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No. 1 　　貨幣政策傳導機製[conduction mechanism of monetary policy ]中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標，進而最終實現既定政策目標的傳導途徑與作用機理。 　　貨幣政策傳導途徑一般有三個基本環節，其順序是： ① 從中央銀行到商業銀行等金融機構和金融市場。中央銀行的貨幣政策工具操作，首先影響的是商業銀行等金融機構的準備金、融資成本、信用能力和行為，以及金融市場上貨幣供給與需求的狀況； ② 從商業銀行等金融機構和金融市場到企業、居民等非金融部門的各類經濟行為主體。商業銀行等金融機構根據中央銀行的政策操作調整自己的行為，從而對各類經濟行為主體的消費、儲蓄、投資等經濟活動産生影響； ③ 從非金融部門經濟行為主體到社會各經濟變量，包括總支出量、總産出量、物價、就業等。 　　金融市場在整個貨幣的傳導過程中發揮着極其重要的作用。首先，中央銀行主要通過市場實施貨幣政策工具，商業銀行等金融機構通過市場瞭解中央銀行貨幣政策的調控意嚮；其次，企業、居民等非金融部門經濟行為主體通過市場利率的變化，接受金融機構對資金供應的調節進而影響投資與消費行為；最後，社會各經濟變量的變化也通過市場反饋信息，影響中央銀行、各金融機構的行為。 摘要 　　貨幣政策傳導機製(conduction mechanism of monetary policy) 　　中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標，進而最終實現既定政策目標的傳導途徑與作用機理。貨幣政策傳導機製是指從運用貨幣政策到實現貨幣政策目標的過程，貨幣傳導機製是否完善及提高，直接影響貨幣政策的實施效果以及對經濟的貢獻。1998年以來，針對國內經濟增長速度下滑、國內消費需求疲軟以及出現了通貨緊縮等突出問題，中央政府持續適當地增加貨幣供應量，降低利率等擴張性貨幣政策，收到了一定的效果。但從總體來講，沒有能夠達到預期的目標。 途徑 　　貨幣政策傳導途徑一般有三個基本環節，其順序是： 　　從中央銀行到商業銀行等金融機構和金融市場。中央銀行的貨幣政策工具操作，首先影響的是商業銀行等金融機構的準備金、融資成本、信用能力和行為，以及金融市場上貨幣供給與需求的狀況； 　　貨幣政策傳導機製從商業銀行等金融機構和金融市場到企業、居民等非金融部門的各類經濟行為主體。商業銀行等金融機構根據中央銀行的政策操作調整自己的行為，從而對各類經濟行為主體的消費、儲蓄、投資等經濟活動産生影響； 　　從非金融部門經濟行為主體到社會各經濟變量，包括總支出量、總産出量、物價、就業等。 關鍵 　　金融市場在整個貨幣的傳導過程中發揮着極其重要的作用。 　　首先，中央銀行主要通過市場實施貨幣政策工具，商業銀行等金融機構通過市場瞭解中央銀行貨幣政策的調控意嚮； 　　貨幣政策傳導機製其次，企業、居民等非金融部門經濟行為主體通過市場利率的變化，接受金融機構對資金供應的調節進而影響投資與消費行為； 　　最後，社會各經濟變量的變化也通過市場反饋信息，影響中央銀行、各金融機構的行為。 問題 　　(1)隨着西方國傢以利率取代貨幣供應量作為貨幣政策中間目標，利率傳導作用越來越明顯，成為貨幣政策傳導的主渠道。 　　(2)金融市場的日益健全、間接融資比重的不斷下降和直接融資成本的不斷降低，使得銀行信貸對整個金融市場的反映狀況越來越不全面，銀行信貸傳導作用越來越小。 　　(3)隨着資本市場的快速發展，資産價格、財富效應的傳導作用越來越重要，資産價格開始納入西方國傢的貨幣政策監控指標之中。 　　貨幣政策傳導機製(4)預期和信心的傳導作用引起了一些國傢貨幣政策當局的重視。 　　(5)新經濟和股市財富效應的增強，使利率與股市的關係復雜化，貨幣政策的利率傳導渠道面臨新的問題和挑戰。 啓示 　　貨幣政策傳導機製的效率不僅取决於中央銀行貨幣政策的市場化取嚮，而且取决於金融機構、企業和居民行為的市場化程度，即它們必須對市場信號做出理性的反應。如果它們不能完全按照市場準則運行，即不能對市場信號，包括中央銀行的間接調控信號做出理性反應，那麽貨幣政策工具就不可能通過對貨幣信貸條件的調節來實現其政策目標，貨幣政策傳導過程就會受到梗阻，貨幣政策效果就會被減弱。 　　(1)隨着貨幣政策傳導機製由貨幣渠道嚮利率渠道的變化，各國貨幣政策的操作工具也逐漸由貨幣供應量調整為利率，提醒中國註意客觀認識並恰當把握貨幣供應量增長率與經濟增長和物價上漲之間的關係。貨幣政策不宜簡單地以貨幣供應量增長率是否適度來衡量。應該更多地關註最終目標，即物價上漲水平變化而非中間目標即貨幣供應量變化。 　　(2)隨着資本市場的迅速發展，資産價格渠道在貨幣政策傳導機製中的作用越來越大且比較復雜，資産價格本身日益引起各國貨幣政策當局的關註，並將其作為主要的監控目標，中國必須高度關註資本市場發展和資産價格變化對於貨幣政策的影響。 　　中國近年來資本市場發展迅速，一方面，資本市場投資與銀行儲蓄存款的替代關係越來越明顯，客戶保證金對貨幣層次結構的影響越來越大，致使M2指標的全面性受到挑戰，需要建立包括保證金等在內的貨幣供應量新指標。 　　但另一方面，當前中國資本市場的財富效應不顯著，資産價格變化對實體經濟尤其是投資與消費的影響並不大。因此，貨幣政策需要關註資産價格的變化。但不能以資本市場變化為目標。在具體操作中應該主要以實體經濟的穩定和增長為目標，適當兼顧資本市場的需要。 　　(3)生産者一消費者信心使預期因素的傳導作用趨於增強，對於貨幣政策效果造成了比較復雜的影響，已經引起各國貨幣政策當局的關註，需要在中國貨幣政策實踐中加以考慮。中國的貨幣政策實踐應當適當地考慮預期因素的作用，在貨幣政策决策之前，對預期因素的作用有一個“預期”，以保證貨幣政策的有效性。 完善方法 　　1．處理好國有商業銀行基層分支機構改革與服務的關係。 　　貨幣政策傳導機製2．關註總行和省級分行對大型企業信貸投放集中化以及加入WTO、外資銀行進入等可能引發的新問題。如國有商業銀行省分行和總行集中資金，嚮重點城市、重點行業和重點企業傾斜，必須註意防止不良資産發源地從基層分支機構嚮省分行和總行的轉移，造成新的金融風險。 　　3．下力氣調整與優化人員結構、年齡結構、知識結構、專業結構，建立適應市場性信貸投放的員工隊伍，以適應新形勢下貸款業務發展的迫切需要。 　　大力發展新的中小金融機構，為貨幣政策的信貸渠道傳導建立更多的“毛細血管” 　　建立新的地方性金融機構原則上應該以股份製方式設立，盡量使股權分散化，以企業和個人股份為主，建立真正規範的産權約束機製和風險防範機製，成為真正的商業銀行。 　　健全完善信貸擔保體係和輔助設施 　　當前主要有兩大任務需要完成，一是要對現有的信貸擔保機構進行適當的改革與調整，二是要加快獨立信用評估體係的建設。 　　運用稅收杠桿調節商業銀行信貸行為，為貨幣政策通暢傳導提供宏觀支持 　　商業銀行基層分支機構多存少貸、衹存不貸，甚至損害地方經濟的行為，應該受到政策層面的約束。可以考慮運用稅收減免杠桿對大銀行分支機構片面的信貸行為進行調節，為貨幣政策發揮更大的作用創造條件。 　　為逐步實現利率與資産價格為主要傳導渠道創造條件 從改革開放和市場經濟體製的長遠目標看，中國未來貨幣政策傳導機製的製約渠道應該以利率和資産價格渠道為主。當前，應積極為實現這一目標創造條件。 　　加快貨幣市場體係建設，穩步推進利率市場化 　　繼續大力發展貨幣市場，增加貨幣市場主體，鼓勵貨幣市場創新，建立貨幣市場做市商制度。大力發展票據市場，建立全國統一的國債市場。 　　發展貨幣市場基金，形成完善的貨幣市場體係。穩步推進利率市場化，發揮貨幣巾場利率的引導作用，逐步建立以中央銀行利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求决定金融機構存貸款利率水平的利率體係，完善利率調節機製。 　　加快推進國有商業銀行和國有企業改革，調整金融機構、企業和居民個人的資産結構，培育真正的市場活動主體，提高經濟活動中的利率彈性和貨幣政策的有效性。 　　註意證券市場發展與貨幣政策的協調 　　—方面發揮資産價格渠道對貨幣政策的有效傳導； 　　另一方面貨幣政策要根據資本市場的發展變化繼續進行適當的適用性調整，以充分發揮資産價格的傳導作用。 百科大全 　　huobi zhengce chuandao jizhi 　　貨幣政策傳導機製 　　transmission mechanism of monetary policy 　　　　中央銀行推行改變貨幣供給量和利率的貨幣政策，從而影響名義國民生産總值和各部門經濟流量的作用過程。 　　　　從20世紀30年代到60年代初期，西方大多數經濟學家認為貨幣政策對國民生産總值影響不大。貨幣供給量的變動，大部分會由貨幣流通速度的反方向變動所抵消。但60年代中期之後，越來越多的人認為貨幣政策對於實際經濟具有或大或小的作用,特別是在經濟過熱階段,緊縮性貨幣政策具有較大的作用。 　　　　凱恩斯主義與貨幣主義的分歧 西方經濟理論界的兩大流派凱恩斯主義學派和貨幣主義學派對於貨幣政策的傳導機製存在着嚴重的分歧；①凱恩斯主義認為，從貨幣供給量到名義總收入的傳導是間接的，增加貨幣的結果使利率降低從而增加投資，通過乘數效應引起總需求和名義總收入的變動。貨幣主義則認為由於貨幣流通速度比較穩定，貨幣量的變動會成為直接影響名義總收入的主要因素。貨幣量增加直接表現為人們手持現金量的增加。②凱恩斯主義傾嚮於傳導機製主要是貨幣市場上金融資産的調整，即狹義的市場資産和市場利率，增加的貨幣量通過兩條渠道被吸收，一是貨幣收入增加後所增加的交易性貨幣需求量；二是隨着利率下降後增加的投機性貨幣需求量。貨幣主義則認為這一傳導機製太狹隘，應該考慮廣義的資産和利率。就是說，傳導途徑是多種多樣的,可以在貨幣市場和商品市場同時進行,通過物價普遍上漲吸收過多的貨幣量。③凱恩斯主義非常重視利率的作用，認為利率是傳導機製的中心環節，貨幣量變動後首先引起的是利率的變動，貨幣供需和總體經濟的均衡是通過利率的變化來調節的。貨幣主義重視收入在傳導中的作用，認為人們主要根據收入來確定現金持有量，貨幣供需均衡衹能通過收入來調節，反對把利率作為製定貨幣政策的嚮導。他們認為貨幣量與利率之間存在着步調不一致的關係，貨幣增長加速時，起初會降低利率,但是後來由於增加開支刺激了價格上漲,引起藉貸需求的增加，從而促使利率上升。因此，利率非但不能成為傳導機製中的主軸，而且往往誤導貨幣政策的指標。 　　　　基本描述 實際上，貨幣主義關於廣義金融資産成為貨幣政策傳導機製的觀點後來已被凱恩斯主義者基本接受，並成為西方經濟理論中有關貨幣政策傳導機製的基本描述。這一基本描述的特徵就是通過所謂資産組合效應來揭示貨幣供給的變動對實際經濟中投資和消費的影響。基本描述大致如下： 　　　　每個人都擁有某種資産和負債的組合，並試圖使其所有資産的邊際收益都相等。如果出現貨幣供給數量增加，至少在某些人的金融資産組合中會出現更多的貨幣。根據邊際效用遞減原理，當貨幣持有量增加時，其現在收益就低於從前，因而也就低於其他資産的收益。因此，資産持有者就會用貨幣交換成其他資産。至於他們購進何種資産，則取决於需求的交叉彈性，後者又取决於資産之間的相似性。例如，貨幣與國庫券不僅是很完全的資産,而且可能遭緻的風險類型也很相近,都是通貨膨脹風險，而不是違約風險。因此它們是相近的替代物（即兩者具有很高的需求交叉彈性）。另外，由於利率的變動對這兩種資産的價值都不會帶來很大的影響，因此最初持有過多貨幣餘額的人就會將貨幣轉換成國庫券一類的證券。而國庫券的出售者在得到這些超額的貨幣餘額之後，也同樣會把它們主要用來購買那些與國庫券差異不大的資産,如商業票據和3年期政府債券。這些資産的出售者又依次購買其他資産。這樣，對資産日益增長的需求最終將擴展到經濟中的所有資産，直到在新的均衡狀態 包含詞 貨幣學派貨幣政策傳導機製理論 凱恩斯貨幣政策傳導機製理論 2004中國貨幣政策傳導機製 中國貨幣政策傳導機製 中國貨幣政策傳導機製理論與實踐研究