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期权交易
option trading
证券交易参与者在进行交易时,签订一个标准的、可转让的、高流动性的期权合约。该合约赋予买方按照合约事先约定的价格，在指定时间内买进或卖出，或放弃行使买卖某种上市证券的权利；同时，规定卖方在买方按合约规定行使买进或卖出权利时，必须无条件地卖出或买进这种上市证券的义务。这种赋予买方的选择权被称为期权，因此，期权交易又称选择权交易。
沿革 现代期权交易起源于1973年4月26日美国芝加哥期货交易所。开始时，交易所只做“看涨期权交易”，1977年6月1日开始做“看跌期权交易”。此后，美国证券交易所、太平洋证券交易所、费城证券交易所都相继经营期权交易业务，并逐步普及到欧洲、加拿大、日本等地，成为证券交易的主要方式之一。
交易要素 ①期限。指期权的有效期，是期权交易的重要内容。一般标准的期权合约，把1年分为3个周期，即1、4、7和10月份，2、5、8和11月份,以及3、6、9和12月份。因此,期权交易的有效期一般为3个月。到期日各为该月的第三个星期六。②交易证券的种类、数量和协定价格。③期权费，又称保险费，指期权的价格。它取决于期权有效期的长短、协定价格的高低以及证券市场的行情等因素。另外，建立期权的清算公司和保证金制度也是期权交易的必备条件。清算公司作为所有买方的卖方代表和所有卖方的买方代表从事活动，它们对买卖双方负责,这有利于期权交易的顺利进行。另外有组织的二级市场能增加期权交易的流动性及成交的数量，同样为期权交易所必需。
交易内容 期权交易按买入和卖出这两种基本行为可分为：①看涨期权。指买方期权合约规定，对某种上市证券，按协定价格在指定的期限内行使买进这种上市证券的权利或放弃行使这种权利。如某客户买入某股票的期权，有效期为3个月,每股协议价格为10元，数量为100股，期权费每股1元。在3个月内,如果股票价格上涨到每股20元，买方行使期权，买进股票时，该股票市价与协议价的差价为10元，扣除期权费1元，每股可得9元（经纪人佣金等费用暂不计）,100股便可获利900元。但如果该股票行市在3个月内保持每股10元的水平,甚至还向下跌落，这时，客户行使期权买进股票不但无利可图，而且还要损失期权费。因此，买进期权一般只是在行情看涨时使用。②看跌期权。指买方按期权合约规定，对某种上市的证券，按协定价格，在指定的期限内行使卖出这种上市证券的权利或放弃行使这种权利。如某客户买入某股票的卖出期权，有效期为3个月,每股协议价格为10元,数量为100股,期权费为每股1元。在3个月内,如果股票价格下跌到每股5元，扣掉期权费1元，每股可获利4元，100股可获利400元。但如果该股票行市在3个月内保持10元的水平，甚至还逐步回升，这时，客户行使期权，卖出股票非但无利可图，还要损失期权费，所以，卖出期权一般只在证券行市看跌时使用。③套做期权。指买主在同一时间内既购买某种股票的看涨期权，又购买该种股票的看跌期权的交易。其目的在于转移风险。
期权交易按行使期权的期限分为：①欧式期权。指期权的购买者只能在固定的日期行使期权。②美式期权。指期权的购买者可以在期权有效期内任何一天执行期权。显然，美式期权灵活性较大，因此，其期权费一般高于欧式期权。
特点 ①交易对象不是实质金融商品或资产，而是一种权利。这种权利具有很强的时间性，它只能在契约规定的期限内才能行使，一旦过期，就被视为自动弃权而失效。②交易双方在约定期限内，盈利和损失的限度是不一样的。对买方来说，若对某种股市价格变动预测准确，那么盈利相当可观，若预测失误，其损失却是有限的，只不过损失期权费而已。但对卖方来说正好相反。若对某种股票的市场价格预测准确，所获盈利只是期权费的收入，若预测失误，其损失将相当可观。因此，卖方在做期权交易时，更需要有一定的经验、很强的判断力和承受风险的能力。③交易双方在约定期限内，享受的权利和承担的义务不一样。期权的买入者具有选择权，有权在约定的期限内决定是否执行契约，而期权的出售者一旦售出期权后，就承担了在规定的期限内不论行情怎么变化，都必须按契约规定执行交易的义务。交易双方这种权利义务的法律关系，一直要延续到契约有效期满之日才告终止。
（谢卫） |