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金融股票 》 教你如何應對通貨膨脹：反通脹戰爭 》
第44節：謹防中國全面通脹(7)
倪金節 Ni Jinjie
中國：多管齊下反通脹
肇始於2006年底的本輪通貨膨脹，在2008年2月達到8.7%的峰值後現在已經回落到5%以下。一年多來，中國面對通脹壓力采取了強硬的反擊措施來應對，財政政策、貨幣政策、匯率政策、農業政策以及價格控製，多管齊下。目前看來，中國政府在一定程度上遏製住了惡性通脹的蔓延。
從2007年3月18日開始到2007年12月21日，中國央行已經連續6次加息，將存款基準利率從2.79%拉升至4.14%，貸款基準利率從6.39%拉升至7.47%，加息總幅度和速率都是前幾輪通脹時期所未見的。的確，加息是任何國傢治理通脹的重要武器，尤其是在需求高漲、經濟過熱的時候。但中國有着特殊的國情，加息的有效性一直備受質疑，在“加息難遏製‘中國式通脹’”的小節裏，我已經對這個問題進行了深入地探討。
存款準備金率是央行近兩年經常使用的另外一項政策工具。從2007年1月5日到2008年6月7日連續15次上調存款準備金率，從9%提高至17.5%的歷史最高。調存款準備金率的連續使用無疑會對市場産生緊縮效應，然而其所帶來的負面影響也不容忽視。一方面，銀行超額存款準備金率創下新低，由此可能引發的流動性風險需要加以防範；另一方面，央行貨幣政策的操作空間正在不斷縮減。根據央行公佈的貨幣政策執行報告顯示，2008年3月末時金融機構的超額準備金率為2%，其中四大國有和股份製商業銀行更是低於2%，僅為1.5%和1.3%。所以，當此形勢之下，央行在2008年9月15日開始下調存款準備金率也就在所難免。
直接收緊信貸是中國央行控製貨幣的另外一個政策。從控製信貸投放派生貨幣、降低貨幣乘數的角度來看，緊信貸有利於減少貨幣供應，在經濟過熱時，全面緊縮信貸無疑是有效的。2007年12月份，坊間開始傳言央行要求各商業銀行按季度上報新增貸款目標，對信貸采取更有針對性的按季度調控，以便有效地針對具體情況出臺調控措施，避免每年下半年不得不采取極端手段控製貸款增速。而且現實的情況是，從2008年1月份開始，事實上已經在按月度調控的方式對信貸投放進行控製。可見，在從緊貨幣政策基調之下，央行控製信貸的决心十分堅决。央行通常在每年初確定年度新增貸款目標，比如2007年的信貸目標是2.5萬億，但最終實現了3.63萬億。
但實際上，上面的這些宏觀緊縮政策並沒有外界宣傳的這麽嚴格，從緊的貨幣政策效果卻是“不緊”。根據央行公佈的數據，2008年前7個月份金融機構貸款總額已經增長了3.1萬億人民幣，而整個2007年的增量為2.9萬億，廣義貨幣供給也一直維持在16%以上的高位。這在“中國流動性的泛濫”一節將有詳細的論證。
人民幣升值是中國貨幣當局打壓通脹的另一政策工具。本幣升值在理論上可以起到緊縮的效果，也可以抑製通脹。自2005年匯改至今，人民幣升值幅度已經超過了20%，但是就在這三年，人民幣越升值，通脹越嚴重。2007年人民幣實際有效匯率升值幅度達5.13%，但是名義有效匯率僅升值1.63%。二者差距巨大是通貨膨脹帶來的，也就是國內物價上漲帶來實際匯率自然上升。因此，升值對抑製通脹效果並不理想。
目前中國依然在實行直接價格限製的措施。2008年1月，政府宣佈“對部分重要商品及服務實行臨時價格幹預措施”。1月底，全國31省市全部實施了臨時價格幹預。目前看來，雖然價格管製取得了一定的效果，但這種短期有效、長期扭麯價格機製的做法的後遺癥卻是極大的。比如，2007年以來的情況是電煤的價格大幅上升。比如浙江紹興的電煤要820元/噸，廣州更高達1000元/噸。在這種情況下維持電價不變，發電就沒有積極性，政府把發電作為政治任務來部署，問題是可以堅持多久？煤與電的矛盾早就存在，本來也要解决，無奈通脹一來，為了抑製物價上漲，政府更不敢同意提電價，這勢必使電的供不應求更加嚴重。
整體來看，2008年，中國經濟遭受了前所未有的衝擊，自然災害接踵而至，國際經濟環境風雲變幻，這些衝擊使通脹水平不斷攀升，又使經濟放緩跡象明顯。我相信，未來相當長一段時間，通脹高企和增長放緩將成為中國經濟的主基調，宏觀調控可能被賦予更多的“靈活性”。
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【資料來源】海天出版社 |
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