金融股票 》 財會研究：財務會計研究前沿   》 第66節：財務會計研究前沿(66)      王華 Wang Hua    石本仁 Dan Benren

　　藉：銀期貨投資——保證金賬戶73 500
　　貸：銀行存款73 500
　　（2）使用利率期貨期權對預期交易進行現金流量套期。如果被套期項目與衍生工具的關鍵條款一致，則套期目的可以實現。但是，衍生工具合約並不總是能與所有的帶息資産或負債的條款完全相匹配。比如利用國債來對企業的帶息資産或負債進行套期，由於國債的利率與企業被套期資産或負債上的利率是不一致的，這時，平均期限提供了一種途徑，因為平均期限可以衡量債券價格對利率變動的敏感性，因此，它可以用來針對利率風險設計有效的套期，即通過計算套期工具與被套期項目的平均期限來確定套期工具的規模。
　　債券的平均期限是與債券有關的現金流量的未到期時間的平均值。平均期限為估計債券價值對市場利率微小變動所作出的反應提供了一種有用的方法，因為債券價值的變動率與其平均期限成比例。例如，市場利率變動1%將會使債券價值大致變動D%。一般而言，當利率變動很小時，平均期限能夠很精確地反映債券價值的變化，但當利率變動很大時，其精確性就降低了。這是因為市場利率與債券價值的關係是非綫性的，平均期限因債券價格所隱含的收益率不同而不同。
　　假設被套期項目是價值為H，平均期限為DH的帶息資産或負債。
　　運用K份衍生工具合約進行套期，每份合約的標的價值是V，平均期限是DC。
　　如果利率上升了Δｉ。被套期項目的價值變化為：
　　Δｉ×ＤＨ×Ｈ
　　衍生工具頭寸的價值變化則為：
　　Δｉ×ＤＣ×Ｖ×Ｋ
　　要使套期有效，兩者的變化應該相等：
　　Δｉ×ＤＨ×Ｈ＝Δｉ×ＤＣ×Ｖ×Ｋ
　　解K得：
　　Ｋ＝ＤＨＤＣ×ＨＶ
　　該比率稱為以平均期限為基礎的套期比率，有時也直接稱為套期比率。它是指在這種情況下，要運用K份衍生工具合約才能有效套期。在利率期貨和期權套期中，就要運用這種方法。
　　註：平均期限的計算方法
　　平均期限在金融領域得到廣泛的應用。EXCEL的分析工具提供了該函數計算，平均期限的函數形式如下：
　　DURATION（Settlement，Maturity，Coupon，Yld，Frequency）
　　Settlement是指證券持有期的第一天。
　　Maturity是指證券的到期日或本金償還日。
　　Coupon是指證券的票面年利率。
　　Yld是指證券每年的收益率。
　　Frequency是指每年支付利息的次數（按年支付=1，按半年支付=2，按季度支付=4）。
　　如，2003年1月1日發行，票面利率為10%，每半年付息一次，收益率為12%的5年期債券，EXCEL的平均期限函數給出的結果如下：
　　DURATION（“1/1/2003”，“12/31/2007”，10%，12%，2）=4?01
　　例3?16：2003年1月1日，公司預計將在2004年1月1日獲得25 000 000美元的10年期的固定利率融資。2003年1月1日，該類融資的固定利率是7%，但是公司擔心該類債務的利率在2004年1月1日之前會上升。因此，公司决定通過購買2003年12月5年期中期國庫券期貨的看跌期權來進行套期。2003年1月31日的中期國庫券期貨的價格為100，執行價格為100的看跌期權的價格為11/64，即每份合約1 015?625美元。公司把該期權指定為對預期藉款的利息支付的現金流量套期，並計劃以期權的內在價值為基礎來衡量套期的有效性。
　　正如公司所擔心的，從2003年1月到2004年1月，利率一路攀升。表３?３０是對12月的5年期中期國庫券期貨合約和看跌期權的報價。
　　表３?３０2003年12月的5年期中期國庫券期貨合約和看跌期權的報價
　　價格期貨報價期權報價2003年3月31日995/32137/642003年6月30日9824/32153/64價格期貨報價期權報價2003年9月30日9715/32149/642003年12月31日968/32148/64
　　公司計劃其2004年1月1日的藉款在2003年3月31日藉款利率為7?2%，2003年6月30日為7?3%，2003年9月30日為7?6%。公司最終在2004年1月1日以7?9%的利率發行債券。



   我读累了，想听点音乐或者请来支歌曲！
    
<< 前一章回   後一章回 >>   

【資料來源】機械工業出版社
第1節：財務會計研究前沿(1)第2節：財務會計研究前沿(2)第3節：財務會計研究前沿(3)
第4節：財務會計研究前沿(4)第5節：財務會計研究前沿(5)第6節：財務會計研究前沿(6)
第7節：財務會計研究前沿(7)第8節：財務會計研究前沿(8)第9節：財務會計研究前沿(9)
第10節：財務會計研究前沿(10)第11節：財務會計研究前沿(11)第12節：財務會計研究前沿(12)
第13節：財務會計研究前沿(13)第14節：財務會計研究前沿(14)第15節：財務會計研究前沿(15)
第16節：財務會計研究前沿(16)第17節：財務會計研究前沿(17)第18節：財務會計研究前沿(18)
第19節：財務會計研究前沿(19)第20節：財務會計研究前沿(20)第21節：財務會計研究前沿(21)
第22節：財務會計研究前沿(22)第23節：財務會計研究前沿(23)第24節：財務會計研究前沿(24)
第   [I]   II   [III]   頁

評論 (0)