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金融股票 》 教你如何應對通貨膨脹：反通脹戰爭 》
第21節：貨幣之戰：美元大泛濫(14)
倪金節 Ni Jinjie
將美國國債的全球海外持有量與同期的全球外匯儲備總量相除，可以籠統地看到，美國國債的相對吸引力潛在下降。2008年6月，這一比例為38.78％，較2000年2月的53.3％下降了14.52個百分點。大多數經濟體都流露出“雞肋心理”，一方面不忍捨棄，繼續絶對增持，另一方面又意興闌珊，選擇相對減持，以美國國債最大外部持有者日本為例，2008年6月其絶對持有量為5838億美元，較2000年3月的3076億美元絶對增長了89.79％，但與其外匯儲備相比，相對比例則從2000年4月的99.47％下降至2008年6月的59.97％。
從IMF的數據看，流嚮美國的廣義資本與流嚮美國、日本、加拿大、歐元區、英國和新興市場經濟體的全部廣義資本的相對比例在新世紀裏也呈現出整體下降的趨勢。2000年和2001年，這一數值為31.83％和34.29％，而2005年和2006年就已經降至22.6％和28.41％，表明投資區域多樣化已經暗潮涌動。
從美國財政部公佈的略顯狹義的金融資本淨流動數據來看，美國市場吸引力近兩年的明顯下降甚至反映了在部分絶對數值之中。2000年至2008年（其中2008年是半年數據），美國的金融資本淨流入分別為3720億、4313億、7570億、7175億、9789億、6650億、10618億、6204億和1551億美元。在經歷了前6年的整體上升之後，自2007年起，美國淨資本流入已經大幅下滑，以半年數據估計，美國2008年全年的淨資本流入甚至可能低於2000年的最低水平。在2000年1月至2008年6月的102個月裏，有13個月美國經歷了金融資本的淨流出，其中有6次出現在2005年之後，而淨資本流出數額最大的4個月份有3次出現在2006年之後。
在不同數據的混合處理之後，美國市場食之無味、棄之可惜的特性悄然顯現。美元貶值就像是打開了潘多拉寶盒，讓“美元—華爾街”體係日漸式微，那麽，未來會怎樣？
既然日漸式微，那麽這個無法永久順暢運轉的體係註定會坍塌。從美國貿易逆差與淨金融資本流入的比例來看，美元貶值、美國失色的循環註定會讓遊戲難以為繼，這一可以理解為“逆差金融覆蓋率”之類的比例2008年6月的最新數值為89.97％。2000年1月至2008年6月這102個月的平均值為122.3％，其中前60個月的平均值為140％，42個月的平均值為97.01％，相對於美國貿易逆差，全球資産配置多元化的漸進發展已經讓美國淨資本流入日顯不足，這勢必將為“美元—華爾街”體係的分崩離析寫下註腳。
雖然該來的總是會來，但並不一定會以市場普遍想象的方式、在市場普遍預估的時間如約而至。次貸危機被很多人看作“美元—華爾街”體係終結的可能導火索，但事實卻並非如此，在經歷了次貸危機後的大幅貶值之後，美元自2008年7月起出人意料地強勁反彈，在短短一個月時間裏就收復了半年失地。美元前期的大幅貶值可以歸因於次貸危機對美國經濟的致命一擊，而最近一個多月的反彈則可以看作美國衰退“全球化”的産物。
值得特別強調的是，當市場混亂、增長瓶頸和金融壓力從美國擴散到全球之後，美元作為國際貨幣體係現有的唯一核心反而會成為市場短暫的信心寄托。全球資産多元化、國際貨幣體係多極化的突破需要的是一個穩健的世界經濟背景，衹有在全球經濟更加生機勃勃、活力四射的時候，對美國市場和美元的習慣性、戰略性依靠纔會有效削弱，“美元—華爾街”體係的崩潰纔不至於成為世界經濟的不可承受之重，而世界經濟和國際金融也才能在積極嚮上、潛力無窮的市場環境裏覓得涅槃重生的動力。
危機衹是舊體製崩潰的因，而唯有繁榮才能結出新體製重建的果。“美元—華爾街”體係已然日漸式微，就用大仲馬《基督山伯爵》的最後一句話來結束：等待和希望。
加息周期還是減息周期？
隨着全球通脹逐步取代次貸危機，成為時下世界各國關註的焦點，風生水起之中，各國央行的一舉一動都將牽動着市場的每一根神經。但是隨着2008年9月份次貸危機再度升級，美國前五大投資銀行消失三傢，全球性的金融危機升級，而且由於美國經濟增長風險大大超過此前决策者的預期，美聯儲主席伯南剋的態度更加接近於減息，不少人士預計美聯儲可能將銀行利率下調0.25釐。
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【資料來源】海天出版社 |
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