|
|
qī quán dìng jià mó xíng （ opt） ---- yóu bù lāi kè yǔ sī kē 'ěr sī zài 20 shì jì 70 nián dài tí chū。 gāi mó xíng rèn wéi， zhǐ yòu gǔ jià de dāng qián zhí yǔ wèi lái de yù cè yòu guān； biàn liàng guò qù de lì shǐ yǔ yǎn biàn fāng shì yǔ wèi lái de yù cè bù xiāng guān。 mó xíng biǎo míng， qī quán jià gé de jué dìng fēi cháng fù zá， hé yuē qī xiàn、 gǔ piào xiàn jià、 wú fēng xiǎn zī chǎn de lìlǜ shuǐ píng yǐ jí jiāo gē jià gé děngdōu huì yǐng xiǎng qī quán jià gé。
mù lù
1 qī quán dìng jià mó xíng gài shù
1.1 qī quán dìng jià mó xíng de qián qū
1.2 qī quán dìng jià mó xíng fā zhǎn guò chéng
2 qī quán dìng jià de fāng fǎ
3 qī quán dìng jià mó xíng yǔ wú tào lì dìng jià
4b-s qī quán dìng jià mó xíng ( yǐ xià jiǎn chēng b-s mó xíng ) jí qí jiǎ shè tiáo jiàn
4.1( yī )b-s mó xíng yòu 5 gè zhòng yào de jiǎ shè
4.2( èr ) róng huò nuò bèi 'ěr jīng jì xué jiǎng de b-s dìng jià gōng shì
5 qī quán dìng jià de 'èr xiàng shì mó xíng
qī quán dìng jià mó xíng gài shù
qī quán dìng jià mó xíng de qián qū
1、 bā shī lǐ yé（ bachelier， 1900）
2、 sī pǔ lún kè lāi（ sprenkle,1961）
3、 bó nèi sī (boness， 1964）
4、 sà miù 'ěr sēn（ samuelson,1965）
qī quán dìng jià mó xíng fā zhǎn guò chéng
qī quán shì gòu mǎi fāng zhī fù yī dìng de qī quán fèi hòu suǒ huò dé de zài jiāng lái yǔn xǔ de shí jiān mǎi huò mài yī dìng shù liàng de jī chǔ shāng pǐn (underlyingassets) de xuǎn zé quán。 qī quán jià gé shì qī quán hé yuē zhōng wéi yī suí shì chǎng gōng qiú biàn huà 'ér gǎi biàn de biàn liàng， tā de gāo dī zhí jiē yǐng xiǎng dào mǎi mài shuāng fāng de yíng kuī zhuàng kuàng， shì qī quán jiāo yì de hé xīn wèn tí。 zǎo zài 1900 nián fǎ guó jīn róng zhuān jiā láo léi sī · bā shè lì yé jiù fā biǎo liǎo dì yī piān guān yú qī quán dìng jià de wén zhāng。 cǐ hòu， gè zhǒng jīng yàn gōng shì huò jìliáng dìng jià mó xíng fēn fēn miàn shì， dàn yīn zhǒng zhǒng jú xiàn nán yú dé dào pǔ biàn rèn tóng。 70 nián dài yǐ lái， bàn suí zhe qī quán shì chǎng de xùn sù fā zhǎn， qī quán dìng jià lǐ lùn de yán jiū qǔ dé liǎo tū pò xìng jìn zhǎn。
zài guó jì yǎn shēng jīn róng shì chǎng de xíng chéng fā zhǎn guò chéng zhōng， qī quán de hé lǐ dìng jià shì kùn rǎo tóu zī zhě de yī dà nán tí。 suí zhe jì suàn jī、 xiān jìn tōng xùn jì shù de yìng yòng， fù zá qī quán dìng jià gōng shì de yùn yòng chéng wéi kě néng。 zài guò qù de 20 nián zhōng， tóu zī zhě tōng guò yùn yòng bù lāi kè héng héng sī kè 'ěr sī qī quán dìng jià mó xíng ， jiāng zhè yī chōu xiàng de shù zì gōng shì zhuǎn biàn chéng liǎo dà liàng de cái fù。
qī quán dìng jià shì suǒ yòu jīn róng yìng yòng lǐng yù shù xué shàng zuì fù zá de wèn tí zhī yī。 dì yī gè wán zhěng de qī quán dìng jià mó xíng yóu fisherblack hé myronscholes chuàng lì bìng yú 1973 nián gōng zhī yú shì。 b héng s qī quán dìng jià mó xíng fā biǎo de shí jiān hé zhī jiā gē qī quán jiāo yì suǒ zhèng shì guà pái jiāo yì biāo zhǔn huà qī quán hé yuē jīhū shì tóng shí。 bù jiǔ， dé kè sà sī yí qì gōng sī jiù tuī chū liǎo zhuāng yòu gēn jù zhè yī mó xíng jì suàn qī quán jià zhí chéng xù de jì suàn qì。 xiàn zài， jīhū suǒ yòu cóng shì qī quán jiāo yì de jīng jì réndōu chí yòu gè jiā gōng sī chū pǐn de cǐ lèi jì suàn jī， lì yòng 'àn zhào zhè yī mó xíng kāi fā de chéng xù duì jiāo yì gū jià。 zhè xiàng gōng zuò duì jīn róng chuàng xīn hé gè zhǒng xīn xīng jīn róng chǎn pǐn de miàn shì qǐ dào liǎo zhòng dà de tuī dòng zuò yòng。
sī kè 'ěr sī yǔ tā de tóng shì、 yǐ gù shù xué jiā fèi xuě · bù lāi kè (fischerblack) zài 70 nián dài chū hé zuò yán jiū chū liǎo yī gè qī quán dìng jià de fù zá gōng shì。 yǔ cǐ tóng shí， mò dùn yě fā xiàn liǎo tóng yàng de gōng shì jí xǔ duō qí tā yòu guān qī quán de yòu yòng jié lùn。 jiēguǒ， liǎng piān lùn wén jīhū tóng shí zài bù tóng kān wù shàng fā biǎo。 suǒ yǐ， bù lāi kè héng sī kè 'ěr sī dìng jià mó xíng yì kě chēng wéi bù lāi kè héng sī kè 'ěr sī héng mò dùn dìng jià mó xíng。 mò dùn kuò zhǎn liǎo yuán mó xíng de nèi hán， shǐ zhī tóng yàng yùn yòng yú xǔ duō qí tā xíng shì de jīn róng jiāo yì。 ruì shì huáng jiā kē xué xié huì (theroyalswedishacademyofsciencese) zàn yù tā men zài qī quán dìng jià fāng miàn de yán jiū chéng guǒ shì jīn hòu 25 nián jīng jì kē xué zhōng de zuì jié chū gòng xiàn。
1979 nián， kē kè sī（ cox）、 luó sī（ ross) hé lú bīn sī tǎn（ rubinsetein） de lùn wén《 qī quán dìng jià： yī zhǒng jiǎn huà fāng fǎ》 tí chū liǎo 'èr xiàng shì mó xíng（ binomialmodel）， gāi mó xíng jiàn lì liǎo qī quán dìng jià shù zhí fǎ de jī chǔ， jiě jué liǎo měi shì qī quán dìng jià de wèn tí。
qī quán dìng jià de fāng fǎ
（ 1） black héng scholes gōng shì
（ 2） èr xiàng shì dìng jià fāng fǎ
（ 3） fēng xiǎn zhōng xìng dìng jià fāng fǎ
（ 4） yàng dìng jià fāng fǎ děng
qī quán dìng jià mó xíng yǔ wú tào lì dìng jià
qī quán dìng jià mó xíng jī yú duì chōng zhèng quàn zǔ hé de sī xiǎng。 tóu zī zhě kě jiàn lì qī quán yǔ qí biāo de gǔ piào de zǔ hé lái bǎo zhèng què dìng bào chóu。 zài jūn héng shí， cǐ què dìng bào chóu bì xū dé dào wú fēng xiǎn lìlǜ。 qī quán de zhè yī dìng jià sī xiǎng yǔ wú tào lì dìng jià de sī xiǎng shì yī zhì de。 suǒ wèi wú tào lì dìng jià jiù shì shuō rèn hé líng tóu rù de tóu zī zhǐ néng dé dào líng huí bào， rèn hé fēi líng tóu rù de tóu zī， zhǐ néng dé dào yǔ gāi xiàng tóu zī de fēng xiǎn suǒ duì yìng de píng jūn huí bào， ér bù néng huò dé chāo 'é huí bào（ chāo guò yǔ fēng xiǎn xiāng dāng de bào chóu de lì rùn）。 cóng black-scholes qī quán dìng jià mó xíng de tuī dǎo zhōng， bù nán kàn chū qī quán dìng jià běn zhì shàng jiù shì wú tào lì dìng jià。
b-s qī quán dìng jià mó xíng ( yǐ xià jiǎn chēng b-s mó xíng ) jí qí jiǎ shè tiáo jiàn
yī )b-s mó xíng yòu 5 gè zhòng yào de jiǎ shè
1、 jīn róng zī chǎn shōu yì shuài fú cóng duì shù zhèng tài fēn bù；
2、 zài qī quán yòu xiào qī nèi， wú fēng xiǎn lìlǜ hé jīn róng zī chǎn shōu yì biàn liàng shì héng dìng de；
3、 shì chǎng wú mó cā， jí bù cún zài shuì shōu hé jiāo yì chéng běn；
4、 jīn róng zī chǎn zài qī quán yòu xiào qī nèi wú hóng lì jí qí tā suǒ dé ( gāi jiǎ shè hòu bèi fàng qì )；
5、 gāi qī quán shì 'ōu shì qī quán， jí zài qī quán dào qī qián bù kě shí shī。
èr ) róng huò nuò bèi 'ěr jīng jì xué jiǎng de b-s dìng jià gōng shì
c=s•n(d1)-l•e-γt•n(d2)
qí zhōng :
d1=1nsl+(γ+σ22)tσ•t
d2=d1-σ•t
c héng qī quán chū shǐ hé lǐ jià gé
l héng qī quán jiāo gē jià gé
s héng suǒ jiāo yì jīn róng zī chǎn xiàn jià
t héng qī quán yòu xiào qī
r héng lián xù fù lì jì wú fēng xiǎn lìlǜ h
σ2 héng nián dù huà fāng chā
n() héng zhèng tài fēn bù biàn liàng de lěi jī gàilǜ fēn bù hán shù， zài cǐ yīngdāng shuō míng liǎng diǎn：
dì yī， gāi mó xíng zhōng wú fēng xiǎn lìlǜ bì xū shì lián xù fù lì xíng shì。 yī gè jiǎn dān de huò bù lián xù de wú fēng xiǎn lìlǜ ( shè wéi r0) yī bān shì yī nián fù lì yī cì， ér r yào qiú lìlǜ lián xù fù lì。 r0 bì xū zhuǎn huà wéi r fāng néng dài rù shàng shì jì suàn。 liǎng zhě huàn suàn guān xì wéi :r=ln(1+r0) huò r0=er-1。 lì rú r0=0.06， zé r=ln(1+0.06)=0853， jí 100 yǐ 583% de lián xù fù lì tóu zī dì 'èr nián jiāng huò 106， gāi jiēguǒ yǔ zhí jiē yòng r0=0.06 jì suàn de dá 'àn yī zhì。
dì 'èr， qī quán yòu xiào qī t de xiāng duì shù biǎo shì， jí qī quán yòu xiào tiān shù yǔ yī nián 365 tiān de bǐ zhí。 rú guǒ qī quán yòu xiào qī wéi 100 tiān， zé t=100365=0.274。
qī quán dìng jià de 'èr xiàng shì mó xíng
1979 nián， kē kè sī（ cox）、 luó sī（ ross) hé lú bīn sī tǎn（ rubinsetein） de lùn wén《 qī quán dìng jià： yī zhǒng jiǎn huà fāng fǎ》 tí chū liǎo 'èr xiàng shì mó xíng（ binomialmodel）， gāi mó xíng jiàn lì liǎo qī quán dìng jià shù zhí fǎ de jī chǔ， jiě jué liǎo měi shì qī quán dìng jià de wèn tí。
èr xiàng shì mó xíng de jiǎ shè zhù yào yòu：
1、 bù zhī fù gǔ piào hóng lì。
2、 jiāo yì chéng běn yǔ shuì shōu wéi líng。
3、 tóu zī zhě kě yǐ yǐ wú fēng xiǎn lìlǜ chāi rù huò chāi chū zī jīn。
4、 shì chǎng wú fēng xiǎn lìlǜ wéi cháng shù。
5、 gǔ piào de bō dòng shuài wéi cháng shù。
jiǎ shè zài rèn hé yī gè gěi dìng shí jiān， jīn róng zī chǎn de jià gé yǐ shì xiān guī dìng de bǐ lì shàng shēng huò xià jiàng。 rú guǒ zī chǎn jià gé zài shí jiān ｔ de jià gé wéi Ｓ， tā kě néng zài shí jiān t+ △ t shàng shēng zhì us huò xià jiàng zhì ds。 jiǎ dìng duì yìng zī chǎn jià gé shàng shēng zhì us， qī quán jià gé yě shàng shēng zhì cu， rú guǒ duì yìng zī chǎn jià gé xià jiàng zhì ds， qī quán jià gé yě jiàng zhì cd。 dāng jīn róng zī chǎn zhǐ kě néng dá dào zhè liǎng zhǒng jià gé shí， zhè yī shùn xù chēng wéi 'èr xiàng chéng xù。 |
|
- : Black-Scholes Option Pricing Model Black-Scholes
|
|
| jīn róng | qī quán | dìng jià | tóu zī | |
|
|
| qī quán dìng jià mó xíng gài niàn | èr xiàng shì qī quán dìng jià mó xíng | qī quán dìng jià mó xíng de yìng yòng | | Black-Scholes qī quán dìng jià mó xíng | èr chā shù qī quán dìng jià mó xíng | |
|