，證券分析師與市場投資者普遍洋溢的樂觀情緒，甚至將影響公司管理層對本公司經營狀況的客觀評價。本來，公司管理層作為內部人，相比之下對本公司的內在價值有較為客觀的理解。然而，schultz和zirman （2001）對20世紀末美國股市互聯網公司股票ipo的研究認為，在整個市場對互聯網股票充滿樂觀、極力追捧、市場泡沫成分明顯時，公司管理層卻並不認為公司的股價高出其內在價值，公司內部人不願賣出所持有的股票。由此可見，儘管投資者和公司管理層能夠對證券分析師施加或産生直接、間接的影響，但這種影響並不是主要的。相反，證券分析師卻因為其在市場中所處的特殊地位、自身的聲譽及其所處機構（投資銀行或基金等）的聲譽或實力，對公司管理層或市場投資者産生較大影響，並通過公司管理層或市場投資者的行為及其相互作用，進而影響市場整體的有效性。因此，保持證券分析師研究的獨立性、真實公正性和有效性，是有利於促進證券市場運作效率和長期規範化健康發展的重要環節。 |
|
在我國，證券分析師主要分佈在證券公司和咨詢機構中，俗稱“股評傢”。他們的言論通過媒體每日都影響着市場投資者。而當前的現狀表明，我國證券分析師的行為並不能讓市場投資者感到滿意。
一、證券分析師的行為及存在的問題
林翔（2000）研究分析了1998年4月至1999年6月我國證券咨詢機構預測的效果，研究發現咨詢機構推薦的股票在推薦公開前有明顯的超常收益，相反在推薦公開後卻存在顯著的負超常收益。其研究認為我國的證券咨詢機構並不是致力於收集和分析財務信息，其擁有的私人信息少，缺乏行業分析能力，靠與客戶“合謀”來賺取利潤。朱寶憲和王怡凱（2001）研究了 1991年1月至11月證券媒體選股建議效果，結果表明咨詢機構推薦的短綫投資股票組合收益要高於投資基金的收益，而推薦的中期投資股票收益低於大盤。其研究認為咨詢機構具有一定的把握市場短期熱點的能力。
由此可見，與世界主要證券市場的分析師註重基本面分析的價值型推薦不同，我國證券分析師傾嚮於短綫技術分析的“投機”型。其“私有信息”往往是有關股票操縱的內幕信息，而不是有關上市公司內在價值的信息。這些現象反映了我國證券分析師中存在的分析取嚮和職業道德問題。
首先是分析取嚮問題。目前我國各類有關證券市場的期刊中的股票推薦，大部分以技術分析或主力機構動嚮作為推薦的依據。一方面投資者在這種分析取嚮的影響下，更傾嚮於采取市場投機行為，導致市場投機氣氛加重；另一方面，這種分析取嚮降低了證券分析師對基本分析和實地調研的註重力度，導致上市公司的虛假財務狀況不能及時揭示，最終損害投資者的利益，不利於市場形成正確的投資理念，真實反映各個層面的經濟狀況。2001年8月，銀廣夏財務醜聞被揭發前，以證券公司研究所或研發部名義發表的有關銀廣夏的分析報告，沒有對銀廣夏的經營業績提出疑問。在藍田股份業績造假案中也存在類似的現象。
此外，我國證券市場投資者在一定程度上面臨分析師的職業道德風險。部分證券分析師利用虛假消息、內幕消息、市場傳言或主觀臆斷作為分析依據，誤導投資者；甚至與主力機構或莊傢等相互勾結，共同製造假象，在毫無基本面價值支撐的股價拉升中扮演“吹鼓手”和“黑嘴”。這嚴重損害了投資者利益，挫傷了投資者的市場信心。
因此，加強證券分析師管理，充分發揮證券分析師在維護市場效率中的積極作用，是完善我國證券市場建設所必須的。
二、分析師制度建設的自律與監管並重
從我國證券市場誕生以來，證券分析師就與市場的發展相伴相隨，同樣面臨着不斷規範的過程。2000年7月，中國證券業協會證券分析師專業委員會成立，我國證券分析師走上了行業自律的道路。分析師自律以《中國證券分析師職業道德守則》提出的“獨立誠信，謹慎客觀、勤勉盡職、公平公正”為原則。2002年報12月，中國證券業協會新成立證券分析師委員會取代原證券分析師專業委員會，以進一步健全組織機構，更有效地履行行業自律職能。
然而僅有行業自律是不夠的，由於證券分析師的行為將影響多方經濟利益，其職業道德風險與代理人間題難以單靠行業自律來解决。在國外發達資本市場（特別是美國），證券分析師的管理以行業自律管理為主，司法行政管理為輔。在美國，由於“賣方”分析師與投資銀行的利益相關性，其成為司法行政監管的重點，美國證券交易委員會經常對投資銀行的分析師進行審查，力求最大限度減少分析師的職業道德問題。2001年9月，中國證監會發佈了《關於規範面嚮公衆開展的證券投資咨詢業務行為若幹問題的通知》，突出強調“執業回避”條款和“信息披露”條款，目的在於使證券分析師保持“獨立性”和“利益不相關性”，從而保證咨詢意見和研究報告的公正性。
然而，從現實來看，仍需進一步完善我國的證券分析師制度，通過證監會與行業的共同努力，保證證券分析師獨立公正與有效。 |
|
| 證券分析師是依法取得證券投資咨詢執業資格，並在證券經營機構就業，主要就與證券市場相關的各種因素進行研究和分析，包括證券市場、證券品種的價值及變動趨勢進行研究及預測，並嚮投資者發佈證券研究報告、投資價值報告等，以書面或者口頭的方式嚮投資者提供上述報告及分析、預測或建議等服務的專業人員。 |
|
| 證券分析師是一個高智慧、高挑戰的職業，執業資格方面“門檻”不低。從業需擁有會計學、審計學和法律知識，能對年度報告、中期報告、招股說明書等指標和數據進行多方面的對比分析。瞭解中國為調控金融風險和證券發行、承銷交易而製定的法律體係，熟悉證券市場法律制度的基本框架。同時，通曉證券市場的技術分析。不但具有較強的綜合技術分析能力，且能在此基礎上，依據現階段證券市場運行特點而有所創新，形成一套獨特而有效的證券市場技術分析辦法。 |
|
| 《證券法》第l70條規定，分析師，即投資咨詢機構從業人員，必須具備證券專業知識和從事證券業務或證券服務業務兩年以上經驗。認定其證券從業資格的標準和管理辦法，由中國證監會製定。目前，在我國希望成為證券分析師的人員，首先須參加中國證券業協會組織的《證券投資基礎理論》、《證券投資分析》等學科的從業資格考試，再由所在的證券公司或咨詢機構到中國證券業協會註册登記為執業人員，即成為證券分析師。 |
|
|
|
| 證券分析師概述 | 我國證券分析師研究報告特性及市場影響實證分析 | | 中國證券分析師職業道德守則 | 有效市場中的證券分析師 | |
|