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計攤還證券(planned amortization class，pac)
計攤還證券的含義
計攤還證券（pac）的出現源於1986年利率顯著下降，從而導致房産抵押貸款的再融資活動和提前還款急劇增加，行者開始創建計攤還證券(pac)，這是一種附加提前還款保護的債券。計攤還證券提供避免與提前還款相關的再投資風險和加權平均期限波動性的保護，也是抵押擔保債券（cmo）迄今為止最重要的一項創新。自1989年起，pac也成為美國最主要的cmo品。
cmo的接續還本結構為投資者提供比普通的住房抵押貸款證券化（mbs）波動性更小的到期日，而pac則在給定的提前還款率圍內徹底消除到期日的不確定性。在抵押貸款現金流用於各層cmo的本金償還的分配時，pac的本金償還計擁有最高的優先級，其他債券則被稱為附隨債券(support or companion bonds)，pac計就是通過將現金流的不確定性分配至附隨債券來維持pac的確定性。在提前還款較為迅速的時期內，附隨債券吸收超過pac計的本金換款，而在提前還款較為緩慢的時期，附隨債券的攤換將被延遲以彌補正在償付的pac的本金不足部分。可以預見，附隨債券加權平均期限對提前還款率的變動具有更高的敏感性，而作為一種補償，附隨債券在定價時都被給予較高的收益率。
pac邊界(pac band)定義特定的pac層級債券在住房抵押貸款率處於何區間時，能夠維持其還款計期限的確定性。比如pac邊界為100% psa和300% psa，則示pac的本金還款計由100% psa和300% psa情況下本金還款的最小值構成。要提前還款的速度在100%psa和300%psa之間，pac的期限就不會生變化。
pac還有許多變，例如目標攤還債券(targeted amortization class ，tac)、反目標攤還債券(reverse tacs)、pac is、pac iis等等。tac可以看做是在提前還款速度超過定價速度時由附隨債券提供期限保護的pac，而反tac則是一種在提前還款速度慢於定價速度時由附隨債券提供期限保障的pac。pac is、pac iis等則是比標pac邊界更窄的pac債券。同樣，pac債券也可以分層。 |
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計攤還證券（PAC）的出現源於1986年利率顯著下降，從而導致房産抵押貸款的再融資活動和提前還款急劇增加，行者開始創建計攤還證券(PAC)，這是一種附加提前還款保護的債券。計攤還證券提供避免與提前還款相關的再投資風險和加權平均期限波動性的保護，也是抵押擔保債券（CMO）迄今為止最重要的一項創新。自1989年起，PAC也成為美國最主要的CMO品。
CMO的接續還本結構為投資者提供比普通的住房抵押貸款證券化（MBS）波動性更小的到期日，而PAC則在給定的提前還款率圍內徹底消除到期日的不確定性。在抵押貸款現金流用於各層CMO的本金償還的分配時，PAC的本金償還計擁有最高的優先級，其他債券則被稱為附隨債券(support or companion bonds)，PAC計就是通過將現金流的不確定性分配至附隨債券來維持PAC的確定性。在提前還款較為迅速的時期內，附隨債券吸收超過PAC計的本金換款，而在提前還款較為緩慢的時期，附隨債券的攤換將被延遲以彌補正在償付的PAC的本金不足部分。可以預見，附隨債券加權平均期限對提前還款率的變動具有更高的敏感性，而作為一種補償，附隨債券在定價時都被給予較高的收益率。
PAC邊界(PAC band)定義特定的PAC層級債券在住房抵押貸款率處於何區間時，能夠維持其還款計期限的確定性。比如PAC邊界為100% PSA和300% PSA，則示PAC的本金還款計由100% PSA和300% PSA情況下本金還款的最小值構成。要提前還款的速度在100%PSA和300%PSA之間，PAC的期限就不會生變化。
PAC還有許多變，例如目標攤還債券(Targeted Amortization Class ，TAC)、反目標攤還債券(reverse TACs)、PAC Is、PAC IIs等等。TAC可以看做是在提前還款速度超過定價速度時由附隨債券提供期限保護的PAC，而反TAC則是一種在提前還款速度慢於定價速度時由附隨債券提供期限保障的PAC。PAC Is、PAC IIs等則是比標PAC邊界更窄的PAC債券。同樣，PAC債券也可以分層。 |