金融股票 》 教你如何應對通貨膨脹：反通脹戰爭   》 第20節：貨幣之戰：美元大泛濫(13)      倪金節 Ni Jinjie

　　從雙邊匯率看，美元兌歐元2008年8月26日收於1.4653（USD/EUR），相比2000年1月3日的1.0243貶值了43.05％，其間美元最大貶值幅度為94.87％；美元兌英鎊2008年8月26日收於1.8436（USD/GBP），相比2000年1月3日的1.6362點貶值了12.68％，其間美元最大貶值幅度為54.66％。從有效匯率看，國際清算銀行的最新數據顯示，以52個國傢貨幣通過貿易加權計算得到的美元名義有效匯率2008年7月為80.03，較2000年1月的96.29貶值了16.89％，其間最大貶值幅度為26.37％；美元實際有效匯率2008年7月為82.05，較2000年1月的95.85貶值了14.4％，其間最大貶值幅度為24.42％。
　　當然，新世紀以來的美元貶值並非毫無波瀾地飛流直下，其間經歷了兩次中期升值和無數次短期反彈。但從整體上看，美元長期處於“跌跌不休”的下降通道，特別是2007年第三季度次貸危機爆發以後，美元似乎走嚮了窮途末路，自2007年7月至2008年7月，短短一年時間裏，美元名義有效匯率和實際有效匯率就分別下跌了7.64％和7.54％。
　　強勢美元的漸行漸遠讓美國市場的魅力逐漸消退，除卻顯而易見的匯兌賬面損失，美元走弱包含了更多讓國際投資者遠離華爾街的潛在信息：
　　其一，美元走弱是美國經濟基本面相對惡化的貨幣表現，世紀更迭似乎帶走了“新經濟”的神奇，科技股泡沫和房地産泡沫在最近八年裏的相繼破滅讓經濟增長邂逅瓶頸；2000年至2007年，美國經濟增長率在0.8％至3.7％間黯然徘徊，平均僅為2.49％，與上世紀最後三年平均的4.4％相形見絀，日趨微薄的“增長紅利”給了長期價值投資者遠離美國的潛在理由；其二，美元走弱是美國市場潛在風險不斷放大的長期反應，愈演愈烈的透支消費、悄然擡頭的保護主義、捉襟見肘的赤字財政、缺乏監管的金融創新和偏好寬鬆的貨幣政策構成了美國經濟“透支式”增長模式的種種標簽，日積月纍的市場風險給了套期保值者遠離美國的潛在藉口；其三，美元走弱是大宗商品價格飆升的“硬幣的另一面”，新世紀以來油價最高翻了近6倍，金價最高翻了近4倍，不容小視的“投機機遇”也給了短期資本所有者遠離美國的潛在激勵。
　　那麽，美國被拋棄了嗎？感覺上是，乍一看，似乎不是，深入考量，是又不是。何出此言呢？
　　“美元—華爾街”體係是一個如此精妙、復雜的設計，以至於很難獲得有效數據來考量體係運轉的順暢程度。從美國財政部、國際清算銀行的年度報告、聯合國的世界投資報告、國際貨幣基金組織的金融穩定報告、彭博專有研究等各種來源的相關數據中，市場能夠獲得全球資本流動與資産幣種配置的些許潛在信息，衹不過，解讀信息、進而判斷真實趨勢的過程中充滿了陷阱，稍不留意可能就迷失於數據表面而産生了有失偏頗的誤讀。
　　鳥瞰數據，美國似乎還是那個充滿夢想和機遇的投資天堂，弱勢美元導致國際資本撤離美國的論斷看上去很像是一個拍腦袋的奇思異想。2000年3月，海外持有者持有了總計10850億美元的美國中長期國債，而到了2008年8月，這一數值不但沒有下降，反而節節攀升至了26465億美元，增幅高達143.92％。而根據IMF結合直接投資、證券投資、銀行存貸和儲備變化的最新測算，美國2006年的廣義國際資本流入為18596億美元，較2000年的10469億美元增長了77.63％，2007年美國依舊是全球資本流動最大的流入國。
　　是否可以就此認為“美元—華爾街”體係依舊運轉良好，而國際投資的“美國夢”也從沒有真正化為一池萍碎呢？妄下結論可能會有管中窺豹之嫌。鳥瞰數據之餘，市場似乎忘了，孩子是會長大的。雖然投資於美國市場的國際資本還在增長，但國際資本總量卻並非一成不變，在共同基金等老牌資本和亞洲各國央行、對衝基金、私人股權投資基金及石油美元投資者這四類資本新貴的共同推動下，流動中的國際資本總量一路飆升。而判斷美國市場相對吸引力的大小，正是要比較美國資本流入量增長與國際資本總量增長的相對高低，實際上，結合更多更廣的宏觀數據，美元資産的“相對減持”趨勢已經初見端倪。



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【資料來源】海天出版社
第1節：前言第2節：全球通脹“奔馬”圖(1)第3節：全球通脹“奔馬”圖(2)
第4節：全球通脹“奔馬”圖(3)第5節：全球通脹“奔馬”圖(4)第6節：全球通脹“奔馬”圖(5)
第7節：全球通脹“奔馬”圖(6)第8節：貨幣之戰：美元大泛濫(1)第9節：貨幣之戰：美元大泛濫(2)
第10節：貨幣之戰：美元大泛濫(3)第11節：貨幣之戰：美元大泛濫(4)第12節：貨幣之戰：美元大泛濫(5)
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