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金融股票 》 打開經濟問號：次貸颶風的未解之謎 》
第3節：次貸颶風的未解之謎(3)
佚名 Yi Ming
美國是世界上最大的經濟體，現在美國經濟有一些嚴重的問題，它會造成全球性的影響。史蒂夫?羅奇和我說過這樣一種情況：2007年之前，我們認為，美國經濟的增長模式是有錯誤的。也就是說，房地産市場泡沫如果不提早消除，問題就會變得越來越大。現在這個問題已經很嚴重了，可以看到，這個問題是在逐步展開，就像火車不斷行駛過程中的節拍一樣。
隨着房地産價格不斷升高，人們的收入不斷下降，美國財政收入在不斷減少，可支出的預算也不斷減少，這就給美國經濟帶來了強烈的影響。可能大傢存在一些誤解，其中一個主要因素就是銀行發出的信貸比較多，它們並沒有對風險進行非常好的管理，次貸抵押貸款不僅僅是經濟問題，同時也是一個社會問題。我們預計2009年會有220萬美國人因為失去住房的抵押權而無傢可歸，這是一種極嚴重的情況。事實上，大概有1400萬美國家庭的住房貸款可能都會出現重新估值的情況，他們甚至會出現違約的情況。
美國歷年財政赤字一覽表
資料來源：人民網經濟頻道。
美國失業率走勢圖
資料來源：人民網經濟頻道。
我們能看到很多管理風險的工具，但是實際上這些金融工具是在增加風險，起到了恰恰相反的效果。也許有些人會聯想收入透明度的問題，包括東亞收入透明度的問題，但是現在美國很多銀行和金融機構，並不知道它們自己的風險有多少，也不知道其他相關聯的銀行透明度有多少，這就導致目前信貸緊縮的情況，就存在不透明性的問題。
在這個過程中，如果信貸緊縮帶來信貸減少，則會使經濟下滑變得更加嚴重，同時美國的問題也會帶來全球性的問題。在政府方面，可能有一些比較寬鬆的財政政策和貨幣政策，讓美國消費上出現繁榮，儲蓄量達到零，但房屋市場卻出現很大的泡沫，這不是一個可持續的發展模式。有些人在不斷存錢，有些人卻一點也不儲蓄，他們大量地藉貸，包括住房貸款抵押，但是一旦出現無法支付的情況，整個泡沫就會連鎖破滅。
如果美國的儲蓄率不斷地上漲，上漲到4%～6%，就會對美國的整體需求産生影響，會使它的經濟增長放緩，就算出現復蘇也會是一個非常弱的復蘇。現在我們經歷着美國，也是西方國傢最為嚴重的經濟衰退。在這個過程中，經濟結構需要調整，一旦出現通脹壓力，美聯儲往往會采取過於嚴厲的措施，可能會對經濟剎車剎得很猛，但對於整個經濟的調整或者結構性的問題仍然沒有真正解决。
事實上，在1991年也出現了這種經濟下滑的局面。那時，整個金融市場邊緣的部分出現了很嚴重的問題，當時也造成了數千億美元的損失。但是現在出現的問題，是發生在整個美國金融體係的核心，是全球經濟的核心。所以金融體係不僅僅是一個部門，它實際上是整個經濟不斷嚮前推進的核心，不應該把它分離來看。
在WTO多邊框架下，我們不能采取多邊措施，但是現在可能會有一些，比如讓本國貨幣貶值的措施。實際上，貨幣方面的政策會讓問題變得更加具有長期性，也可能會讓其他國傢來分擔這個問題。另外一個很重要的方面是，美國銀行係統存在過量的流動性，歐洲的一些銀行也存在這種問題。美國的這些銀行現在不願意嚮處於經濟睏難的家庭繼續發放信貸。銀行手中的信貸會流入國際金融市場，包括流入中國資本市場，這可能會給中國增加通脹的壓力，也使中國的經濟調控增加了難度。
2008年我們遇到的情形很不尋常，全世界面臨通脹的壓力，包括全球的基本産品、食品和原油價格不斷上漲，對於中國這樣的國傢應該怎麽做呢？在一般情況下，一些傳統的降低通脹的方法都會帶來大量失業，也就是解决方案會更加糟糕。如果他們想把通脹保持在目前的狀況，確實會有很大的難度，即使現在采取了措施，也不會有效地抑製通脹的繼續增長，同時卻會帶來全球經濟進一步放緩，對於中國來說有這樣一個機會，可以繼續更多地依靠內需，依靠國內的消費，而不是依靠出口來推動經濟的增長，尤其是把資源密集型的出口轉嚮其他類型的出口。但是在這個過程中，仍然要關註比如創造就業的問題。因為每年在中國有大量的勞動力進入勞動力大軍，因此在製定相關宏觀經濟政策的時候，必須要問這樣一個問題，就是流動性問題。對於把它從出現泡沫的地方拿出來之後，把它註入到哪些領域才能創造出更多的就業，這是一個更大的問題，其中不僅有貨幣政策，還包括財政政策、稅收政策，同時還有對資本所得稅收方面的考慮和討論。
《中国财经报道》栏目组 編譯
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【資料來源】機械工業出版社 |
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