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金融股票 》 如何在金融危機中幸存和發展:大衰退 》
第36節:進行中的經濟泡沫和資産負債表衰退(5)
辜朝明 Koo
日本的經驗同時表明,在進行資本註入時,許多專傢和政治傢所堅持的,為了“治理”銀行以使它們不再犯相同錯誤的附帶條件應該限製在一個合理的範圍之內。這是因為改革銀行和終結信貸緊縮這兩個目標之間並不存在一致性。事實上,許多銀行寧願縮減放貸也不願意接受附帶過多約束條件的政府資金。但是如果銀行不接受這些資金,那麽結束信貸緊縮的政策提議也就無從實現,經濟將會繼續沉淪。
日本的這個教訓得來不易:當政府於1998年初開始執行包括美國財政部等衆多觀察傢所堅持的,附帶了嚴格條件的資本註入政策時,沒有一傢日本銀行申請這種資本註入。包括竹中平藏在內的衆多海內外銀行分析人士和觀察傢都主張銀行不應接受這種資本註入,取而代之的是縮減放貸,精簡規模。雖然這些建議適用於單個銀行,但是對於已經遭受信貸緊縮的日本來說,卻導致了宏觀經濟上的災難。最終,日本政府不得不取消資本註入的附帶條件以拯救經濟。這裏的關鍵在於,試圖運用資本註入這個唯一途徑來達到方向相反的兩個目標的政策本身就顯得不負責任。治理銀行的工作應該留給銀行監管部門,而資本註入政策必須集中在中止信貸緊縮這個對於宏觀經濟更具緊迫性的問題上。
當前,一些歐洲房産市場,尤其是西班牙和英國市場也同樣出現了低迷狀況。由於過去數年間的房産熱潮加速了西班牙國內生産總值的增長,所以這個泡沫的破滅對於成長中的經濟造成了重大打擊。當大西洋兩岸的金融機構已經呈現頽勢之時,泡沫的破滅意味着决策者們需要竭盡所能來防止全世界的經濟陷入像20世紀30年代那樣的全球合成謬誤。
4.政府金融機構支撐了美國的房産市場
目前,唯一在努力解决這種合成謬誤的美國官方機構是聯邦住宅貸款銀行(FHLB),這個機構僅在2007年下半年就已經嚮金融機構提供了數百萬億美元以維持美國房産市場的運作。
也就是說,正是聯邦住宅貸款銀行、房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)這類公共基金在支撐着美國的房産市場。假如這個市場衹依靠私營部門的話,也許早就已經崩潰。令人感到諷刺的是,組建於20世紀30年代大蕭條時期的聯邦住宅貸款銀行在拯救21世紀的房産市場的過程中依然發揮着主要作用。
然而這也同時折射出情況的嚴峻性。再加上銀行需要縮減放貸,提高自身資産比率,局勢在短期內不會有所改觀。
5.美國正在重走日本當年清理不良貸款的老路
到數年之前為止,日本的銀行係統面臨着嚴重的不良貸款問題,除了少數銀行嚮國際市場出售股份以外,這些問題大部分最終在日本國內找到瞭解决方案。
當時,美國對日本的謹慎態度進行了激烈的批評,主張日本的銀行應該盡快將它們的不良貸款從資産負債表上註銷,並且直到市場出清為止聽任資産價格的下落,美國的這些主張在日本國內得到了竹中平藏的遙相呼應。然而情況現在出現了逆轉,美國在財政部長保爾森的領導下正在執行的恰好就是當年他們所抨擊的日本所執行的政策。馬丁?沃爾夫(Martin Wolf,英國《金融時報》的資深編輯和首席經濟評論員——譯者註)在《金融時報》的文章中也已經指出了美國10年前對於日本的指責和當前保爾森部長的所作所為之間的反差。2
美國當年對於日本的指責是完全錯誤的,日本當時的選擇和美國現今正在實行的對策對於兩國所面臨的問題來說都是恰如其分的。當時之所以會産生那種誤解的原因在於,那些評論者們沒有意識到,按照資金需求是否存在和問題的影響程度涉及局部還是整個銀行係統,銀行危機實際上有四種不同類型,以及四種相應的解决之道。它們分別是:
?第一類(I):存在資金需求的局部危機。
?第二類(II):存在資金需求的係統危機。
?第三類(III):不存在資金需求的局部危機。
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【資料來源】東方出版社 |
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