|
|
gàng gān shōu gòu yī cí zài yīng yǔ zhōng wéi leveragedbuyout， yī bān suō xiě wéi lbo， zhè zhǒng shōu gòu zhàn lüè céng yú 80 nián dài fēng xíng měi guó。
gàng gān shōu gòu shì zhǐ shōu gòu zhě yòng zì jǐ hěn shǎo de běn qián wéi jī chǔ， rán hòu cóng tóu zī yínháng huò qí tā jīn róng jī gòu chóu jí、 jiè dài dà liàng、 zú gòu de zī jīn jìn xíng shōu gòu huó dòng， shōu gòu hòu gōng sī de shōu rù（ bāo kuò pāi mài zī chǎn de yíng yè lì yì） gāng hǎo zhī fù yīn shōu gòu 'ér chǎn shēng de gāo bǐ lì fù zhài， zhè yàng néng dá dào yǐ hěn shǎo de zī jīn zuàn qǔ gāo 'é lì rùn de mùdì。 zhè zhǒng fāng shì yě yòu rén chēng zhī wéi gāo dù fù zhài de shōu gòu fāng shì， zhè yàng de shōu gòu zhě wǎng wǎng zài zuò chū jīng què de jì suàn yǐ hòu， shǐ dé shōu gòu hòu gōng sī de shōu zhī chǔyú gàng gān de píng héng diǎn， tā men tóu nǎo líng huó， duì shì chǎng shú xī， rén jì guān xì chǔlǐ qiàdàng， zuì shàn yú yùn yòng bié rén de qián， bèi chēng wéi “ shōu gòu yì shù jiā ”。
zǒng de lái kàn， gàng gān shōu gòu kě yǐ fēn wéi sān bù lái jìn xíng：
dì yī bù： jí zī。
dì 'èr bù： gòu rù、 chāi mài。
dì sān bù： zhòng zǔ、 shàng shì。
yǐ shàng sān bù gài kuò liǎo gàng gān shōu gòu de jī běn chéng xù， yòu bèi chēng wéi“ gàng gān shōu gòu sān bù qū”。
(leveragedbuyout) qí běn zhì shì jǔ zhài shōu gòu， jí yǐ zhài wù zī běn wéi zhù yào róng zī gōng jù， zhè xiē zhài wù zī běn duō yǐ liè wù gōng sī zī chǎn wéi dān bǎo 'ér dé yǐ chóu jí。
zài bìng gòu huó dòng zhōng， bìng gòu fāng xū yào dà liàng de zī jīn cái néng yùn zuò， jìn kuài de chóu jí yī dìng shù liàng de zī jīn chéng wéi bìng gòu fāng jí dài jiě jué de wèn tí， qǐ yè duì wài jìn xíng chóu zī、 róng zī， chú liǎo kě yǐ cǎi yòng gǔ piào、 zhài quàn、 shāng yè xìn yòng、 yínháng dài kuǎn děng fāng shì wài， hái kě yǐ tōng guò zī běn shì chǎng wā jué xīn de róng zī fāng shì héng héng gàng gān shōu gòu 。 qí zhōng， xiàng yínháng dài kuǎn， yào shòu dào gè zì zī chǎn fù zhài zhuàng kuàng de xiàn zhì， fā xíng gǔ piào、 zhài quàn， yào shòu dào shàng shì gōng sī guī zé xiàn zhì， yīn cǐ， kào dān yī chóu zī fāng shì wú fǎ mǎn zú zhòng dà bìng gòu duì zī jīn de xū qiú， yòu bì yào cǎi qǔ gàng gān shōu gòu zhè zhǒng róng zī fāng shì。
gàng gān shōu gòu gài shù
gàng gān shōu gòu shì yǐ shǎo liàng de zì yòu zī jīn， yǐ bèi shōu gòu qǐ yè de zī chǎn hé jiāng lái de shōu yì néng lì zuò dǐ yā， chóu jí bù fēn zī jīn yòng yú shōu gòu de yī zhǒng bìng gòu huó dòng。 dāng qǐ yè quán bù zī chǎn shōu yì shuài dà yú jiè rù zī běn de píng jūn chéng běn shí， qǐ yè jìng shōu yì hé pǔ tōng gǔ shōu yì dū huì zēng jiā。 zhè qí shí shì yī zhǒng hùn hé róng zī xíng shì， qí tè zhēng yòu： kě lì yòng de róng zī fāng shì yòu yínháng xìn yòng 'é dù、 dǐ yā dài kuǎn、 cháng qī dài kuǎn、 shāng yè piào jù、 kě zhuǎn huàn zhài quàn、 rèn gǔ quán zhèng děng duō zhǒng xíng shì； cānyù róng zī de jī gòu yòu shāng yè yínháng、 bǎo xiǎn gōng sī、 tóu zī yínháng děng duō jiā bù mén； tóu rù shǎo liàng zī jīn jiù kě huò dé dà liàng yínháng dài kuǎn， cái wù fēng xiǎn gāo。
(1) yìng yòng chéng xù zài jù tǐ yìng yòng gàng gān shōu gòu yī bān shì 'àn yǐ xià bù zhòu jìn xíng。
dì yī jiē duàn： gàng gān shōu gòu de shè jì zhǔn bèi jiē duàn， zhù yào shì yóu fā qǐ rén zhì dìng shōu gòu fāng 'àn， yǔ bèi shōu gòu fāng jìn xíng tán pàn， jìn xíng bìng gòu de róng zī 'ān pái， bì yào shí yǐ zì yòu zī jīn cān gǔ mù biāo qǐ yè， fā qǐ rén tōng cháng jiù shì qǐ yè de shōu gòu zhě。
dì 'èr jiē duàn： jí zī jiē duàn， bìng gòu fāng xiān tōng guò qǐ yè guǎn lǐ céng zǔ chéng de jí tuán chóu jí shōu gòu jià 10% de zī jīn， rán hòu yǐ zhǔn bèi shōu gòu de gōng sī de zī chǎn wéi dǐ yā， xiàng yínháng jiè rù guò dù xìng dài kuǎn， xiāng dāng yú zhěng gè shōu gòu jià gé de 50-70% de zī jīn， xiàng tóu zī zhě tuī xiāo yuē wéi shōu gòu jià 20-40% de zhài quàn。
dì sān jiē duàn： shōu gòu zhě yǐ chóu jí dào de zī jīn gòu rù bèi shōu gòu gōng sī de qī wàng fèn 'é de gǔ fèn。
dì sì jiē duàn： duì bìng gòu de mù biāo qǐ yè jìn xíng zhěng gǎi， yǐ huò dé bìng gòu shí suǒ xíng chéng fù zhài de xiàn jīn liú liàng， jiàng dī zhài wù fēng xiǎn。
(2) mù biāo qǐ yè de xuǎn zé yī bān qíng kuàng xià， mù biāo qǐ yè de xuǎn zé qǔ jué yú bìng gòu qǐ yè de bìng gòu mùdì jí néng lì， duì yú yòu liáng hǎo zǔ zhì guǎn lǐ céng， cháng qī fù zhài bù duō， shì chǎng zhàn yòu shuài gāo， liú dòng zī jīn jiào chōng zú wěn dìng， qǐ yè de shí jì jià zhí chāo guò zhàng miàn jià zhí， dàn jīng yíng yè jì zàn shí bù jǐng qì， gǔ jià piān dī de qǐ yè， jí jù yòu jù dà de qián zài jià zhí， zhè yàng de qǐ yè yīnggāi shì shǒu yào kǎo lǜ de mù biāo， tóng shí， mù biāo qǐ yè de yòu xíng zī chǎn shì fǒu shì hé zuò dài kuǎn de dǐ yā wù， yǐ jí wú xíng zī chǎn shì fǒu bèi dī gū děng yě shì bìng gòu qǐ yè yìng kǎo lǜ de wèn tí。 yīn cǐ， chéng gōng de bìng gòu suǒ xū de tiáo jiàn yòu： yīngyǒu yī gè jiào wéi fā dá de zī běn shì chǎng zuò wéi zī jīn yùn zuò de bèi jǐng； bìng gòu qǐ yè xū jù yòu yī liú de zī běn yùn zuò néng lì hé liáng hǎo de jīng yíng guǎn lǐ shuǐ píng， cái néng shùn lì huò dé hé shì shí cháng hái bìng gòu suǒ xū de gāo 'é zhài wù róng zī， bìng yòu xiào jìn xíng bìng gòu hòu de zhěng gǎi； bèi bìng gòu qǐ yè de chǎn pǐn xū qiú hé shì chǎng zhàn yòu jiào wéi wěn dìng； bèi bìng gòu qǐ yè de jīng yíng zhuàng kuàng hé qǐ yè jià zhí bèi shì chǎng dī gū； yù qī bìng gòu hòu de xiàn jīn liú liàng wěn dìng [39]。 gàng gān shōu gòu zhōng suǒ shè jí de bèi shōu gòu fāng tōng cháng shì guī mó jiào dà de shàng shì gōng sī， ruò shōu gòu fāng de shōu gòu shí jī hé shōu gòu cè lüè bǎ wò bù dāng， rú gāo xī fēng xiǎn zhài quàn suǒ dài lái de zī jīn chéng běn guò gāo fù zhài bǐ lì guò dà děng， hěn róng yì dǎo zhì shī bài。
(3) gàng gān shōu gòu yōu shì gāi fāng shì shí jì shàng shì jǔ zhài shōu gòu， tōng guò tóu zī yínháng 'ān pái guò dù xìng dài kuǎn， bìng gòu qǐ yè zhǐ yào hěn shǎo bù fēn zī jīn jiù kě mǎi xià mù biāo qǐ yè， yǐ mù biāo qǐ yè de zī chǎn wéi dān bǎo duì wài jǔ zhài， bìng qiě hái kě tōng guò tóu zī yínháng 'ān pái fā xíng gāi lìlǜ de gāo xī zhài quàn lái cháng hái guò dù xìng dài kuǎn； qí zhōng， yínháng dài kuǎn yuē zhàn bìng gòu zī jīn de 60%， gāo xī zhài quàn yuē zhàn 30%, ér bìng gòu qǐ yè zì jǐ tóu rù de gǔ běn zī běn zhǐ yuē zhàn 10%； gāi fāng shì de gǔ quán huí bào shuài yuǎn gāo yú pǔ tōng zī běn jié gòu xià de gǔ quán huí bào shuài， bèi bìng gòu fāng de gǔ piào yì jià gāo dá 40%； xiǎng shòu zhài wù miǎn shuì yōu huì； jiǎn shǎo dài lǐ chéng běn。
3.2 wǒ guó yùn yòng gàng gān shōu gòu de kě xíng xìng fēn xī
tōng huò péng zhàng、 shuì zhì gǎi gé hé chōng zú de jīn róng shì chǎng shì cù jìn gàng gān shōu gòu de hóng guān jīng jì tiáo jiàn， tōng guò zhè zhǒng fāng shì bìng gòu qǐ yè， bèi bìng gòu fāng yǐ jí dài kuǎn yínháng yī bān dōunéng huò qǔ yī dìng de shōu yì。 cóng tóu zī bào chóu shuài shàng lái kàn， zhǐ yào mù biāo qǐ yè huò lìlǜ dà yú xiàng wài jǔ zhài lìlǜ， bìng gòu fāng zī běn tóu rù yuè shǎo， mù biāo qǐ yè duì wài fù zhài yuè duō， tóu zī bào chóu shuài jiù yuè gāo。 zài tōng huò péng zhàng xià， qǐ yè zī chǎn de shì zhí chāo guò gāi zī chǎn de lì shǐ chéng běn shǐ zī chǎn jiā sù zhé jiù 'ér qiě shǐ qǐ yè shí jì zhài wù fù dān jiǎn qīng。 yóu yú wǒ guó yǐ qián de tōng huò péng zhàng shuài yī zhí jū gāo bù xià， ér qiě xiàn zài yǐng xiǎng wǒ guó qǐ yè bìng gòu de zhàng 'ài zhī yī shì zī jīn bù zú， dàn shì rú guǒ lì yòng gàng gān shōu gòu ， zī jīn shǎo de qǐ yè yě kě wán chéng bìng gòu。 jīn róng jī gòu wéi bìng gòu tí gōng dài kuǎn 'ér huò dé gāo shōu yì， fēng xiǎn yòu kě yǐ tōng guò tí gāo dài kuǎn lìlǜ huò zhí jiē cān gǔ jí shí shī yòu xiào de cái wù fēn xī jiā yǐ jiàng dī。 rú zài wǒ guó shí shī， bì xū kǎo lǜ de wèn tí shì rú hé què dìng hé bǎo chí cái wù gàng gān de shì dù bǐ lì yǐ jiàng dī cái wù fēng xiǎn， qí zhù yào yǐng xiǎng yīn sù bāo kuò qǐ yè zī chǎn wěn dìng xìng、 qǐ yè zī chǎn shōu yì shuài、 zī jīn chéng běn yǐ jí bèi bìng gòu fāng de wèi lái xiàn jīn liú liàng。
zài wǒ guó yùn yòng gàng gān shōu gòu shí， bì xū jiàn lì cóng shì róng zī、 dài lǐ zhèng quàn de chéng xiāo bāo xiāo、 fēn xiāo、 zì yíng mǎi mài、 bìng gòu de cái wù gù wèn yǐ jí guǎn lǐ jī jīn děng yè wù de tóu zī yínháng。 jìn jǐ nián wǒ guó yínháng lìlǜ bù duàn xià jiàng， jīng jì fā zhǎn sù dù xià huá， chǎn quán jiāo yì shì chǎng hěn bù wán shàn， shí shī zhè zhǒng fāng shì de bìng gòu kě néng huì yǐn fā qǐ yè guò dù fù zhài。 yóu yú zhǐ yòu mù biāo qǐ yè de wèi lái shōu yì gāo yú chóu zī、 róng zī de chéng běn shí， bìng gòu cái yòu jià zhí， yóu cǐ yǐn hán de shōu yì fēng xiǎn jiào gāo [40]。 jù tǐ yùn zuò yòu shè jí mù biāo qǐ yè de xuǎn zé、 shōu gòu cè lüè、 zī chǎn píng gū、 wèi lái shōu yì cè suàn、 chóu róng zī zǔ hé、 shōu gòu tán pàn、 cháng zhài jìhuà yǐ jí bìng gòu hòu de jīng yíng hé jiān guǎn， guò chéng fù zá， yào qiú gāo zhì liàng de guǎn lǐ shuǐ píng。 yīn cǐ， zài wǒ guó kě yǐ cháng shì cǎi yòng bìng gòu shuāng fāng de zī chǎn hé shōu rù wéi jī chǔ dān bǎo dài kuǎn， wán shàn chǎn quán jiāo yì shì chǎng， dà lì jiā qiáng tóu zī yínháng jiàn shè， guī fàn bìng gòu xíng wéi， jiàn lì yòu xiào líng huó de jīn róng shì chǎng yùn xíng jī zhì。
gàng gān shōu gòu chóu zī de tè diǎn： 1. chóu zī qǐ yè de gàng gān bǐlǜ gāo。 chóu zī qǐ yè zhǐ xū tóu rù shǎo liàng de zī jīn biàn kě yǐ huò dé jiào dà jīn 'é de yínháng dài kuǎn yǐ yòng yú shōu gòu mù biāo qǐ yè， shí fēn shì hé zī jīn bù zú yòu jí yú kuò dà shēng chǎn guī mó de qǐ yè jìn xíng róng zī。 2. yòu zhù yú cù jìn qǐ yè yōu shèng liè tài。 jìn xíng qǐ yè jiān bìng、 gǎi zǔ， shì xùn sù táo tài jīng yíng bù liáng、 xiào yì dī xià de qǐ yè dídí yī zhǒng yòu xiào tú jìng， tóng shí xiào yì hǎo de qǐ yè tōng guò shōu gòu、 jiān bìng qí tā qǐ yè néng zhuàng dà zì shēn de shí lì， jìn yī bù zēng qiáng jìng zhēng néng lì。 3. dài kuǎn de 'ān quán xìng qiáng。 duì yú yínháng 'ér yán， yóu yú yòu nǐ shōu gòu qǐ yè de zī chǎn hé jiāng lái de shōu yì néng lì zuò dǐ yā， yīn 'ér qí dài kuǎn de 'ān quán xìng yòu jiào dà de bǎo zhàng， yínháng lè yì tí gōng zhè zhǒng dài kuǎn。 4. kě yǐ huò dé zī chǎn zēng zhí。 zài shōu gòu huó dòng zhōng wéi shǐ jiāo yì chéng gōng， bèi shōu gòu qǐ yè zī chǎn de chū shòu jià gé yī bān dū dī yú zī chǎn de shí jì jià zhí。 5. yòu lì yú tí gāo tóu zī zhě de shōu yì néng lì。 gàng gān shōu gòu yóu yú qǐ yè jīng yíng guǎn lǐ zhě de cān gǔ， yīn 'ér kě yǐ chōng fēn diào dòng cān gǔ zhě de jī jí xìng， tí gāo tóu zī zhě de shōu yì néng lì。 |
|
- : Leveraged buy-out (LBO's)
- n.: leveraged buyout
|
|
| fēi gàng gān shōu gòu | gàng gān shōu gòu chóu zī | gàng gān shōu gòu zhòng zǔ | |
|