金融股票 》 教你如何應對通貨膨脹：反通脹戰爭   》 第22節：貨幣之戰：美元大泛濫(15)      倪金節 Ni Jinjie

　　如此一來，目前世界各國央行的貨幣政策正遭遇前所未有的挑戰，一方面隨着世界金融危機的來臨，美元的流動性持續註入，美元貶值的趨勢不可逆轉，全球通脹的壓力依然巨大；而另一方面世界經濟面臨整體衰退的威脅，各國基準利率需要下降以保證寬鬆貨幣環境來刺激經濟的增長。
　　現在看來，全球貨幣政策轉嚮最終確定的標志，將是美聯儲和歐洲央行是否會選擇加息或者減息，現在的形勢决定了伯南剋和特裏謝都難以作出絶對正確的選擇，是減是加，最終完全取决於次貸危機的進一步惡化程度與全球的大宗商品市場是否會開啓新一輪的暴漲周期，這兩者的危害程度何者更大。
　　但在我看來，目前世界經濟所面臨的通脹大幅度反彈的風險，遠大於世界經濟衰退的風險。實際上，美聯儲和歐洲央行這兩大央行的加息時序，不僅將决定全球通脹控製的最終效果，還將對美元匯率走嚮、通脹成本分擔、國際資本流動乃至世界經濟增長産生深遠的影響。那麽，歐洲央行和美聯儲誰將快人一步，成為新一輪升息周期的領跑者，這次“反通脹鬥士”的王冠又將花落誰傢？
　　的確，通脹問題已成為當前世界各國央行大佬心頭的一塊“心病”。一方面次貸危機的“餘波未了”，經濟增長疲軟，依然面臨衰退的風險；同時在全球大宗商品價格節節攀升的基礎上，物價指數持續上揚。一着不慎，全球極有可能陷入“滯脹”的泥淖。目前在貨幣政策上的博弈就成為各國央行行長不得不面對的無奈選擇。
　　伯南剋自2007年至今選擇多次降息和美元貶值，以本國和世界通脹上升為代價，來避免經濟衰退和換取經濟復蘇。在美元環境持續放鬆的背景下，歐洲央行衹好按“息”不動，以兼顧按捺不住的通脹壓力和衰退的風險，歐元的被動升值已影響到出口和經濟增長，以意大利為首的不少歐盟國傢更是揚言要放棄歐元，回歸本幣。看來，歐美央行都面臨着不小的麻煩，貨幣政策何去何從，着實讓特裏謝和伯南剋“費思量”。面對全球通脹，各國央行都不願單方面率先采取升息這樣的緊縮貨幣政策，各國擔心這樣的單獨行動，不僅不能抑製通脹，反而可能會犧牲本國的經濟增長，成為美國次貸危機的“替罪羊”。
　　我們知道，本輪全球通脹高峰的來臨，很大程度上始自2001年的美元貨幣環境寬鬆，造成全球的流動性極度泛濫，2004年到2006年格林斯潘的17次加息並沒能遏製住過剩的流動性。
　　更為糟糕的是，次貸危機以來，以美聯儲為首的央行通過降息、註入流動性，加拿大、英國等跟隨美國降息，導致本就已經泛濫的流動性更為過剩；同時加上全球化帶來的勞動力成本上升、消費升級、人口增加、能源短缺和農産品價格高漲等因素，全球的通脹終於在今年剛剛過去的幾個月出現“脫繮奔跑”的走勢，各國央行一旦出現大的决策失誤，全球通脹繼續惡化絶非危言聳聽。
　　一般來說，在全球通脹壓力加大的背景下，誰對通脹的敏感性更高，誰就將首先祭起加息的大旗，實施更強硬的貨幣政策。歷史經驗表明，與美聯儲相比，歐洲央行具有更強的通脹敏感性，畢竟維持物價穩定是歐洲央行貨幣調控的唯一目標，也是歐洲央行這十年獨立貨幣政策最為真實的寫真。美聯儲的政策目標，往往具有多重性，在穩定物價水平和保證經濟增長之間進行所謂的“相機抉擇”，難以割捨。
　　值得稱道的是，在次貸風暴惡化，美聯儲多次緊急降息以維係經濟增長的情勢下，歐洲央行出於遏製通貨膨脹的考慮沒有降息。而加拿大、英國等則跟隨美國降息，通脹水平應聲擡高，扮演了不負責任的角色。
　　我們註意到，2008年6月1日，在歐洲央行成立十周年之際，特裏謝再次重申穩定物價是核心目標；6月5日，特裏謝在政策會議後發表言論更是直言不排除加息的可能性。現在的種種跡象表明，歐洲央行極有可能成為本輪反通脹的第一炮手，在其帶領下，2006年夏季的全球央行加息的“一致行動”，或將在今年再次重演。



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【資料來源】海天出版社
第1節：前言第2節：全球通脹“奔馬”圖(1)第3節：全球通脹“奔馬”圖(2)
第4節：全球通脹“奔馬”圖(3)第5節：全球通脹“奔馬”圖(4)第6節：全球通脹“奔馬”圖(5)
第7節：全球通脹“奔馬”圖(6)第8節：貨幣之戰：美元大泛濫(1)第9節：貨幣之戰：美元大泛濫(2)
第10節：貨幣之戰：美元大泛濫(3)第11節：貨幣之戰：美元大泛濫(4)第12節：貨幣之戰：美元大泛濫(5)
第13節：貨幣之戰：美元大泛濫(6)第14節：貨幣之戰：美元大泛濫(7)第15節：貨幣之戰：美元大泛濫(8)
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第19節：貨幣之戰：美元大泛濫(12)第20節：貨幣之戰：美元大泛濫(13)第21節：貨幣之戰：美元大泛濫(14)
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