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| 各種有價證券交易買賣活動關係的總稱。通常也可理解為證券交易的場所。是市場經濟充分發展的産物。分為一級證券市場和二級證券市場。前者指證券發行者將其初次發行的證券出售給投資者的市場；後者是買賣已發行證券的市場，主要是指證券交易所。 |
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| 證券市場是股票、債券、投資基金券等各種有價證券發行和買賣的場所。證券市場通過證券信用的方式融通資金，通過證券的買賣活動引導資金流動，有效合理地配置社會資源，支持和推動經濟發展，因而是資本市場的核心和基礎，是金融市場中最重要的組成部分。 |
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從世界證券市場的發展歷程來看，其大致經歷了以下三個階段：
1、自由放任階段（17世紀初至20世紀20年代末）
隨着市場經濟和股份製的發展，證券市場的規模和影響也在不斷擴大。1891年至1900年世界證券發行金融為1004億法郎。20世紀初，資本主義由自由競爭階段過渡到壟斷階段，證券市場適應了資本主義經濟發展的需要，有效地促進了資本的積纍，從而獲得了巨大發展。證券市場的結構也發生了很大變化，在證券市場中占主要地位的已不再是政府公債，而是股票和公司債券，它們占證券發行總額的60%。
當時的證券市場缺乏相關的法律、法規，證券的發行和交易基本上處在自由放任的階段。證券業呈現出無序競爭的局面，證券交易所紛紛成立，各種證券魚竜混雜，證券價格遠離其實際價值，證券欺詐和證券投機現象十分嚴重。1929年資本主義經濟大危機，證券市場發生了1929年10月29日的“黑色星期一”，股票市場的暴跌對經濟危機起到了推波助瀾的作用。在危機過後的相當長的時間內，證券市場仍然處在蕭條之中。
2、法製建設階段（20世紀30年代初至60年代末）
危機過後，各國政府意識到了加強對證券市場監管的重要性。於是證券業的法律、法規紛紛出臺，對證券發行和交易活動進行了全面的規範和限製。這些證券法律和法規的製定，為證券市場的健康發展奠定了堅實的基礎，證券市場逐步走上了規範發展的道路。
美國在這一階段對證券市場實行了統一立法，頒布了一係列聯邦證券法，包括《證券法》（1933年）、《證券交易法》（1934年）、《公共事業控股公司法》（1935年）、《信托契約法》（1939年）、《投資公司法》（1940年）和《投資顧問法》（1940年）等。英國也頒布了《反欺詐（投資）法》（1958年）、《公司法》（1948年和1967年）等法律、法規。
3、迅速發展階段（20世紀70年代至今）
從70年代開始，世界證券市場進入了高速發展階段。從西方發達國傢到新興的發展中國傢，各國的證券市場都呈現出蓬勃繁榮的景象，證券市場在世界經濟中的作用和地位愈加突出。
股票市場的規模迅速擴大。1996年，全球股票市場市值達到了20.29萬億美元，股票市場交易也日趨活躍，股票交易金額1995年達到了11.66萬億美元。發達國傢的股票市值與各自國傢市場總值的比率基本都達到了80%以上，而一些新興的發展中國傢的這一比率也達到了較高的程度，有些國傢甚至超過了發達國傢的水平。同時，國際債券市場也有了長足的發展，1995年，各國新發行的國際債券3132億美元，國際債券的未償還金額達到了2.8萬億美元。各國的國內債券市場比國際債券市場的規模更大，1995年，僅經合組織成員國的國內債券發行金額就達到了1.34萬億美元，其國內債券的未償還金額達到19.53萬億美元。 |
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1、美國證券市場的構成：
（1）全國性的證券市場主要包括：紐約證券交易所（nyse）、全美證券交易所（amex）、納斯達剋股市（nasdaq）和 招示板市場（otcbb）；
（2）區域性的證券市場包括：費城證券交易所（phse）、太平洋證券交易所（pase）、辛辛那提證券交易所（cise）、中西部證券交易所（mwse）以及芝加哥期權交易所（chicago board options exchange）等。
2、全國性市場的特點：
（1）紐約證券交易所（nyse）： 具有組織結構健全，設備最完善，管理最嚴格，及上市標準高等特點。上市公司主要是全世界最大的公司。中國電信等公司在此交易所上市；
（2）全美證券交易所（amex）： 運行成熟與規範，股票和衍生證券交易突出。上市條件比紐約交易所低，但也有上百年的歷史。許多傳統行業及國外公司在此股市上市；
（3）納斯達剋證券交易所（nasdaq）： 完全的電子證券交易市場。全球第二大證券市場。證券交易活躍。采用證券公司代理交易製，按上市公司大小分為全國板和小板。面嚮的企業多是具有高成長潛力的大中型公司，而不衹是科技股；（4）招示板市場（otcbb）： 是納斯達剋股市直接監管的市場，與納斯達剋股市具有相同的交易手段和方式。它對企業的上市要求比較寬鬆，並且上市的時間和費用相對較低，主要滿足成長型的中小企業的上市融資需要。
上市基本條件紐約證交所對美國國外公司上市的條件要求：
作為世界性的證券交易場所，紐約證交所也接受外國公司挂牌上市，上市條件較美國國內公司更為嚴格，主要包括：
（1） 社會公衆持有的股票數目不少於250萬股；
（2） 有100股以上的股東人數不少於5000名；
（3） 公司的股票市值不少於1億美元；
（4）公司必須在最近3個財政年度裏連續盈利，且在最後一年不少於250萬美元、前兩年每年不少於200萬美元或在最後一年不少於450萬美元，3年纍计不少於650萬美元；
（5）公司的有形資産淨值不少於1億美元；
（6）對公司的管理和操作方面的多項要求；
（7）其他有關因素，如公司所屬行業的相對穩定性，公司在該行業中的地位，公司産品的市場情況，公司的前景，公衆對公司股票的興趣等。 |
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若有公司想要到美國證券交易所挂牌上市，需具備以下幾項條件：
（1）最少要有500,000股的股數在市面上為大衆所擁有；
（2）市值最少要在美金3,000,000元以上；
（3）最少要有800名的股東(每名股東需擁有100股以上)；
（4）上個會計年度需有最低750,000美元的稅前所得。 |
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（1） 超過4百萬美元的淨資産額。
（2） 股票總市值最少要有美金100萬元以上。
（3） 需有300名以上的股東。
（4） 上個會計年度最低為75萬美元的稅前所得。
（5） 每年的年度財務報表必需提交給證管會與公司股東們參考。
（6） 最少須有三位"市場撮合者"（market maker）的參與此案（每位登記有案的market maker須在正常的買價與賣價之下有能力買或賣100股以上的股票，並且必須在每筆成交後的90秒內將所有的成交價及交易量回報給美國證券商同業公會（nasd）。 |
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選擇權一：
財務狀況方面要求有形淨資産不少於400萬美元；最近一年（或最近三年中的兩年）稅前盈利不少於70萬美元，稅後利潤不少於40萬美元，流通股市值不少於300萬美元，公衆股東持股量在100萬股以上，或者在50萬股以上且平均日交易量在2000股以上，但美國股東不少於400人，股價不低於5美元。
選擇權二：
有形淨資産不少於1200萬美元，公衆股東持股價值不少於1500萬美元，持股量不少於100萬股，美國股東不少於400人；稅前利潤方面則無統一要求；此外公司須有不少於三年的營業記錄，且股價不低於3美元。 |
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otcbb市場是由納斯達剋管理的股票交易係統，是針對中小企業及創業企業設立的電子櫃臺市場。許多公司的股票往往先在該係統上市，獲得最初的發展資金，通過一段時間積纍擴張，達到納斯達剋或紐約證券交易所的挂牌要求後升級到上述市場。
與納斯達剋相比，otc bb市場以門檻低而取勝，它對企業基本沒有規模或盈利上的要求，衹要有三名以上的造市商願為該證券做市，企業股票就可以到otcbb市場上流通了。2003年11月有約3400傢公司在otcbb上市。其實，納斯達剋股市公司本身就是一傢在otcbb上市的公司，其股票代碼是ndaq。
在otcbb上市的公司，衹要淨資産達到400萬美元，年稅後利潤超過75萬美元或市值達5000萬美元，股東在300人以上，股價達到4美元／股的，便可直接升入納斯達剋小型股市場。淨資産達到600萬美元以上，毛利達到100萬美元以上時公司股票還可直接升入納斯達剋主板市場。因此otc bb市場又被稱為納斯達剋的預備市場（納斯達剋baby）。 |
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在一個典型的買殼上市中, 一個現在運作的公司（"買殼公司"）與一個已上市的公司（"空殼公司"）合併，空殼公司成為法律上幸存的實體，但是買殼公司的經營並不受影響。買殼公司的股東事先跟空殼公司股東作好取得空殼公司控股權的安排。 買殼公司的股東現在可以享受上市公司的所有好處，該上市公的股東則現在擁有有價值的合併後的實體的股票，並且有增值潛能。
空殼公司多種多樣。他們可以是完全或部分申報的公司，也可以是在證交所、場外交易市場, 場外交易報價牌, 或者粉色單股票報價係統交易, 或者擁有現金。買殼公司所付的代價包括可能高達30萬美元的初期付款。合併後公司的5%-26%的股份將在公衆或者前空殼公司股東的手中。 最終的價格將取决於空殼公司的類型，比如：是否在交易所交易，是否嚮sec申報，以及所獲得的控股比例, 還有合併後公司的生存能力等。
應該購買一個幹淨的空殼公司。
在反嚮收購空殼公司的過程中最為關心的, 莫過於空殼公司可能有未經披露的責任與義務，或者空殼公司有許多遺留問題，如果不予解决購買者可能會比較擔心。因此，應該做必要的審慎調查, 並且由會計師做財務報表審計。此外，法律意見書也不可缺少。
通過買殼上市，往往比ipo迅速，時間大概在6個月左右。如果空殼公司已經在市場上交易，那麽合併以後股票也很快可以上市交易。不過, 收購空殼公司, 起草意嚮書，以及最後完成交易, 還是有一定的過程。另外，如果這個公司想在另外一個交易所上市交易, 那麽他還必須申報和獲得審批。從成本上講, 一個空殼公司的價格可以低至五六萬美元，高至幾十萬美元。
此外，還需要支付上市的律師費及會計師費。但買殼上市還是比ipo上市便宜。買殼上市的成本一般在50-60萬美元(包括空殼公司價格和中介費用)。
買殼上市本身並不能籌措資本，真正的資金是通過隨後的配售或二次發行股票籌得,。一般地，如果空殼公司本身有資金，還是不要接受為好，因為這種融資本身會非常的昂貴。另外，空殼公司可能有許多債務。因此, 收購時必須做審慎調查, 同時也應該獲得空殼公司盡可能多和廣泛的陳述和保證。 |
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第一階段：上市資格評估、簽約或審批
* 確立境外上市意嚮 * 律師對買殼公司提供的資料進行評估並設計操作方案 * 獲取有關部門審批（如必要的話） * 律師與買殼公司商談操作條件並簽訂委托協議
第二階段：收購空殼公司
* 未上市公司： 15-30天 * 已上市公司： 3- 4月 * reg. d 募股： 90-120天
第三階段： 上市交易前的準備
* 進行反嚮合併 * 重組公司（如必要的話） * 申報新的或修正的報表 * 準備融資文件 * 公司修改商業計劃* 指定轉讓代理人（7天左右） * 獲取cusip交易代號 * 郵告股東 * 註册申請州"藍天法"豁免 * 指定造市商（約2-4周） * 造市商進行審慎調查 * 公司/造市商决定競價 * 指定投資者關係顧問進行上市包裝 * 準備給經紀人、承銷商、投資人的審慎調查報告 * 準備促銷材料 * 路演（road show） * 股票分銷 * 組織承銷團
第四階段： 上市交易可先在otcbb上交易，然後升格到nasdaq，也可以直接在nasdaq上市交易，視購買何種空殼公司而定。
第五階段： 上市後的繼續申報與披露公司上市後，應每季申報10-q表，每年申報10-k表並附經審計的財務報表。此外，公司的任何重大事項應及時並適當地用8-k披露。 |
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證券市場是證券發行和交易的場所。從廣義上講，證券市場是指一切以證券為對象的交易關係的總和。從經濟學的角度，可以將證券市場定義為：通過自由競爭的方式，根據供需關係來决定有價證券價格的一種交易機製。在發達的市場經濟中，證券市場是完整的市場體係的重要組成部分，它不僅反映和調節貨幣資金的運動，而且對整個經濟的運行具有重要影響。
證券市場的結構是指證券市場的構成及其各部分之間的量比的關係。最基本的證券市場的結構有以下兩種：
1．縱嚮結構關係
這是一種按證券進入市場的順序而形成的結構關係。按這種順序關係劃分，證券市場的構成可分為發行市場和交易市場。
證券發行市場又稱“一級市場”或“初級市場”，是發行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規定和發行程序，嚮投資者出售證券所形成的市場。證券發行市場作為一個抽象的市場，其買賣成交活動並不局限於一個固定的場所。證券發行市場體現了證券由發行主體流嚮投資者的市場關係。發行者之間的競爭和投資者之間的競爭，是證券發行市場賴以形成的契機。在證券發行市場上，不僅存在着由發行主體嚮投資者的證券流，而且存在着由投資者嚮發行主體的貨幣資本流。因此，證券發行市場不僅是發行主體籌措資金的市場，也是給投資者提供投資機會的市場
證券交易市場是已發行的證券通過買賣交易實現流通轉讓的場所。相對於發行市場而言，證券交易市場又稱為“二級市場”或“次級市場”。證券經過發行市場的承銷後，即進入流通市場，它體現了新老投資者之間投資退出和投資進入的市場關係。因此，證券流通市場具有兩個方面的職能：其一是為證券持有者提供需要現金時按市場價格將證券出賣變現的場所；其二是為新的投資者提供投資機會。證券交易市場又可以分為有形的交易所市場和無形的場外市場。
證券發行市場與交易市場緊密聯繫，互相依存，互相作用。發行市場是交易市場的存在基礎，發行市場的發行條件及發行方式影響着交易市場的價格及流動性。而交易市場又能促進發行市場的發展，為發行市場所發行的證券提供了變現的場所，同時交易市場的證券價格及流動性又直接影響發行市場新證券的發行規模和發行條件。
2．橫嚮結構關係
這是依有價證券的品種而形成的結構關係。這種結構關係的構成主要有股票市場、債券市場、基金市場以及衍生證券市場等子市場，並且各個子市場之間是相互聯繫的。
股票市場是股票發行和買賣交易的場所。股票市場的發行人為股份有限公司。股份公司在股票市場上籌集的資金是長期穩定、屬於公司自有的資本。股票市場交易的對象是股票，股票的市場價格除了與股份公司的經營狀況和盈利水平有關外，還受到其他諸如政治、社會、經濟等多方面因素的綜合影響。因此，股票價格經常處於波動之中。
債券市場是債券發行和買賣交易的場所。債券的發行人有中央政府、地方政府、政府機構、金融機構、公司和企業。債券市場交易的對象是債券。債券因有固定的票面利率和期限，其市場價格相對股票價格而言比較穩定。
基金市場是基金證券發行和流通的市場。封閉式基金在證券交易所挂牌交易，開放式基金是通過投資者嚮基金管理公司申購和贖回實現流通的。
衍生證券市場是以基礎證券的存在和發展為前提的。其交易品種主要有金融期貨與期權、可轉換證券、存托憑證、認股權證等。 |
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證券市場的構成要素主要包括證券市場參與者、證券市場交易工具和證券交易場所等三個方面。
（一）證券市場參與者
1．證券發行人
證券發行人是指為籌措資金而發行債券、股票等證券的政府及其機構、金融機構、公司和企業。證券發行人是證券發行的主體。證券發行是把證券嚮投資者銷售的行為。證券發行可以由發行人直接辦理，這種證券發行稱之為自辦發行或直接發行。自辦發行是比較特殊的發行行為，也比較少見。20世紀末以來，由於網絡技術在發行中的應用，自辦發行開始增多。證券發行一般由證券發行人委托證券公司進行又稱承銷，或間接發行。按照發行風險的承擔、所籌資金的劃撥及手續費高低等因素劃分，承銷方式有包銷和代銷兩種，包銷又可分為全額包銷和餘額包銷。
2．證券投資者
證券投資者是證券市場的資金供給者，也是金融工具的購買者。證券投資者類型甚多，投資的目的也各不相同。證券投資者可分為機構投資者和個人投資者兩大類。
（1）機構投資者
機構投資者是指相對於中小投資者而言擁有資金、信息、人力等優勢，能影響某個證券價格波動的投資者，包括企業、商業銀行、非銀行金融機構（如養老基金、保險基金、證券投資基金）等。各類機構投資者的資金來源、投資目的、投資方向雖各不相同，但一般都具有投資的資金量大、收集和分析信息的能力強、註重投資的安全性、可通過有效的資産組合以分散投資風險、對市場影響大等特點。
（2）個人投資者
個人投資者是指從事證券投資的居民，他們是證券市場最廣泛的投資者。個人投資者的主要投資目的是追求盈利，謀求資本的保值和增值，所以十分重視本金的安全和資産的流動性。
3．證券市場中介機構
證券市場中介機構是指為證券的發行與交易提供服務的各類機構，包括證券公司和其他證券服務機構，通常把兩者合稱為證券中介機構。中介機構是連接證券投資者與籌資人的橋梁，證券市場功能的發揮，很大程度上取决於證券中介機構的活動。通過它們的經營服務活動，溝通了證券需求者與證券供應者之間的聯繫，不僅保證了各種證券的發行和交易，還起到維持證券市場秩序的作用。
（1）證券公司
證券公司，是指依法設立可經營證券業務的、具有法人資格的金融機構。證券公司的主要業務有承銷、經紀，自營、投資咨詢、購並、受托資産管理、基金管理等。證券公司一般分為綜合類證券公司和經紀類證券公司。
（2）證券服務機構
證券服務機構是指依法設立的從事證券服務業務的法人機構，主要包括證券登記結算公司、證券投資咨詢公司、會計師事務所、資産評估機構、律師事務所、證券信用評級機構等。
4．自律性組織
自律性組織包括證券交易所和證券行業協會。
（1）證券交易所
根據《中華人民共和國證券法》的規定，證券交易所是提供證券集中竟價交易場所的不以營利為目的的法人。其主要職責有：提供交易場所與設施；製定交易規則；監管在該交易所上市的證券以及會員交易行為的合規性、合法性，確保中場的公開、公平和公正。
（2）證券業協會
證券業協會是證券行業的自律性組織，是社會團體法人。證券業協會的權力機構為由全體會員組成的會員大會。根據《中華人民共和國證券法》規定，證券公司應當加入證券業協會。證券行業協會應當履行協助證券監督管理機構組織會員執行有關法律，維護會員的合法權益，為會員提供信息服務，製定規則，組織培訓和開展業務交流，調解糾紛，就證券業的發展開展研究，監督檢查會員行為，以及證券監督管理機構賦予的其他職責。
5．證券監管機構
在中國，證券監管機構是指中國證券監督管理委員會及其派出機構。它是國務院直屬的證券管理監督機構，依法對證券市場進行集中統一監管。它的主要職責是：負責行業性法規的起草，負責監督有關法律法規的執行，負責保護投資者的合法權益，對全國的證券發行、證券交易，中介機構的行為等依法實施全面監管，維持公平而有秩序的證券市場。
（二）證券市場交易工具
證券市場活動必須藉助一定的工具或手段來實現，這就是證券交易工具，也即證券交易對象。證券交易工具主要包括：政府債券（包括中央政府債券和地方政府債券）、金融債券、公司（企業）債券、股票、基金及金融衍生證券等。
（三）證券交易場所
證券交易場所包括場內交易市場和場外交易市場兩種形式。場內交易市場是指在證券交易所內進行的證券買賣活動，這是證券交易場所的規範組織形式；場外交易市場是在證券交易所之外進行證券買賣活動，它包括櫃臺交易市場（又稱店頭交易市場）、第三市場、第四市場等形式。 |
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證券市場具有以下三個顯著特徵：
第一，證券市場是價值直接交換的場所。有價證券是價值的直接代表，其本質上衹是價值的一種直接表現形式。雖然證券交易的對象是各種各樣的有價證券，但證券市場本質上是價值的直接交換場所。
第二，證券市場是財産權利直接交換的場所。證券市場上的交易對象是作為經濟權益憑證的股票、債券、投資基金券等有價證券，它們本身僅是一定量財産權利的代表，所以，證券市場實際上是財産權利的直接交換場所。
第三，證券市場是風險直接交換的場所。有價證券既是一定收益權利的代表，同時也是一定風險的代表。有價證券的交換在轉讓出一定收益權的同時，也把該有價證券所特有的風險轉讓出去。所以，從風險的角度分析，證券市場也是風險的直接交換場所。
證券市場與一般商品市場的區別主要表現在：
1．交易對象不同。一般商品市場的交易對象是各種具有不同使用價值、能滿足人們某種特定需要的商品。而證券市場的交易對象是作為經濟權益憑證的股票、債券、投資基金券等有價證券。
2．交易目的不同。證券交易的目的是為了實現投資收益，或為了籌集資金。而購買商品的目的主要是為了滿足某種消費的需要。
3．交易對象的價格决定不同。商品市場的價格，其實質是商品價值的貨幣表現，取决於生産商品的社會必要勞動時間。而證券市場的證券價格實質是利潤的分割，是預期收益的市場表現，與市場利率的關係密切。
4．市場風險不同。一般商品市場由於實行的是等價交換原則，價格波動較小，市場前景的可預測性較強，因而風險較小。而證券市場的影響因素復雜多變，價格波動性大且有不可預測性，投資者的投資能否取得預期收益具有較大的不確定性，所以風險較大。 |
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證券市場是指證券發行的買賣的場所，其實質是資金的供給方和資金的需求方通過競爭决定證券價格的場所。證券市場是市場經濟發展到一定階段的産物，是為解决資本供求矛盾和流動而産生的市場。
由其定義可知，證券市場有三個最基本的功能，
1， 融通資金
證券市場的融資功能是指證券市場為資金需求者籌集資金的功能。融通資金是證券市場的首要功能，這一功能的另一作用是為資金的供給者提供投資對象。一般來說，企業融資有兩種渠道：一是間接融資，即通過銀行貸款而獲得資金；二是直接融資，即發行各種有價證券使社會閑散資金匯集成為長期資本。前者提供的貸款期限較短，適合解决企業流動資金不足的問題，而長期貸款數量有限，條件苛刻，對企業不利，後者卻彌補了前者的不足，使社會化大生産和企業大規模經營成為了可能。政府也可以發行債券，從而迅速地籌集長期巨額資金，投入國傢的生産建設之中或用來彌補當年的財政赤字。
2， 資本定價
證券市場的第二個基本功能就是為資本决定價格。證券是資本的存在形式，所以，證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結果。證券市場的運行形成了證券需求者競爭和證券供給者競爭的關係，這種競爭的結果是：能産生高投資回報的資本，市場的需求就大，其相應的證券價格就高；反之，證券的價格就低。因此，證券市場是資本的合理定價機製。
3， 資本配置
證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導資本的流動而實現資本的合理配置的功能。證券投資者對證券的收益十分敏感，而證券收益率在很大程度上决定於企業的經濟效益。從長期來看，經濟效益高的企業的證券擁有較多的投資者，這種證券在市場上買賣也很活躍。相反，經濟效益差的企業的證券投資者越來越少，市場上的交易也不旺盛。所以，社會上部分資金會自動地流嚮經濟效益好的企業，遠離效益差的企業。這樣，證券市場就引導資本流嚮能産生高報酬的企業或行業，從而使資本産生盡可能高的效率，進而實現資源的合理配置。
這是證券市場的三個最基本的功能，還有三個功能是在這基礎上派生出來的，他們分別為：轉換機製，宏觀調控，分散風險
4， 轉換機製
企業如果要通過證券市場籌集資金，必須改製成為股份有限公司。股份公司的組織形式是社會化大生産和現代市場經濟發展的産物，這種企業組織形式對企業所有權和經營權進行了分離，並且有一係列嚴格的法律、法規對其進行規範，使企業能夠自覺地提高經營管理水平和資金使用效率。而且企業成為上市公司之後，會一直處於市場各方面的監督和影響之中，有利於形成“産權清晰，權利明確，政企分開，管理科學” 的治理結構，有利於企業經營管理的規範化、科學化和制度化，有利於健全企業的風險控製機製和激勵機製。
5， 宏觀調控
證券市場是國民經濟的晴雨表，它能夠靈敏地反映社會政治、經濟發展的動嚮，為經濟分析和宏觀調控提供依據。證券市場的動嚮是指市場行情的變化，通常用證券價格指數來表示。如果在一段時間內，國傢政治穩定，經濟繁榮，整體發展態勢良好，證券價格指數就會上升；反之，如果政治動蕩，經濟衰退，或發展前景難以預測，證券價格指數就會下跌。如1999年，美國的道瓊斯指數屢創新高，突破萬點大關，正是美國經濟持續發展，長期保持較低失業率的良好經濟態勢的反映。
政府可以通過證券市場行情的變化對經濟運行狀況和發展前景進行分析預測，並且利用證券市場對經濟實施宏觀調控。政府利用證券市場進行宏觀調控的手段主要是運用貨幣政策的三大工具：法定存款準備金率、再貼現率和公開市場業務。特別是公開市場業務，完全依托證券市場來運作，通過證券的買入賣出調節貨幣的供給， 影響和控製商業銀行的經營，進而實現調節和控製整個國民經濟運行的目的。如中央銀行大量買進證券，商業性金融機構就可以擴大信用規模，流通中的現金量就會增加，而且證券價格會隨之提高，利率水平會相應下降，這些都會起到刺激投資，擴張經濟的作用；反之，當中央銀行大量賣出證券時，就會對經濟産生緊縮效應，可以有效地抑製投資膨脹和經濟過熱。
6， 分散風險
證券市場不僅為投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道，而且還具有分散風險的功能。對於上市公司來說，通過證券市場融資可以將經營風險部分地轉移和分散給投資者，公司的股東越多，單個股東承擔的風險就越小。另外企業還可以通過購買一定的證券，保持資産的流動性和提高盈利水平，減少對銀行信貸資金的依賴，提高企業對宏觀經濟波動的抗風險能力。對於投資者來說，可以通過買賣證券和建立證券投資組合來轉移和分散資産風險。投資者往往把資産分散投資於不同的對象，證券作為流動性、收益性都相對較好的資産形式，可以有效地滿足投資者的需要，而且投資者還可以選擇不同性質、不同期限、不同風險和收益的證券構建證券組合，分散證券投資的風險。 |
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證券的産生已有很久的歷史，但證券的出現並不標志着證券市場同時産生，衹有當證券的發行與轉讓公開通過市場的時候，證券市場纔隨之出現。因此，證券市場的形成必須具備一定的社會條件和經濟基礎。證券市場形成於自由資本主義時期，股份公司的産生和信用制度的深化，是證券市場形成的基礎。
首先，證券市場是商品經濟和社會化大生産發展的必然産物。隨着生産力的進一步發展和商品經濟的日益社會化，資本主義從自由競爭階段過渡到壟斷階段，資本傢依靠原有的銀行藉貸資本已不能滿足巨額資金增長的需要。為滿足社會化大生産對資本擴張的需求，客觀上需要有一種新的籌集資金的手段，以適應經濟進一步發展的需要。在這種情況下，證券與證券市場就應運而生了。
其次，股份公司的建立為證券市場形成提供了必要的條件。隨着生産力的進一步發展，生産規模的日益擴大，傳統的獨資經營方式和封建傢族企業已經不能滿足資本擴張的需要。於是産生了合夥經營的組織，隨後又有單純的合夥經營組織演變成股份製企業——股份公司。股份公司通過發行股票、債券嚮社會公衆募集資金，實現資本的集中，滿足擴大再生産對資金急劇增長的需要。因此，股份公司的建立和公司股票、債券的發行，為證券市場的産生和發展提供了堅實的基礎。
再次，信用制度的發展促進了證券市場的形成和發展。由於近代信用制度的發展，使得信用機構由單一的中介信用發展為直接信用，即直接對企業進行投資。於是，金融資本逐步滲透到證券市場，成為證券市場的重要支柱。信用工具一般都具有流通變現的要求，股票、債券等有伏證券具有較強的變現性，證券市場恰好為有價證券的流通和轉讓創造了條件。由此可見，信用制度越發展，就越有可能動員更多的社會公衆的貨幣收入轉化為貨幣資本，投入到證券市場中去。證券業的崛起也為近代信用制度的發展開闢了廣阔的前景。 |
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在西方國傢，證券市場經歷了形成、發展和完善三個階段。
（一）證券市場的形成階段（17世紀初一18世紀末）
回顧資本主義經濟社會發展的歷史，證券市場的最初萌芽可以追溯到16世紀初資本主義原始積纍時期的西歐。當時法國的裏昂、比利時的安特衛普已經有了證券交易活動，最早進入證券市場交易的是國傢債券。17世紀初，隨着資本主義經濟的發展，出現了所有權與經營權相分離的生産經營方式，即股份公司形成和發展起來。股份公司的形成使股票、債券開始發行，從而使股票、公司債券等進入了有價證券交易的行列。1602年，在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一傢股票交易所。1773年，英國的第一傢證券交易所在“喬納森咖啡館”成立，1802年獲得英國政府的正式批準。這傢證券交易所即為現在倫敦證券交易所的前身。該交易所的交易品種最初是政府債券，此後公司債券和礦山、運河股票先後進入交易所交易。1790年，美國第一傢證券交易所——費城證券交易所宣佈成立，從事政府債券等有價證券的交易活動。1792年5月17日，24名經紀人在華爾街的一棵梧桐樹下聚會，商訂了一項名為“梧桐樹協定”的協議，約定每日在梧桐樹下聚會，從事證券交易，並訂出了交易佣金的最低標準及其它交易條款。1817年，這些經紀人共同組成了“紐約證券交易會”，1863年改名為“紐約證券交易所”，這便是著名的紐約證券交易所的前身。在18世紀資本主義産業革命的影響下，包括鐵路、運輸、礦山、銀行等行業中股份公司成為普遍的企業組織形式，其股票以及各類債券都在證券市場上流通，這一切，標志着證券市場已基本形成。
這一時期證券市場的特點是：信用工具很單一，主要是股票、債券兩種形式；證券市場規模小，主要采用手工操作；證券市場行情變動較大，投機、欺詐、操縱行為十分普遍；證券市場立法很不完善，證券市場也較為分散。
（二）證券市場的發展階段（19世紀初一20世紀20年代）
從18世紀70年代開始的工業革命，到19世紀中葉已在各主要的資本主義國傢相繼完成，工業革命推動了機器製造業的迅速發展，並使股份公司在機器製造業中普遍建立起來。如英國的産業革命在19世紀30年代末40年代初完成。機器大工業取代了傳統的工場手工業，機器製造業在工業體係中逐漸取得了優勢地位。從19世紀70年代到80年代，股份公司有了極大的發展。1862年英國有165傢股份公司，80年代中期，登記的股份公司達1.5萬多傢，發生在英國的這一過程，無一例外地發生於一切資本主義國傢。美國、法國、德國等歐美資本主義國傢在産業革命後，股份公司迅速成為企業的主要組織形式。股份公司的建立和發展，使有價證券發行量不斷擴大。據統計，世界有價證券發行額1871一1880年為761億法朗，1881一1890年為645億法朗，1891--1990年為1004億法朗，1911一1920年為3000億法朗，1921一1930年為6000億法朗。與此同時，有價證券的結構也發生了變化，在有價證券中占有主要地位的已不是政府公債，而是公司股票和企業債券。據統計，1900一1913年發行的有價證券中，政府公債占有價證券發行總額的40％，公司債券和各類股票則占60％。
綜觀這一時期的證券市場，其主要特點是：第一，股份公司逐漸成為經濟社會中的主要企業組織形式；第二，有價證券發行量不斷擴大，已初具規模；第三，一些國傢開始加強證券管理，引導證券市場規範化運行，如英國在1862年頒布了股份公司條例，德國1892年通過的有限責任公司法，法國1867年的公司法，1894年日本製定的證券交易法等；第四，證券交易市場得到了發展，如日本東京證券交易市場形成於1878年，蘇黎世證券交易所創建於1877年，1891年香港成立了股票經紀協會，1914年易名為香港證券交易所，等等。
（三）證券市場的完善階段（20世紀30年代以來）
1929一1933年的經濟危機是資本主義世界最嚴重深刻和破壞性最大的一次經濟危機。這次危機嚴重地影響了證券市場，當時世界主要證券市場股價一瀉千裏，市場崩潰，投資者損失慘重。到1932年7月8日，道?瓊斯工業股票價格平均數衹有41點，僅為1929年最高水平的11%。大危機使各國政府清醒地認識到必須加強對證券市場的管理，於是世界各國政府紛紛製訂證券市場法規和設立管理機構，使證券交易市場趨嚮法製化。如美國1933一1940年期間先後製訂了證券交易法、證券法、信托條款法、投資顧問法、投資銀行法等。其他國傢也都通過加強立法對證券市場的證券發行和證券交易實行全面控製和管理。
第二次世界大戰結束後，隨着資本主義各國經濟的恢復和發展以及各國經濟的增長，證券市場也迅速恢復和發展。70年代以後，證券市場出現了高度繁榮的局面，證券市場的規模不斷擴大，證券交易也日益活躍。這一時期證券市場的運行機製發生了深刻的變化，出現了一些明顯的新特點。
1．金融證券化。證券在整個金融市場上所占的比例急劇上升，地位越來越突出。尤其在美國，隨着新的金融工具的紛紛出現，證券投資活動廣泛而卓有成效的進行；在日本，60年代企業的資金主要依靠銀行貸款，證券籌資占籌資總額的比重不到20％，而到1978年，發行證券籌資所占比例已上升到44％。同時，居民儲蓄結構也出現了證券化傾嚮。由於保持和增加收益的需要，人們將儲蓄從銀行存款轉嚮證券投資。
2．證券市場多樣化。這主要表現為：各種有價證券的發行種類、數量及其範圍不斷擴大；交易方式日趨多樣化，除了證券現貨交易外，還出現了期貨交易、期權交易、股票價格指數期貨交易、信用交易等多種交易方式。
3．證券投資法人化。第二次世界大戰後，證券投資有所變化。除了社會公衆個人認購證券外，法人進行證券投資的比重日益上升。尤其是20世紀70年代後隨着養老基金、保險基金、投資基金的大規模入市，證券投資者法人化、機構化速度進一步加快。法人投資者從過去主要是金融機構擴大到各個行業。據估計，法人投資在世界各國的證券市場占50％左右。
4．證券市場法製化。第二次世界大戰後，西方國傢更加重視證券市場的法製化管理，不斷製訂和修訂證券法律、法規，不斷推進證券市場的規範化運行。同時，還通過各種技術監督和管理活動，嚴格證券市場法規的執行，證券市場行情趨於穩定，證券市場的投機、操縱、欺詐行為逐漸減少。
5．證券市場網絡化。計算機係統從20世紀50年代下半期開始應用於證券市場。1970年初，倫敦證券交易所采用市場價格顯示裝置。1972年2月，美國建成“全國證券商協會自動報價係統”。1978年，紐約證券交易所創設“市場間交易係統”，利用電子通信網絡，把波士頓、紐約、費城、辛辛那提等交易所連接溝通，使各交易所每種股票的價格和成交量在熒屏上顯示，經紀人和投資者可在任何一個證券市場上直接進行證券買賣。至今，世界上各主要證券市場基本上已實現了電腦化，從而大大提高了證券市場的運行效率。在以計算機為基礎的網絡技術的推動下，證券市場的網絡化迅速發展，這主要體現在網上交易的突飛猛進上。與傳統交易方式相比，網上交易的優勢是：第一，突彼了時空限製，投資者可以隨時隨地交易；第二，直觀方便，網上不但可以瀏覽實時交易行情和查閱歷史資料（公告、年報、經營信息等），而且還可以進行在綫咨詢；第三，成本低，無論是證券公司還是投資者，其成本都可以大大降低。毫無疑問，證券市場的網絡化將是證券市場最基本的發展趨勢之一。
6．證券市場國際化。現代證券交易越來越趨嚮於全球性交易。電腦係統裝置被運用於證券業務中，世界上主要證券市場的經紀人可以通過設在本國的電子計算機係統與國外的業務機構進行晝夜不斷的24小時業務活動聯繫，世界上各主要的證券交易所都成為國際性證券交易所，它們不僅在本國大量上市外國公司的證券，而且在國外設立分支機構，從事國際性的股票委托交易。1990年在倫敦證券交易所上市的外國公司達500傢，紐約證券交易所有110傢，東京證券交易所有80多傢。越來越多的公司到本國以外的證券市場上發行股票、債券。據有關資料，1975年美國220傢銷售額在10億美元以上的大公司中，有80傢在國外的證券交易所挂牌出售股票。證券投資國際化和全球一體化已成為證券市場發展的一個主要趨勢。
7．金融創新不斷深化。在第二次世界大戰之前，證券品種一般僅有股票、公司債券和政府公債券，而在二戰後，西方發達國傢的證券融資技術日新月異，證券品種不斷創新。浮動利率債券、可轉換債券、認股權證、分期債券、復合證券等新的證券品種陸續涌現，特別是在20世紀的後20年，金融創新獲得了極大的發展，金融期貨與期權交易等衍生品種的迅速發展使證券市場進入了一個全新的階段。融資技術和證券種類的創新，增強了證券市場的活力和對投資者的吸引力，加速了證券市場的發展。證券品種和證券交易方式的創新是證券市場生命力的源泉。實際上，從20世紀70年代開始，金融創新就形成了加速發展的態勢並成為金融企業在激烈的競爭中求得生存和發展的關鍵因素。在世界經濟一體化的推動下，隨着證券市場物質技術基礎的更新和投資需求多元化的進一步發展，21世紀會形成新的證券創新浪潮。 |
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我國的證券市場有着很久的發展歷史，但是我國證券市場有着獨特的特點，即舊中國的證券市場與新中國的證券市場之間沒有直接的繼承和延續關係，其市場發展情況也有着很大差異。因此，研究我國的證券市場必須對舊中國和新中國的情況分別予以論述。
（一）舊中國的證券市場
舊中國的證券市場有着悠久的歷史，其間幾經波折，幾起幾落，大致可分以下幾個階段。
1．萌芽階段（唐代——清代）
我國在沒有證券市場和現代銀行業以前，有錢莊和票號，這是封建時代證券和證券市場的萌芽形式。
據史料記載，早在一千多年前的唐代，就出現了兼營銀、銀業的邸店、質庫等；到了宋代，已有了專營銀、錢、鈔行交易的錢館、錢鋪。明代中葉以後，由於政治上相對安定，商品生産有了較快的發展，特別是江浙一帶，出現市鎮勃興、商業繁榮、金融業興盛的景象，産生了證券市場的早期形態——錢業市場，其操作制度嚴格，業務內容繁多。從清代開始，隨着帝國主義的入侵，大量銀元從國外涌進，各地開始使用銀元、銀兩、製錢和銅元等多種貨幣，於是以銀元、銀兩兌換製錢、銅元成為當時錢莊的主要業務之一。後來，由於各種外國紙幣的侵入，市場流通貨幣進一步增加，貨幣兌換和買賣業務更加繁忙。這種原始的證券活動開始沒有固定的場所，後來隨着交易額的擴大，交易場所逐漸固定，逐漸形成有形的交易市場。到清代中葉，這種錢業市場在江浙兩省各地普遍發展起來。其中上海、杭州、寧波和蘇州等地發展很快，逐漸成為全國早期錢業市場的中心。這些市場同當地民族工商業有着極為密切的關係，生命力很強，它們不僅是我國證券市場的最初形態，而且是舊中國金融市場的重要組成部分。
2．形成階段（清末——1920年）
舊中國證券市場的形成，同世界上許多國傢一樣，是以股份企業的成立和政府發行公債為基礎的。
鴉片戰爭以後，中國迅速淪為半殖民地半封建社會。列強與中國簽訂了一係列不平等條約，取得了許多特權。在這些特權的保護下，外國列強不僅嚮中國輸出商品，而且逐漸增加了對中國的殖民地投資，外商在中國開闢商埠，建立了大量的企業，這些企業大多采用股份公司的形式，並把外國股份集資的方法帶入中國，大量發行股票。同時，來華投資的外國人，為了籌集現代大工業所需的巨額資本，迫切要求華商的“合作”，於是，在外商企業中的華商附股活動成為一個顯著的現象，從輪船、保險、銀行以及紡紗、煤氣、電燈各個行業都離不開中國人的附股。據統計，19世紀華商附股的外國企業資本纍计在4000萬銀兩以上。19世紀70年代以後，清政府洋務派興辦了一些官辦、官商合辦的民用工業，如1872年李鴻章、盛宣懷籌辦輪船招商總局，後來的中興煤礦公司、漢冶萍煤鐵廠礦公司、大生紗廠等，都采用了募股集資的方法。隨着這些股份製企業的出現，從而在中國出現了股票這種新的投資工具。
我國最早發行的債券始於1894年，為了應付甲午戰爭費用，清政府發行了“息債商款”債券，此後，政府公債大量發行。北洋軍閥統治時期，袁世凱為鞏固權勢，加以連年混戰、軍閥割據，耗資巨大，政府又多次發行了公債。據統計，北洋政府統治的16年內，發行各種公債達5.2億元。
隨着股票、債券發行的增加，證券交易市場也發展起來。1869年上海已有買賣外國公司股票的外國商號，當時稱為“捐客總會”。1891年外商在上海成立了上海股份公所，1905年，該公所定名為“上海衆業公所”，這是外商經營的，也是舊中國最早的一傢證券交易所。該交易所的主要交易對象是外國企業股票、公司債券、外國在上海的行政機構發行的債券、中國政府的金幣公債以及南洋一帶的橡皮股票等。中國自己的證券交易始於辛亥革命前後。1895年至1913年是中國資本主義初步發展時期，民族工商業肇興，股票發行增多，流通漸廣。1913年，上海一些錢商、茶商等兼營證券買賣的大商號成立了“上海股票商業公會”。1914年，北洋政府頒布《證券交易所法》，證券交易開始走上正軌。1918年，經北洋政府批準，成立了“北京證券交易所”，這是全國第一傢由中國人創辦的證券交易所。1920年，經北洋政府批準，“上海股票商業公會”正式改組為“上海華商證券交易所”；1921年，北洋政府又批準成立了“天津證券物品交易所”。這些證券交易所成立後，業務興隆，盈利豐厚，使投資於證券交易所者蜂擁而至，僅上海市在1921年的半年多時間內，證券交易所就增加到140一150傢。
但是，由於這些交易所經營的對象除少數國內債券外，多數經營本交易所的股票，而且又是套用銀錢業的臨時拆藉放款，以期貨買賣為主，大量進行股票買空賣空。到1921年秋，由於銀根緊縮，許多交易所難以維持，紛紛倒閉，從而發生了歷史上有名的“信交風潮”。到了1922年，全國僅剩下十幾傢證券交易所，使證券交易從此轉入蕭條和衰落。
3．“復蘇”與短暫“繁榮”階段（1937——1949年）
抗日戰爭爆發後，隨着國民黨軍隊的節節敗退，公債交易驟降，公債交易市場日漸蕭條。而相反地，股票市場在沉寂了十幾年以後，出現了“復蘇”的現象。當時，由於日偽當局禁止一切公債、外股、金銀、外匯和棉花、棉紗等物資的集中交易和暗中交易，於是，大量遊資集中到華股上，使華股交易逐漸興盛起來，專門經營股票交易的公司猛增，僅上海一地的股票公司、證券貿易行就由十幾傢猛增到1940年的70多傢，天津的證券交易行最多時達到100多傢，日偽當局曾查禁股票交易，但未能奏效，從而改為疏導利用。1943年9月，下令上海華商證券交易所復業，專做華股買賣，上市公司先後增至199種，自證券交易所復業後，股票投機頻繁，股市動蕩不安，股價劇烈波動。
抗戰勝利後，國民黨政府對證券交易先是明令禁止，1945年8月上海華商證券交易所被停業解散，但是，黑市交易並未停止。於是，國民黨政府轉而籌劃建立官方證券市場。1946年5月，國民黨政府决定設立上海證券交易所，資本額定為10億元，由原上海華商證券交易所股東認購6／10的股份，其餘由中國、交通、農民三銀行及中央信托局、中央郵政儲金匯業局認購。當年9月，該交易所正式開業，分股票、債券兩個市場。1948年2月，輓津證券交易所開業，該交易所的股本為10億元，交易一度十分興旺，場外交易也十分活躍。
1948年，國民黨政府宣佈實行幣製改革，通令全國各交易所暫行停業，使短暫“繁榮”的股市走嚮衰亡。
（二）新中國的證券市場
解放初期，通貨膨脹，物價上漲，黑市猖獗，投機盛行，為了穩定市場，打擊黑市，人民政府决定，在天津、北京等城市成立在人民政府管理下的證券交易所。但是，隨着國傢財政好轉，幣值開始穩定，交易量下降，不久，隨着“三反”、“五反”運動的開展，證券投機活動受到控製，證券交易所業務逐漸蕭條。建國初期的證券市場，不僅時間短暫，而且更重要的是，它是舊中國的證券交易活動在建國初期被消滅前的一種過渡形式。到1952年，人民政府宣佈所有的證券交易所關閉停業；1958年國傢停止嚮外藉款；1959年終止了國內政府債券的發行。此後的20多年中，我國不再存在證券市場。
黨的十一屆三中全會以後，隨着我國經濟體製改革的深入和商品經濟的發展，人民收入水平不斷提高，社會閑散資金日益增多，而由於經濟建設所需資金的不斷擴大，資金不足問題十分突出，在這種經濟背景下，各方面要求建立長期資金市場，恢復和發展證券市場的呼聲越來越高，我國的證券市場也便在改革中應運而生。
1．發行市場。我國證券發行市場的恢復與起步是從1981年國傢發行國庫券開始的。此後，債券發行連年不斷，發行數額不斷增加，債券種類由國傢債券擴展到金融債券、企業債券、國際債券的發行。我國的股票發行始於1984年。1984年9月，北京成立了第一傢股份有限公司——天橋百貨股份有限公司，並發行了股票。同年11月，由上海電聲總廠發起成立的上海飛樂音響股份有限公司嚮社會公開發行股票。之後，上海延中實業股份有限公司也面嚮社會發行了股票。全國其他一些城市也相繼發行了股票。在政府的引導下，隨着股份製試點企業的增加，我國股票發行規模不斷擴大，股票發行涉及境內人民幣普通A股、供境內外法人和自然人購買的人民幣特種股票B股，還有在境外發行的H股和N股等。
2．交易市場。我國的證券交易市場始於1986年。1986年8月，瀋陽信托投資公司第一次面嚮社會開辦了證券交易業務，之後，瀋陽市建設銀行信托投資公司和工商銀行瀋陽證券公司也開辦了這項業務。1986年9月，上海市幾傢專業銀行的信托部門及信托投資公司開辦了股票“櫃臺交易”，1988年4月和6月，財政部先後在全國61個大中城市進行轉讓市場的試點。到1990年，全國證券場外交易市場已基本形成，隨場外交易市場的形成，場內交易市場也迅速發展起來，1990年11月26日，國務院授權中國人民銀行批準的上海證券交易所宣告成立，並於1990年12月19日正式營業，成為我國第一傢證券交易所；1991年4月11日，我國另一傢由中國人民銀行批準的證券交易所——深圳證券交易所也宣告成立，並於同年7月3日正式營業。兩傢證券交易所的成立，標志着我國證券市場由分散的場外交易進入了集中的場內交易。與此同時，全國的一些大中城市如武漢、天津、瀋陽、大連等地還成立了27傢證券交易中心，接納多種債券和投資基金交易。一些交易中心還同上海、深圳證券交易所聯網，使兩傢證券交易所的交易活動得以輻射、延伸。不僅如此，1990年10月，中國人民銀行還建立了全國證券交易所自動報價係統（STAQS），該係統中心設在北京，通過計算機網絡連接國內證券交易比較活躍的大中城市，為會員提供有價證券的買賣價格信息以及報價、交易、交割和結算等方面的服務。該係統1991 年4月開始並網運行，至1994年，已有分佈全國的42個城市的189 傢會員公司。1993年2月，經中國人民銀行批準，又一傢證券交易網“中國證券交易係統有限公司”（NET）宣佈成立。中證交NET係統中心設在北京，以通訊衛星連接全國各地的計算機網絡，為證券交易提供服務、交易、清算、交割和托管服務，提供證券市場的投資咨詢及信息服務。該係統1993年4月28日正式開業，至1994年，該係統衛星通訊網絡覆蓋了全國100多個城市，入網證券商達幾十傢。直到1998年，我國證券交易市場一度形成了以“兩所兩網”為主體、集中與分散相結合的層次化特徵。當時的場外市場除了北京的STAQ和NET係統,其餘大都是地方政府為搞活本地經濟、促進股權流動而自行設立的區域性的産權交易市場。它們主要定位於解决當地法人股、內部職工股和基金證券等的交易流通,而且規則各不相同、機構與管理混亂,一些上市公司質量低下,極易引發金融風險和社會問題。儘管這些市場對於當地企業的改製和融資確實起了比較好的作用。但是,由於國傢一直未製定統一的政策法規對櫃臺交易市場進行有效的規範和管理,致使櫃臺交易存在不少問題。東南亞金融危機之後，出於防範金融風險、整頓金融秩序的部署，地方交易中心和法人股市場相繼受到清理,各種形式的股票場外交易被《證券法》所明令禁止，從而形成了目前高度集中的兩所體製,即滬、深交易所並存發展,股票流通集中在交易所的格局。但此後股票內在的流通性要求和企業的股份製改造、各部門的債券融資、投資者投資等現實需要仍推動各類場外市場隨中央政府管製力度的強弱而時強時弱，或以地下、半地下市場的方式繼續存在。法人股的場外協議轉讓市場並不因STAQ、NET的關閉而停止，該市場最活躍的形式是以拍賣的方式進行流通，拍賣行成了法人股“交易所”。但到2001年7月，中國證監會正式否認這一市場的合規性。同時興起的是各地的技術産權市場,它們承擔了場外市場的部分職能。為解决STAQ、NET關閉後的遺留問題，2001年6月12日中國證券業協會發佈《證券公司代辦股份轉讓服務業務試點辦法》，選擇了6傢證券公司作為試點單位，通過它們的網點辦理原NET、STAQ係統11傢挂牌公司流通股份的交易。一些摘牌退市的股票也由中國證券業協會選取合格的證券公司代辦股份轉讓。 |
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證券市場定義
證券市場是各種有價證券，包括股票、債券等發行和交換的地方。 證券市場對經濟發展産生的重要作用
首先，它能為企業從社會籌集和獲得自有資本以及長期債務提供一種辦法。
其次，它能為各種投資提供清償條件，從而鼓勵儲蓄者投資於股票，把資本有效地導嚮生産領域。
第三，它為股票持有人的膽略提供應有報酬，並使他們的資本轉嚮新的事業，以促使風險資本工業的發展。
第四，證券市場可以在更廣泛的領域網羅小額投資者從事經濟發展的投資，有助於在更大的範圍內分配財富和所有權，以利於經濟的穩定。 證券市場的特徵
證券市場具有以下三個顯著特徵：
第一，證券市場是價值直接交換的場所。有價證券都是價值的直接代表，它們本質上衹是價值的一種直接表現形式。雖然證券交易的對象是各種各樣的有價證券，但由於它們是價值的直接表現形式，所以證券市場本質上是價值的直接交換場所。
第二，證券市場是財産權利直接交換的場所。證券市場上的交易對象是作為經濟權益憑證的股票、債券、投資基金等有價證券，它們本身僅是一定量財産權利的代表，所以，證券市場實際上是財産權利的直接交換場所。
第三，證券市場是風險直接交換的場所。有價證券既是一定收益權利的代表，同時也是一定風險的代表。有價證券的交換在轉讓出一定收益權的同時，也把該有價證券所特有的風險轉讓出去。所以，從風險的角度分析，證券市場也是風險的直接交換場所。 證券市場的結構
證券市場的結構可以有許多種，但最基本的結構有兩種： 1．縱嚮結構關係
這是一種按證券進入市場的順序而形成的結構關係。按這種順序關係劃分，證券市場的構成可分為發行市場和交易市場。證券發行市場又稱"一級市場"或 "初級市場"，是發行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規定和發行程序，嚮投資者出售新證券所形成的市場。在發行過程中，證券發行市場作為一個抽象的市場，其買賣成交活動並不局限於一個固定的場所。證券交易市場又稱"二級市場"或"次級市場"，是已發行的證券通過買賣交易實現流通轉讓的場所。 2．橫嚮結構關係
這是依有價證券的品種而形成的結構關係。這種結構關係的構成主要有股票市場、債券市場、基金市場等。
股票市場是股票發行和買賣交易的場所。股票市場的發行人為股份有限公司。股份有限公司通過發行股票募集公司的股本，或是在公司營運過程中通過發行股票擴大公司的股本。股份公司在股票市場上籌集的資金是長期穩定、屬公司自有的資本。股票市場交易的對象是股票，股票的市場價格除了與股份公司的經營狀況和盈利水平有關外，還受到諸如政治、社會、經濟等多方面因素的綜合影響。因此，股票價格經常處於波動之中。
債券市場是債券發行和買賣交易的場所。債券的發行人有中央政府、地方政府、金融機構、公司和企業。債券發行人通過發行債券籌集的資金一般都有期限，債券到期時債務人必須按時歸還本金並支付約定的利息。債券是債權憑證，債券持有者與債券發行人之間是債權債務關係。
債券市場交易的對象是債券。債券因有固定的票面利率和期限，其市場價格相對股票價格而言比較穩定。
基金市場是基金證券發行和流通的市場。封閉式基金在證券交易所挂牌交易，開放式基金通過投資者嚮基金管理公司申購和贖回以實現流通。 證券市場中介機構
證券市場中介機構是指為證券的發行與交易提供服務的各類機構。中介機構是連接證券投資人與籌資人的橋梁，是證券市場運行的組織係統。在證券市場起中介作用的機構是證券公司和其他證券服務機構，通常把兩者合稱為證券中介機構。證券市場功能的發揮，很大程度上取决於證券中介機構的活動。通過它們的 |
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證券市場
證券市場經法律認可的自由買賣有價證券並形成行市的
市場。美國的證券市場由初級市場、次級市場、第蘭市場和第四市
場組成。初級市場，即證券發行者將發行的股票或債券出售給投資
者的證券發行市場。根據發行對象的不同，證券發行方式有私募和
公募兩種。私募衹對特定的投資者推銷新證券，亦稱非公開發行;
公募嚮社會大衆公開銷售新證券，沒有特定的發行對象，亦稱公開
發行。證券發行者可以直接嚮投資者推銷證券，也可以通過中介機
構推銷證券。目前世界各國普遍采用間接發行方式。次級市場是又寸
已發行證券的轉讓、買賣和流通的場所，也叫證券流通市場或交
易。證券在初級市場發行後，通過經紀人和零售商在次級市場上進
行交易市場。次級市場在結構上還包括場外交易市場。次級市場的
主要功能是為證券提供流動性。第三市場，即已在正式的證券交易
所內上市的證券，而在證券交易所之外進行交易的市場。第三市場
的交易主要發生在經紀人和團體投資者之間，總成本能夠處於較
低水平。第四市場，指投資者和證券持有者繞開通常的證券經紀人
進行的直接交易。交易者都是一些大公司、大企業，該市場的存在
和發展，對證券交易活動方式有着不可忽視的重要影響。證券市場
還包括國庫券和公債券市場，其交易量也相當可觀。 |
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| 有價證券交易的場所。從理論上講，證券市場是在股份公司的建立發展、股票債券的産生和信用制度的完善的基礎上發生發展的，並隨着經濟發展水平的提高而由低級嚮高級遞進，因此發達的證券市場都存在於世界上經濟發達的國傢。證券市場由證券發行市場和證券流通市場組成，兩者相互依存，相互製約，有機地構成一個完整的證券市場。按經營證券的種類不同，證券市場又可以分債券市場和股票市場等。其主要功能是：（1）聯繫資金供應者與需求者的紐帶；（2）是籌資的重要渠道；（3）傳播經濟信息的重要場所；（4）政府進行宏觀經濟調控、促進經濟增長的重要工具。 |
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- : stock market, securities market, bond market
- n.: market, third market
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| 股票交易, 證券交易, 股票市場 |
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