金融股票 》 外匯理財寶典：外匯投資一本通   》 第50節：第六章 影響匯率的因素(15)      彭鼕初 Peng Dongchu

　　（2）消費者信心指數（Consumer Confidence Index），是一個稱作“會議委員會”的機構擴展到5000個具有代表性的家庭樣本所得出的結果。在信心指數中，預期是影響匯率走勢的一個主要因素，預期因素對匯率的作用機製是：預期導致價格水平或利率的變化，再導致匯率的變化。
　　外匯市場是一個充滿預期的市場，在這裏，衹有人沒有其他的東西。各種數據資料、政治新聞、技術分析等，均對參與外匯市場的交易者産生巨大的、頻繁的心理預期。當交易者預料某種貨幣可能會貶值時，他們會大量拋出；而當預料這種貨幣的匯率可能會上升時，則會大量買進。由於這種大出大進，也會使匯率發生變化，加強了升或跌的趨勢。
　　市場參與者常根據所掌握的信息作出預期並事先作出反應，而消息公佈時，市場首先並不對消息本身作出反應，而是通過將事實與市場原來的預期相比較，並對原來的預計進行調整。預期心理影響下的市場常出現與經濟理論分析不一致的變化，不瞭解這個特點而拘泥於基本經濟理論來理解市場變化，必將遭受損失。
　　市場預期與實際經濟發展並不完全一致，有時預測正確，有時也會大相徑庭，很難說市場是否具有理性。但不論預期正確與否，預期往往成為影響短期匯率走勢的最主要因素。
　　二、影響匯率變動的投機因素
　　投機是價格風險的轉移過程，投機性因素是影響外匯匯率走勢的重要因素。根據國際清算銀行的統計數據，全球外匯交易額中有90％的交易是投機性交易。因此，外匯交易的基本面分析必須研究投機因素如何影響外匯市場的走勢。在各種分析和預期的驅使下，外匯投機活動風靡全球，同時也揭示了一些風險意義。
　　（1）利率差異是外匯投機交易的重要根源。按照利率平價理論，當一國利率高時，外國金融機構和投資者紛紛提供低息貸款，本地以為這是廉價的資金而紛紛藉貸，導致資本的大量流入。這些資本進入的目的是通過較高的貨幣利率來謀取利潤，或從不動産、股票買賣來謀取暴利。當資産價格炒得過高、風險加劇時，這些資金就會突然抽出，於是産生金融危機或經濟危機，導致泡沫經濟的破滅。泰國金融危機和巴西貨幣危機就突出地說明了這種情況。因此，利率差是投機和泡沫經濟的重要根源。
　　（2）金融監管水平低下是外匯投機交易的溫床。從東南亞金融危機和巴西貨幣危機等實際情況來看，發展中國傢外匯匯率的平穩運行與其金融監管水平及其對資本流動管理的有效性直接相關。例如，泰國采取的政策是積極鼓勵資本的淨流入，與此同時，金融機構的建設和相應的間接金融調控工具的發展，卻滯後於資本項目的開放和金融自由化的進程，而泰國的固定匯率制度限製了貨幣政策在調控外資流入時的自主性，加劇了對於資本回報率不可持續的預期。因此，泰國的金融體係難以抵禦投機性攻擊，導致了危機的發生。
　　（3）投機性因素對外匯匯率走勢的影響，稱為投機性攻擊（Speculative Attacks ）。在經濟學中，它一般是指這樣的一種情形：投機者們突然取得了政府某個資源儲備（如黃金儲備、美元儲備等）的較大份額，而這種資源的價格（如外匯匯率）正是政府承諾要保持穩定的。在固定匯率情況下，貨幣供給是由貨幣需求决定，而在國內信用擴張存在的情況下，釘住匯率意味着中央銀行將損失其儲備直至用完為止。可見，未來危機不是由貨幣市場本身引發的，而是由商品市場引發的，是經常項目赤字或實際匯率貶值的結果。因此，促成投機性攻擊的一個基本因素，是對政府未來政策的預期。
　　（4）市場投機因素對匯率走勢的影響可以分為理性泡沫和非理性泡沫，他們的共同特點是重視預期的作用。兩者的本質區別在於前者以理性預期假說為前提，後者以否定理性預期假說為出發點。投機者總是在利用各國國傢的政策漏洞和偏差以及缺乏管理經驗來衝擊金融市場，從市場價格的波動中獲取高額的利潤回報。



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【資料來源】機械工業出版社
第1節：前言(1)第2節：前言(2)第3節：第一章 外匯簡介(1)
第4節：第一章 外匯簡介(2)第5節：第二章 匯率與匯率制度(1)第6節：第二章 匯率與匯率制度(2)
第7節：第二章 匯率與匯率制度(3)第8節：第二章 匯率與匯率制度(4)第9節：第二章 匯率與匯率制度(5)
第10節：第三章 外匯市場(1)第11節：第三章 外匯市場(2)第12節：第三章 外匯市場(3)
第13節：第三章 外匯市場(4)第14節：第三章 外匯市場(5)第15節：第三章 外匯市場(6)
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