金融股票 》 如何在金融危機中幸存和發展：大衰退   》 第35節：進行中的經濟泡沫和資産負債表衰退(4)      辜朝明 Koo

　　3.美國陷入泡沫破滅之後的睏境當中
　　在前面所說的四個階段之中，第一階段與美國2007年夏秋的局勢一致。美聯儲於2007年10月宣佈降息的决定是在這個階段中的經典反應。
　　但是當銀行資産負債表問題開始變得嚴重時，市場的疑惑和恐慌情緒開始蔓延，拋售問題資産的企圖導致價格下降，從而進一步惡化了局勢。2007年年底，銀行係統的虧損增加顯示經濟狀況已經進入第二個階段。伯南剋在2008年1月10日的演講中宣佈美聯儲“已經做好準備在需要的時候實施切實可行的行動”，這表明對於美聯儲來說，“拒絶承認”的階段終於結束了。
　　儘管像花旗銀行和瑞士聯合銀行（UBS）這樣的大銀行已經選擇利用諸如阿拉伯和亞洲的主權財富基金（Sovereign Wealth Funds,SWF）來充實資本，但是8 560傢美國銀行中的大多數都無法獲得這種渠道。那些難以獲得外部資本的銀行衹能被迫相應縮減放貸，數以千計這樣的銀行采取了這種應對措施，而這又進一步惡化了住宅和商業不動産的頽勢，最終纍及了整體經濟狀況（第三階段）。
　　此外，花旗銀行為這些註入“資本”支付了11%的利息，而瑞士聯合銀行則為9%。事實上，這兩傢銀行支付的都是高於次級藉貸者所支付的利息。為了償還高額利息，這些頂級銀行不得不進行有可能給經濟和金融市場帶來負面影響的重大結構調整。像花旗和瑞士聯銀這樣的頂級銀行衹有通過支付高額利息才能獲得資本，這說明了當前形勢的嚴峻性，同時也凸顯了數以千計非頂級銀行獲得資本的睏難程度。
　　這樣的信貸緊縮是由於銀行病態資産負債表所導致的資産負債表衰退的一個獨特之處，並且這種現象在銀行獲得充足資本之前將不會消失。然而，通過收益來補充銀行資本的過程將會異常漫長，尤其是當經濟處於衰退期時。由中央銀行主導的流動性註入也無法結束信貸緊縮，唯有政府主導的資本註入才能實現這個目標，但是在公衆對於救助那些“愚蠢、貪婪、收入過高”的銀行傢的抵觸情緒消除之前，政府也難以做出任何實際行動。
　　2008年2月，在東京舉行的G7會議上，在一場角色徹底轉換的會晤中，日本財務大臣額賀福志郎要求美國財政部長漢剋?保爾森（Hank Paulson）動用政府資金充實美國銀行資本，額賀所主張的正是20世紀90年代中期美國政府曾經嚮日本施壓以解决日本銀行問題的要求。但是，保爾森卻無法公開承諾美國政府的决策，因為他擔心因此招致反對政府救助“富得流油”的銀行傢的不良政治後果，而這也正是日本官方在20世紀90年代中期曾經面臨的政治睏境。
　　保爾森或許知道，日本前首相宮澤喜一在1992年也曾建議政府利用公共資金來解决日本銀行的問題。但是這項建議引發了以無知媒體為首的公衆大規模的反對，使宮澤的提議被完全掩蓋。事實上，這些反對的威力如此之大，以至於在此後的整整五年裏，沒有任何政治傢敢於談論銀行的拯救計劃，一直到1997年年末，當信用緊縮問題已經變得異常嚴重（圖2-3），連媒體也不得不承認必須采取行動來應對為止。考慮到這些先例，保爾森或許相信，政府過早的動作實際上有可能引發反對浪潮，最終使計劃無法付諸實施。
　　這就意味着美國經濟和公衆將不得不繼續承受信貸緊縮，直到因此造成的睏境迫使公衆在政治上容忍資本註入為止。到那個時候，也許就會有人提出，與其讓美國銀行嚮亞洲或者中東的主權財富基金支付高額利息，還不如由美國政府來承擔這些主權財富基金的角色，如此一來，收入轉移就會被限定在美國內部。美國在1933年進行的資本註入和日本在1999年的資本註入都沒有增加納稅人負擔，這些歷史記錄也使這樣的提議更容易被公衆接受。就如圖2-3所顯示的，日本在1998年3月的資本註入阻止了信貸緊縮的進一步惡化，1999年3月的資本註入則使日本銀行能夠繼續發揮它們作為金融中介機構的作用。



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【資料來源】東方出版社
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