金融股票 》 如何在金融危機中幸存和發展：大衰退   》 第38節：進行中的經濟泡沫和資産負債表衰退(7)      辜朝明 Koo

　　儘管衆多專傢和投資銀行出於私營投資者永遠存在的推測，強烈主張為銀行危機尋找“市場解决方案”，但是事實上，這種解决方案衹對第一類和第三類銀行危機奏效。當第二類和第四類係統危機發生時，沒有私營投資者和投資銀行會願意購買這些資産，所以政府部門必須出面接收那些破産的金融機構，直到銀行係統和整體經濟重新恢復穩定。
　　6.次貸危機的解决方式與拉丁美洲債務危機存在相似之處，但是依然有所不同
　　10年前，當日本受到來自美國的激烈批評時，像美聯儲前主席保羅?沃爾剋這樣，對於係統性銀行危機有着深刻認識的人士卻不斷發出警告，指出當衆多日本銀行都面臨同樣問題時，急於清理不良貸款的舉措將會是一個錯誤。這些發出警告的人士顯然明白，日本經歷的正是第四類銀行危機。
　　2001年6月23日，沃爾剋先生在接受《東京經濟》雜志的采訪時明確指出，日本應該對銀行註銷不良貸款的進程實施“限速”。這個觀點大概是基於這位美聯儲前主席關於1982年拉丁美洲債務危機的親身經驗，當時的情況就和日本所遇到的一樣，整個美國的金融係統都受到了嚴重威脅。事實上，次貸危機的發展過程在許多方面都與拉丁美洲債務危機有着相似之處。
　　拉丁美洲債務危機的起因是由於數以百計的美國銀行過於貪婪，嚮拉丁美洲的獨裁政府發放了規模巨大的最終變成壞賬的貸款。因此而造成的危機將美國許多主要銀行的資本席捲一空，情況嚴重到美國政府都不敢公開討論這個問題。最終，花費了10年以上的時間纔將這場危機導致的混亂清理完畢。
　　此次的次貸危機也同樣是由於衆多美國金融機構的草率行徑所引發。需要再次指出的是，因為公衆強烈反對使用稅金來拯救這些放貸方，所以這場危機將需要漫長的時間才能夠得到解决。5
　　但是在拉丁美洲債務危機爆發時，由於當時還沒有什麽主權財富基金，因此銀行衹能被迫使用它們自身的日常運營利潤來補充資本。而在這一次危機中，像花旗和瑞士聯銀這樣的許多銀行能夠利用亞洲和中東的主權財富基金來補充資本。所以，這些銀行這一次或許不再需要像拉丁美洲債務危機時那樣，花費很長的時間來重建資本。
　　7.由於美國經濟放緩，此次危機也許要比拉丁美洲債務危機更難應對
　　另一方面，當年的拉丁美洲債務危機除了減少美國對於這個地區的出口之外，基本上對美國國內經濟沒有其他影響。但是這一次，美國的國內經濟卻遇到了嚴重阻礙，例如房産市場的復蘇就因為大量無法售出的積壓房源而顯得遙遙無期。
　　使得情況繼續惡化的是，當前銀行對於房地産關聯的藉貸顯示出不斷增長的抵觸情緒。這樣的放貸抵觸情緒就將抑製房産購買，使得房地産的低迷期進一步拖長。而這種傾嚮在歐美都表現出越來越明顯的勢頭。
　　到最近為止狀況還算良好的美國商業不動産市場也已經亮起了紅燈。本來一個健康的商業不動産市場能夠消化由於住宅市場低迷而剩餘的建築物資和勞動力，但是商業不動産市場最近出現的萎靡給美國的建築業和國內生産總值造成了沉重的打擊。
　　美國不動産的整體萎靡將會影響到各部門的收益，對於衆多美國銀行來說，剋服次貸危機和當年的拉丁美洲債務危機一樣，將會是一個嚴峻的挑戰。
　　雖然我不認為美國的復蘇會像日本那樣，需要花上15年時間纔最終走出大衰退的睏境，但是除非歐美政府實施與第四類銀行危機相匹配的資本註入政策，否則金融部門的機能弱化顯然將會持續一些年頭。
　　8.住房期貨市場預計房價將繼續下跌
　　除了金融機構的資本虧損問題，當前經濟所面臨的另一個實質性問題就是住房過剩。這種住房過剩的解决依賴於房價的走勢。如果房價緩慢下降，那麽美國經濟就能夠平安度過這段險境。但是，如果房價呈現出暴跌趨勢，那麽美國經濟就將陷入嚴重的資産負債表衰退。自2006年以來在芝加哥商品交易所進行的房價期貨交易已經表明，市場參與者也預計房價到2010年為止至少要下降20%（圖7-1）。儘管期貨市場的預測並不精確，但是這種預測會促使人們延緩購買房屋的决定，從而使房源過剩問題繼續惡化。同時這種預測也可能促使那些正為房貸而受煎熬的個人選擇放棄他們的住房，因為即使他們現在選擇違約，等到三年後再購買住房也要比繼續支付現有房貸划算得多。



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【資料來源】東方出版社
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