金融股票 》 貨幣戰爭   》 第85章      宋鴻兵 Song Hongbing

　　4.金融衍生品市場的“霸盤生意”
　　如果每年以利滾利方式增加的至少２萬億美元的利息支出遲早會被“創造”出來進入貨幣係統的話，儘管其中一部分可以用更高債務的代價往未來堆積，另外一部分利息美元增發也足以造成顯著的通貨膨脹，但奇怪的是，美國的通脹（CPI）似乎並不明顯。國際銀行傢的魔術是怎樣玩兒的呢？
　　竅門在於必須有吸納大量貨幣增發的去處，這就是近十幾年來畸形膨脹起來的金融衍生品市場。
　　２０年前，全世界的金融衍生産品的名義價值（Notional Value）總額幾乎為零，到２００６年，這個市場的總規模已經達到370萬億美元！相當於全世界的GDP總和的８倍多。其增長速度之快和規模之大足以撐破任何正常的人類想象力。
　　金融衍生産品的本質是什麽呢？和美元一樣，也是債務！它們是債務的打包，它們是債務的集合，它們是債務的集裝箱，它們是債務的倉庫，它們是債務的喜馬拉雅山。
　　這些債務被作為資産充斥着對衝基金的投資組合，也是這些債務被保險公司和退休基金當做資産放在賬戶上。這些債務被交易着，延期着，擠壓着，拉伸着，滾動着，填充着，掏出着，這是一個債務的盛宴，也是一個賭博的盛宴。在紛繁的數學公式背後，衹有空和多兩個選擇，每一張合同都是一次賭博，每一次賭博都必見輸贏。
　　既然是數百萬億美元的豪賭，這個賭場上必有莊傢。誰是莊傢呢？就是美國的最大的５傢銀行，它們不僅是重量級的玩傢，而且是做的是“霸盤”生意。
　　美國財政部公佈的２００６年第二季度的商業銀行金融衍生市場報告中指出，美國最大的５傢銀行，摩根大通(JP Morgan Chase)，花旗集團等，占全部９０２傢銀行金融衍生産品總和的９７％，收入占９４％。在所有銀行金融衍生産品類別中，規模最大的是“利率産品類” （Interest Rate），占整個盤子的８３％，名義價值為９８．７萬億美元。[9.4]
　　在利率産品類別中，“利率掉期”（Interest Rate Swap）占絶對優勢。“利率掉期”的主要形式是，在一定期限內，用“浮動利息現金流”去交換“固定利息現金流”，交易一般不涉及本金。其主要用途是以 “更低的成本”來“模擬”長期固定利率債券的運作。使用這種工具最多的就是美國兩大GSE(GovernmentSponsoredEntity)公司，房地美和房利美。這兩傢超級金融公司用發行短期債券來資助３０年固定利息的房地産貸款，輔之以“利率掉期”來對衝未來利率變化的風險。
　　在９８.７萬億美元的利率衍生産品中，摩根大通獨占鰲頭，占有７４萬億的分額。在金融領域中，１０：１的資金杠桿比例進行投資已屬非常“冒進”了，１００：１則是“瘋狂型”投資，９０年代著名的超級對衝基金“長期資本管理基金”（Long Term Capital Management）在兩位諾貝爾經濟奬得主指導下，建立了當時世界上最復雜的風險對衝數學模型，擁有着世界上最先進的計算機硬件設施，在以這一杠桿比例投資時，一不留神就輸了個精光，還險些拖垮整個世界的金融體係。摩根大通做利率衍生産品時的杠桿潛在比例竟然高達６２６：１，堪稱世界之最[9.5]。
　　摩根大通實際上做的是利率衍生産品市場的“霸盤”生意，它是幾乎所有對衝利率走高風險公司的對傢。換句話說，絶大多數人需要在投資時防止未來利率突然暴漲，而摩根大通則嚮所有人保證利率不會暴漲，它賣的就是這樣一種保險。
　　是什麽神秘的水晶球能讓摩根大通敢冒如此驚天動地的風險，來預測衹有格林斯潘和美聯儲到時候纔知道的利率變化呢？合理的答案衹有一個，摩根大通本身就是美聯儲紐約銀行最大的股東之一，而美聯儲紐約銀行是一傢不折不扣的私營公司，摩根大通不僅可以比其他人更早得知利率變化的消息，更是利率變化政策的真正製定者，而遠在華盛頓的美聯儲“委員會”僅僅是個執行機構而已，利率政策的變化並非像世人想像的那樣在美聯儲定期會議上纔投票臨時决定的。當然，投票過程是逼真的，但是投票人從一開始就是被國際銀行傢們安插好的。
　　所以摩根大通做的是穩賺不賠的買賣。這就好比摩根大通是一傢能夠人工控製降雨量的公司，而它賣的是洪水泛濫的保險，它當然知道洪水什麽時候泛濫，它甚至知道洪水要淹沒哪個地區。
　　愛因斯坦曾說過，上帝不擲骰子。摩根大通敢玩金融衍生市場的“霸盤”生意，同樣不會擲骰子。
　　隨着金融衍生産品市場規模爆炸性的成長，政府的監管早已遠遠落後了。大量衍生産品的合同是在正規交易市場之外進行的，也叫做“櫃臺交易”（Over the Counter），在會計制度上，也很難將衍生産品的交易與常規商業交易相類比，更不用說稅務計算和資産負債核算了。由於其規模龐大，金融杠桿比例嚴重偏高，對傢風險難以控製，政府監管疏鬆，對於金融市場而言不啻為一枚定時核彈。
　　正是由於這個投機市場的空前繁榮，大量吸吶了美國債務利息支付所“創造”的天文數字的流動性。衹要巨額新增發的美元和海外回流的美元被這個高速旋轉的市場所裹攜進去，而不至於大量泄露到其它市場上，核心通貨膨脹指數就會奇跡般地被控製住。同理，一旦金融衍生市場崩盤，我們將見識到世界有史以來最嚴重的金融風暴和經濟危機。



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