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金融股票 》 教你如何應對通貨膨脹:反通脹戰爭 》
第41節:謹防中國全面通脹(4)
倪金節 Ni Jinjie
是的,雖然人民幣已經進入了“6.0時代,”但如果不能從源頭上控製住物價上漲,不能從技術上鎖定工業的成本,而寄希望於人民幣的升值遏製通脹,最終衹會讓中國承受更高的通脹壓力。而且人民幣升值不能解决的問題還很多,而如今其負面效應已經十分明顯。
首先,人民幣大幅升值,並不能解决貿易順差問題。經濟學上有個觀點認為,貨幣升值會壓製出口、增加進口,從而使貿易賬戶逐步平衡。但嚴格地說,貨幣大幅升值從而解决貿易賬戶平衡問題有個基本條件,即馬歇爾-勒納條件,簡單地說就是衹有在一國進口需求彈性和出口需求彈性之和大於1的情況下,通過匯率手段才能解决貿易不平衡問題。
由於勞動力成本和資源資金價格的低廉,使得大多數企業的生産成本相對偏低,而且大多數企業的國內市場已經趨於飽和,唯有進軍國際市場,比如在閩南,隨處可見的鞋服、陶瓷和石雕等出口企業。這兩個原因使得大多數的出口企業對價格敏感度是不高的,縱使匯率大幅度上升,也無法壓製國內企業的出口需求和國際的進口需求。
再者,人民幣大幅升值對於緩解當前經濟過熱也作用甚微。始於2003年的經濟過熱,關鍵因素是外匯占款過多,導致流動性過剩。流動性泛濫固然與外匯占款聯繫密切,但更為重要的因素是過於寬鬆的貨幣環境。1996年以後,為了治理全國性的通貨緊縮,央行連續8次降息,將基準利率從9.18%壓低至2.25%,將近6年的低利率形成的寬鬆貨幣環境,在通貨緊縮和全球經濟低迷的背景下是必要的,也是正確的。在世紀初面對互聯網泡沫的破滅,恐怖主義的威脅,有段時間還出現了全球性的超寬鬆環境。但2004年以後,美國和歐盟等主要經濟體已逐步恢復了正常的貨幣環境,利率水平大都回到了相對中性的區間。但中國央行的利率政策由於受到匯率政策的掣肘,4年來一直沒有大的變化。
最後,人民幣大幅升值對企業成本的控製也帶來了嚴重挑戰。衹是人民幣升值其實並不可怕,可怕的是升值後的波動區間也隨着擴大。因為波動區間擴大,比如1%的波動,那麽國內企業將很難應對,因為國內企業缺乏具備完全對衝匯率大幅波動風險的能力。像中國銀行這樣的專業金融機構都無法避免巨額的匯兌損失,更何況那些勞動密集型、資源消耗型的産業。
這與中國金融的稚嫩直接相關。匯率的大幅度波動衹會造成大多數企業無法控製運營成本,匯兌的大面積損失是我們的企業所無法接受的。而且,區間一旦擴大,意味着人民幣升值的節奏將會持續加快,也意味着波動區間在今後還有繼續擴大的需求。
如何防止新一輪大宗商品暴漲
國傢統計局2008年7月17日發佈的數據顯示,今年上半年中國國內生産總值(GDP)按可比價格計算同比增長10.4%,比上年同期回落1.8個百分點,特別是二季度,GDP同比增長僅10.1%,同比回落2.5個百分點,經濟下滑的趨勢非常明顯,上半年10.4%的經濟增速,印證了中國經濟高位回落的現實,2007年以來經濟過熱的風險基本解除。由此我們可以判斷,剛剛過去的2007年基本上可以判斷為這一輪經濟增長的峰值,今後幾年經濟增速將處於平穩回落通道,中國的通脹壓力將逐步減小。
的確,隨着前段時間一係列調控措施效應的顯現,食品類價格呈現一定幅度的回落基本成定局,但由於農村就業結構不可能在短期內發生質變,企圖食品類價格出現大幅度的下跌將是奢望。而更為值得關註的是美聯儲是否會再次減息,或者未來一年內維持2%的低利率,可能招致全球商品牛市進入新一輪的上揚周期,從而帶動有色金屬等為代表的大宗商品以及國際農産品價格的飆升,由此,未來中國的通脹壓力將進一步加劇。
目前的情況來看,全球的流動性已經因為美聯儲進入降息通道而更為過剩。本來美聯儲從2001年1月開始到2004年6月將聯邦基金利率拉低到1%的歷史性低點,導致全球的流動性源源不斷地從格老的“黑匣子”裏涌出,雖然隨後的3年全球都在盡力回收那4年放出的流動性,但收效一直甚微,從而出現了已經長達6年多的商品牛市。從2004年開始,以銅、鋅、鎳等有色金屬和石油為代表的大宗商品開始了加速上揚,並在去年夏天達到了歷史性的波峰。目前正處於經歷了去年高位後的回調震蕩階段,除了石油和農産品,其他大宗商品一直都還未突破去年的高點。
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【資料來源】海天出版社 |
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