金融股票 》 教你如何應對通貨膨脹：反通脹戰爭   》 第41節：謹防中國全面通脹(4)      倪金節 Ni Jinjie

　　是的，雖然人民幣已經進入了“6.0時代，”但如果不能從源頭上控製住物價上漲，不能從技術上鎖定工業的成本，而寄希望於人民幣的升值遏製通脹，最終衹會讓中國承受更高的通脹壓力。而且人民幣升值不能解决的問題還很多，而如今其負面效應已經十分明顯。
　　首先，人民幣大幅升值，並不能解决貿易順差問題。經濟學上有個觀點認為，貨幣升值會壓製出口、增加進口，從而使貿易賬戶逐步平衡。但嚴格地說，貨幣大幅升值從而解决貿易賬戶平衡問題有個基本條件，即馬歇爾－勒納條件，簡單地說就是衹有在一國進口需求彈性和出口需求彈性之和大於1的情況下，通過匯率手段才能解决貿易不平衡問題。
　　由於勞動力成本和資源資金價格的低廉，使得大多數企業的生産成本相對偏低，而且大多數企業的國內市場已經趨於飽和，唯有進軍國際市場，比如在閩南，隨處可見的鞋服、陶瓷和石雕等出口企業。這兩個原因使得大多數的出口企業對價格敏感度是不高的，縱使匯率大幅度上升，也無法壓製國內企業的出口需求和國際的進口需求。
　　再者，人民幣大幅升值對於緩解當前經濟過熱也作用甚微。始於2003年的經濟過熱，關鍵因素是外匯占款過多，導致流動性過剩。流動性泛濫固然與外匯占款聯繫密切，但更為重要的因素是過於寬鬆的貨幣環境。1996年以後，為了治理全國性的通貨緊縮，央行連續8次降息，將基準利率從9.18%壓低至2.25%，將近6年的低利率形成的寬鬆貨幣環境，在通貨緊縮和全球經濟低迷的背景下是必要的，也是正確的。在世紀初面對互聯網泡沫的破滅，恐怖主義的威脅，有段時間還出現了全球性的超寬鬆環境。但2004年以後，美國和歐盟等主要經濟體已逐步恢復了正常的貨幣環境，利率水平大都回到了相對中性的區間。但中國央行的利率政策由於受到匯率政策的掣肘，4年來一直沒有大的變化。
　　最後，人民幣大幅升值對企業成本的控製也帶來了嚴重挑戰。衹是人民幣升值其實並不可怕，可怕的是升值後的波動區間也隨着擴大。因為波動區間擴大，比如1%的波動，那麽國內企業將很難應對，因為國內企業缺乏具備完全對衝匯率大幅波動風險的能力。像中國銀行這樣的專業金融機構都無法避免巨額的匯兌損失，更何況那些勞動密集型、資源消耗型的産業。
　　這與中國金融的稚嫩直接相關。匯率的大幅度波動衹會造成大多數企業無法控製運營成本，匯兌的大面積損失是我們的企業所無法接受的。而且，區間一旦擴大，意味着人民幣升值的節奏將會持續加快，也意味着波動區間在今後還有繼續擴大的需求。
　　如何防止新一輪大宗商品暴漲
　　國傢統計局2008年7月17日發佈的數據顯示，今年上半年中國國內生産總值（GDP）按可比價格計算同比增長10.4%，比上年同期回落1.8個百分點，特別是二季度，GDP同比增長僅10.1%，同比回落2.5個百分點，經濟下滑的趨勢非常明顯，上半年10.4%的經濟增速，印證了中國經濟高位回落的現實，2007年以來經濟過熱的風險基本解除。由此我們可以判斷，剛剛過去的2007年基本上可以判斷為這一輪經濟增長的峰值，今後幾年經濟增速將處於平穩回落通道，中國的通脹壓力將逐步減小。
　　的確，隨着前段時間一係列調控措施效應的顯現，食品類價格呈現一定幅度的回落基本成定局，但由於農村就業結構不可能在短期內發生質變，企圖食品類價格出現大幅度的下跌將是奢望。而更為值得關註的是美聯儲是否會再次減息，或者未來一年內維持2%的低利率，可能招致全球商品牛市進入新一輪的上揚周期，從而帶動有色金屬等為代表的大宗商品以及國際農産品價格的飆升，由此，未來中國的通脹壓力將進一步加劇。
　　目前的情況來看，全球的流動性已經因為美聯儲進入降息通道而更為過剩。本來美聯儲從2001年1月開始到2004年6月將聯邦基金利率拉低到1%的歷史性低點，導致全球的流動性源源不斷地從格老的“黑匣子”裏涌出，雖然隨後的3年全球都在盡力回收那4年放出的流動性，但收效一直甚微，從而出現了已經長達6年多的商品牛市。從2004年開始，以銅、鋅、鎳等有色金屬和石油為代表的大宗商品開始了加速上揚，並在去年夏天達到了歷史性的波峰。目前正處於經歷了去年高位後的回調震蕩階段，除了石油和農産品，其他大宗商品一直都還未突破去年的高點。



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【資料來源】海天出版社
第1節：前言第2節：全球通脹“奔馬”圖(1)第3節：全球通脹“奔馬”圖(2)
第4節：全球通脹“奔馬”圖(3)第5節：全球通脹“奔馬”圖(4)第6節：全球通脹“奔馬”圖(5)
第7節：全球通脹“奔馬”圖(6)第8節：貨幣之戰：美元大泛濫(1)第9節：貨幣之戰：美元大泛濫(2)
第10節：貨幣之戰：美元大泛濫(3)第11節：貨幣之戰：美元大泛濫(4)第12節：貨幣之戰：美元大泛濫(5)
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