金融股票 》 次貸危機的慘劇：華爾街衝擊波   》 第18節：華爾街衝擊波(18)      佚名 Yi Ming

　　然而，雷曼兄弟是全球最大的MBS承銷商，其資産也主要是以按揭貸款及與按揭貸款相關的債券有關。數據顯示，2007年雷曼兄弟一共承銷1100多億美元的MBS，相當於花旗與美林的總和。同時，2007年年底，其未出售的按揭貸款及MBS頭寸共計770多億美元。
　　隨着美國房地産市場持續惡化，按揭貸款拖欠及斷供急劇上升，雷曼兄弟不得不為MBS進行大規模撇賬，導致嚴重虧損，其資本金也受到嚴重侵蝕，必須立即融資補充。而市場認為雷曼兄弟“壞資産”是一個無底洞。至2008年8月底，雷曼兄弟與按揭貸款相關的風險暴露仍有530多億美元。更糟糕的是，雷曼兄弟直接投資商業地産項目，這塊市場的調整卻大於住宅市場。
　　另一原因亦來自於管理層在策略上的錯誤。美林一度以2.2折的“跳樓價”出售票面價值330億美元的債券解睏，而雷曼兄弟卻仍在幻想樓市復蘇，甚至在急需出售資産補充資本金的關鍵時刻，仍與投資者僵持不下而延誤自救。
　　2008年9月上旬，雷曼兄弟宣佈，預期第3季度虧損將擴大至39億美元，並準備將資産減值提高至56億美元，大大超出市場預期。市場對雷曼兄弟失去信心，股價一路狂瀉。
　　雷曼申請破産保護的文件顯示，該公司總資産達6390億美元，同時總債務為6130億美元。這也使得雷曼一舉超過德崇證券，成為美國歷史上倒閉的最大金融公司。由於垃圾債券市場崩潰，大型投行德崇證券於1990年被迫申請破産。
　　1850年成立於亞拉巴馬州蒙哥馬利市的雷曼兄弟公司，現在總部位於紐約，並在東京和倫敦設有地區總部，還在全球諸多地區建有辦事處。雷曼公司歷史上曾至少四次處於倒閉邊緣，分別是：1929年，股市崩盤；1973年，該公司投註利率損失670萬美元；1984年，內部意見分歧導致被美國運通並購；1994年，新獨立的雷曼面臨資金短缺。
　　當時，沒人認為它能獨立生存。分拆之後，雷曼兄弟面臨的任務就是要說服股東不要放棄他們這傢投資銀行，儘管當時雷曼兄弟在對手紛紛創利潤紀錄的同時卻遭受虧損，公司結構臃腫，工作效率不高，主要業務也衹有債券特許經銷。
　　當“9?11”事件毀壞了公司總部，並使市場份額下降時，有人說雷曼兄弟要完了，但理查德?福德不信這個邪。
　　於是，他率領雷曼兄弟於1994年上市，當年雇員人數為9100人，上市之後，公司的雇員人數大幅攀升。自2002年以來，增加了大約8000名雇員，其中許多雇員是來自公司收購的幾個房産抵押貸款公司和紐伯格巴曼資産管理公司。
　　那幾次，雷曼兄弟都脫離了危險。
　　進入21世紀後，在新經濟的刺激下，雷曼曾有的謹慎的風險控製係統，也已在一再追逐盈利和市場份額的貪念中被推到一邊。雷曼用賬上資産作抵押，嚮商業銀行、對衝基金、機構投資者大量藉貸，再將藉來的資金貸給私募股權基金，或者購買房貸資産，再打包發行給投資者，將杠桿機製用到了極限。
　　房貸市場的蓬勃發展給福德帶來更多盈利，實現業務上的進一步擴張。2004年，他收購了BNC房貸公司。2006年第1季度，BNC房貸公司每個月發放次級房貸10億美元。福德還收購了Aurora貸款公司，該貸款公司發放Alt-A房屋貸款。
　　次貸危機爆發前，雷曼成為華爾街打包發行房貸債券最多的銀行，自傢也積纍了850億美元的房貸資産，比摩根士丹利高出44%。
　　國際掉期和衍生工具協會亞太區董事駱嵐表示，有很多復雜的、相互關聯的因素導致了雷曼兄弟公司宣佈破産，但“將原因歸咎於衍生産品是錯誤的”。
　　目前，雷曼仍面臨着抵押貸款關聯證券貶值和衍生品業務損失的風險。與主要對手相比，在與房地産相關的證券業務上，雷曼要多得多。
　　“我們相信很多人會同意，流動性的不足最終會引發雷曼兄弟破産。這是因為現金市場對雷曼缺乏信心，雷曼再也無法為其在市場上交易籌集足夠資金，而雷曼自身又不願意或者無法以他們自己認為的公平的價格來出售現有資産，回籠資金。”駱嵐說。

　　　　《中国财经报道》栏目组　編譯



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