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股票期權是指買方在交付了期權費後即取得在合約規定的到期日或到期日以前按協議價買入或賣出一定數量相關股票的權利。
股票期權是上市公司給予企業高級管理人員和技術骨幹在一定期限內以一種事先約定的價格購買公司普通股的權利。
股票期權是一種不同於職工股的嶄新激勵機製，它能有效地把企業高級人才與其自身利益很好地結合起來。
股票期權的徵稅問題
(一)股票期權製，英文為“stock option”，其含義為公司以書面形式給予本公司人員購進公司一定數量股票的權利。目前比較多的是經營者股票期權，它是企業給予經營者的一種權利，經營者可以憑藉這種權利按約定價格購買未來一定期限內公司股份的權利。實行股票期權製的目的，是要在公司人員與企業長期利益之間建立一種資本紐帶，將個人命運與企業命運牢牢地捆在一起。世界上第一個股票期權計劃1952年産生於美國，1974年這個計劃得到美國聯邦和州政府的認可，爾後股票期權製在美國開始迅速發展。據有關資料統計，20世紀90年代初，美國在全球排名前50位的大公司中，有80％的企業已嚮其高級經理人員實行經營者股票期權(eso)的報酬制度，高收入中來源於eso的比重越來越大。到1999年幾乎100％的高科技公司、大約90％的上市公司都有股票期權計劃。硅𠔌絶大部分企業采用經營者股票期權報酬制度，還采用員工持股制度，如微軟公司等。股票期權的分配形式除美國外法國等國傢中也較流行。
(二)黨的十五大以來，隨着社會主義市場經濟的建立與逐步完善，我國對於經營者分配制度、激勵和製約制度的政策也在不斷變化，提出了鼓勵資本、技術等生産要素參與收益分配，將期權與期股作為資本參與分配的一種新的探索。
1998年中共中央、國務院發佈了《關於加強技術創新，發展高科技，實現産業化的决定》，允許用國有資産增值部分作為股份進行奬勵．允許民營科技企業采取股份期權形式。1999年9月，黨的十五屆四中全會通過了《中共中央關於國有企業改革和發展若幹重大問題的决定》，明確提出在少數企業中可以繼續探索試行經理(廠長)年薪製、持有股份等分配方式。2000年10月，黨的十五屆五中全會通過了《中共中央關於製定國民經濟和社會發展第十個五年計劃的建議》，進一步指出建立健全收入分配
的激勵機製和約束機製，對企業領導人和科技骨幹實行年薪製和股權期權試點。國務院有關部門對實行期股、期權製汀了相應的政策措施，並選擇部分高科技公司作為試點單位。上海、武漢、深圳、北京、濟南、瀋陽等地的政府也選擇了部分企業進行股票期權分配形式的探索，並形成各地的期股模式。隨着探索的進一步深入，地區模式的範圍將會不斷擴大。
從股票期權的取得看，目前我國內資企業在試行中較多的是期股形式，大體可分為三種類型，分別為購買性期股、報酬性期股和抵押性期股。購買性期股是指經營者按約定的價格直接拿出現金購買企業股份或股票，股票要在經營者任期期滿後方可上市或轉讓。報酬性期股是指經營者不需拿出現金，僅就其應取得報酬收入的一部分轉化為期股，如試行年薪製的企業，將經營者年薪收入中部分用於購買股票，按規定期限兌現。有的企業則將對經營者奬勵的一部分收入轉為期股。抵押性期股指的是經營
者拿出一定風險抵押金，在經營過程中如達不到合約規定的指標，以抵押金抵扣；如超過合約規定的指標，按增長利潤的一定比例，以股票形式奬勵給經營者。此外，從期股運行形態看，除有取得實股外，也有虛擬股票的兌現。虛擬股票是指企業並未從二級市場回購本公司股票給個人，而是在企業內部虛構一部分股票，僅在經營者賬上反映。經營者未真正持有股票，其收入就是未來股價與當前股價的價格差。
(三)當前，我國對股票期權的政策也在不斷研究之中，從個人所得稅方面看，1998年國傢稅務總局發出《關於個人認購股票等有價證券而從雇主取得折扣或補貼收入有關徵收個人所得稅問題的通知》，規定境內公司嚮雇員(內部職工)發放認股權證並承諾雇員在公司達到一定工作年限或滿足其他條件，憑該認股權證，或按事先約定價格認購公司股票(一般低於市場價或當期股票發行價)；或按當期市場價格的一定折扣轉讓本企業持有其他公司(包括外國公司)的股票等有價證券；或按一定比例為該雇員負擔其進行股票等有價證券的投資的，應在雇員實際認購股票等有價證券時按工薪收入徵稅。經稅務機關批準可從其實際認購股票等有價證券的當月起，在不超過六個月的期限內平均分月計人工資、薪金所得計算繳納個人所得稅。從政策的精神看，主要是對個人取得的期股作了明確。
(四)美國是積極推行職工持股製的國傢，有專門對股票期權的稅收規定，通常是取得期權時不繳稅，稅收遞延至用期權交換等值股票或銷售股票時。具體分鼓勵性股票購買權(iso)和非限定股票購買權(nso)，分別適用不同的稅率。對iso又區別符合持有期條件的銷售和不符合持有期條件的銷售，對符合持有期條件的銷售按長期資本利得課稅，最高稅率不超過28％；對不符合持有期條件的銷售按一般收入課稅，最高稅率達39．6％。對非限定股票購買權因無限製條件規定，取得購買權時(知道購買權
市價)或購買權換取股票時(不知道購買權市價)，就按薪金收入課稅。
對鼓勵性股票購買權，取得期權時，必須符合美國稅法第422章規定，從取得期權到換取股票時必須均是員工。iso計劃不能超過10年，員工必須在10年內換取股票。個人持有期大於規定，即自取得期權起2年，換取股票後1年，期權價格必須大於或等於取得期權時股票市場價格。
(五)我國的股票期權是社會主義市場經濟條件下按勞分配的一種資本化表現形式。期權通過與資本市場的對接，在企業發展的同時，經營者可以獲得豐厚的利益。但在實際操作過程中，企業的發展除經營者因素外，還有其他諸多因素，股價有時不能完全代表企業經營狀況，要實施股票期權製必須建立與之相適應的法律規定。
我國加入wto之後，外資企業進一步發展，國有企業分配形式資本化，與股票期權這一分配形式相關的政策法規必須盡快研究出臺。從目前出臺的政策情況看，仍停留在對股票期權製中期股的規定上，而外資企業中大部分是期權形式。筆者試從期股、期權的區別上來談談對股票期權所得徵收個人所得稅的看法。
首先，個人取得股票期權所得是個人所得的一種形式，按照現行個人所得稅法規定，必須依法繳納個人所得稅。其次，由於企業授予職工股票期權可以采取無償分配、折價出售、價格補貼和市場價出售等多種方法，所以必須分清不同情況，特別要分清個人取得的是期權還是期股。在期權製中，個人取得的是購買股份的權利，衹要支付權利金，以權利價買進。個人在行權前沒有收益，在行權之後可以市場價賣出，其中差價即收益。期權擁有人有收益權，無所有權。在期股製中，個人取得的是股份的憑
證(股票)，獲取方式一般以既定價格一次或分期補人方式獲取股票，經營者必須拿出現金(包括用部分奬勵金)購買，在期股價款支付完畢後，期股所有人享有所有權及全部收益權，股票可全部變現。
對取得期股所得，要區別是否規定持有期，對無持有期的股票，徵稅環節應在實際取得股票時，按工資薪金所得徵稅，課稅所得額應為取得股票時該股票市場價--認購價(折扣價)，所得允許行權期內分解。對有持有期的股票，應在股票持有期到期日，按工資薪金所得徵稅，股票出售時再按財産轉讓所得項目徵稅。課稅所得額應為出售股票價格--取得股票當日該股票市場價(目前我國股票轉讓所得暫不徵稅)，股票在未出售期間，分得股息、紅利，按股息、紅利所得項目徵稅。
對取得期權所得，徵稅環節應在期權行權日，按工資薪金所得項目徵稅，課稅所得額為行權價--權利價--權利金，允許從期權許諾日(契約生效日)至行權日的期間內進行分解
期權的概念
期權是一種能在未來特定時間以特定價格買進或賣出一定數量的特定資産的權利。
期權交易是一種權利的交易。在期貨期權交易中，期權買方在支付了一筆費用（權利金）之後，獲得了期權合約賦予的、在合約規定時間，按事先確定的價格（執行價格）嚮期權賣方買進或賣出一定數量期貨合約的權利。期權賣方在收取期權買方所支付的權利金之後，在合約規定時間，衹要期權買方要求行使其權利，期權賣方必須無條件地履行期權合約規定的義務。在期貨交易中，買賣雙方擁有有對等的權利和義務。與此不同，期權交易中的買賣雙方權利和義務不對等。買方支付權利金後，有執行和不執行的權利而非義務；賣方收到權利金，無論市場情況如何不利，一旦買方提出執行，則負有履行期權合約規定之義務而無權利。
期權也是一種合同。合同中的條款是已經規範化了的。以小麥期貨期權為例，對期權買方來說，一手小麥期貨的買權通常代表着未來買進一手小麥期貨合約的權利。一手小麥期貨的賣權通常代表着未來賣出一手小麥期貨合約的權利；買權的賣方負有依據期權合約的條款在將來某一時間以執行價格嚮期權買方賣出一定數量小麥期貨合約的義務。而賣權的賣方負有依據期權合約的條款在將來某一時間以執行價格嚮期權買方買進一定數量小麥期貨合約的義務。
期權的價格叫作權利金。權利金是指期權買方為獲得期權合約所賦予的權利而嚮期權賣方支付的費用。對期權買方來說，不論未來小麥期貨的價格變動到什麽位置，其可能面臨的最大損失衹不過是權利金而已。期權的這一特色使交易者獲得了控製投資風險的能力。而期權賣方則從買方那裏收取期權權利金，作為承擔市場風險的回報。
二、期權的特點
（一）獨特的損益結構
與股票、期貨等投資工具相比，期權的與衆不同之處在於其非綫性的損益結構。
如圖1-3，對於成本為1800元/噸的期貨多頭部位，價格每上漲一元，部位盈利就增加一元，價格每下跌一元，部位虧損就增加一元。對於期貨空頭部位，則正好相反。
損益 1800 期貨價格 圖1-3 期貨部位損益圖如圖1-4，是執行價格為1800元買權多頭的損益圖。其到期損益圖是條折綫而不是一條直綫，在執行價格的位置發生折角。如果期貨價格小於期權執行價格，買權處於虛值狀態，在到期時沒有價值。買權的買方將損失全部的權利金20元，但無論期貨價格跌有多深，買權的買方的虧損都不會再隨之增加；如果到期期貨價格為1820元，則買權處於損益平衡狀態；如果期貨價格大於期權執行價格，此時買權多頭與期貨多頭部位的性質相同，買權的損益與期貨價格的變化之間開始呈同嚮變動關係。
損益 1800 1820
期貨價格 圖1-4 買權多頭損益圖
正是期權的非綫性的損益結構，纔使期權在風險管理、組合投資方面具有了明顯的優勢。通過不同期權、期權與其他投資工具的組合，投資者可以構造出不同風險收益狀況的投資組合。
（二）期權交易的風險
期權交易中，買賣雙方的權利義務不同，使買賣雙方面臨着不同的風險狀況。對於期權交易者來說，買方與賣方部位的均面臨着權利金不利變化的風險。這點與期貨相同，即在權利金的範圍內，如果買的低而賣的高，平倉就能獲利。相反則虧損。與期貨不同的是，期權多頭的風險底綫已經確定和支付，其風險控製在權利金範圍內。期權空頭持倉的風險則存在與期貨部位相同的不確定性。由於期權賣方收到的權利金能夠為其提供相應的擔保，從而在價格發生不利變動時，能夠抵消期權賣方的部份損失。
雖然期權買方的風險有限，但其虧損的比例卻有可能是100％，有限的虧損加起來就變成了較大的虧損。期權賣方可以收到權利金，一旦價格發生較大的不利變化或者波動率大幅升高，儘管期貨的價格不可能跌至零，也不可能無限上漲，但從資金管理的角度來講，對於許多交易者來說，此時的損失已相當於“無限”了。因此，在進行期權投資之前，投資者一定要全面客觀地認識期權交易的風險。
三、期權與期貨的區別
（一）買賣雙方的權利義務
期貨交易中，買賣雙方具有合約規定的對等的權利和義務。期權交易中，買方有以合約規定的價格是否買入或賣出期貨合約的權利，而賣方則有被動履約的義務。一旦買方提出執行，賣方則必須以履約的方式了結其期權部位。
（二）買賣雙方的盈虧結構
期貨交易中，隨着期貨價格的變化，買賣雙方都面臨着無限的盈與虧。期權交易中，買方潛在盈利是不確定的，但虧損卻是有限的，最大風險是確定的;相反，賣方的收益是有限的，潛在的虧損卻是不確定的。
（三）保證金與權利金
期貨交易中，買賣雙方均要交納交易保證金，但買賣雙方都不必嚮對方支付費用。期權交易中，買方支付權利金，但不交納保證金。賣方收到權利金，但要交納保證金。
（四）部位了結的方式
期貨交易中，投資者可以平倉或進行實物交割的方式了結期貨交易。期權交易中，投資者了結其部位的方式包括三種：平倉、執行履約或到期。
（五）合約數量
期貨交易中，期貨合約衹有交割月份的差異，數量固定而有限。期權交易中，期權合約不但有月份的差異，還有執行價格、買權與賣權的差異。不但如此，隨着期貨價格的波動，還要挂出新的執行價格的期權合約，因此期權合約的數量較多。
期權與期貨各具優點與缺點。期權的好處在於風險限製特性，但卻需要投資者付出權利金成本，衹有在標的物價格的變動彌補權利金後才能獲利。但是，期權的出現，無論是在投資機會或是風險管理方面，都給具有不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。
四、為什麽交易期權
（一）期權是一種有效的風險管理工具。期權以期貨合約為標的，可以說是衍生品的衍生品。因此，期權既可以用來為現貨保值，也可以為期貨業務進行保值。通過買入期權，為現貨或期貨進行保值，不會面臨追加保證金的風險。通過賣出期權，可以降低持倉成本或增加部位收益。而不同執行價格、不同到期日的期權的綜合使用，使為不同偏好的保值者提供量體裁衣的保值策略成為可能。
（二）期權為投資者提供更多的投資機會和投資策略。期貨交易中，衹有在價格發生方向性變化時，市場纔有投資的機會。如果價格處於波動較小的盤整期，市場中就缺乏投資的機會。期權交易中，無論是期貨價格處於牛市、熊市或盤整，均可以為投資者提供獲利的機會。期貨交易衹能是基於方向性的。而期權的交易策略既可以基於期貨價格的變動方向，也可以進行基於期貨價格波動率進行交易。當投資者看多波動率時，可以買入跨式（straddle）、寬跨式(strangle)等交易組合；相反，如果投資者看空波動率，可以進行上述策略的相反操作。
（三）杠桿作用。期權可以為投資者提供更大的杠桿作用。特別是到期日較短的虛值期權。與期貨保證金相比，用較少的權利金就可以控製同樣數量的合約。下面以平值期權為例，與期貨作一比較。
假定：強麥期貨價格為1900元/噸，保證金比例為5%即95元；強麥期權執行價格為1900元/噸，波動率15％，年利率1.98％。不同到期日的買權理論價值與期貨保證金對比見表1-1。1-1 期權與期貨的杠桿作用比較
到期時間 買權權利金（元/噸） 占期貨保證金之比
1個月 34 30％
2個月 49 45％
3個月 61 60％
期權的杠桿作用可以幫助投資者用有限的資金獲取更多的收益。如果市場出現不利變化，投資者可能損失更多的權利金。因此，投資者要註意，無論期貨還是期權，杠桿作用都是雙刃劍。 |
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| 股票期權的設計原理與股票增值近似，區別在於：認購股票期權時，持有人必須購入股票；而股票增值權的持有者在行權時，可以直接對股票的升值部分要求兌現，無需購買股票。目前，“長源電力”（000966）、“清華同方”（600100）、“東方電子”（000682）、“中興通訊”（000063）等均推行了股票期權方案。 |
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1，對國傢經濟發展的作用
(1)可以廣泛地動員，積聚和集中社會的閑散資金，為國傢經濟建設發展服務，擴大生産建設規模，推動經濟的發展，並收到“利用內資不藉內債”的效果。
(2)可以充分發揮市場機製，打破條塊分割和地區封，促進資金的橫嚮融通和經濟的橫嚮聯繫，提高資源配置的總體效益。
(3)可以為改革完善我國的企業組織形式探索一條新路子，有利於不斷完善我國的全民所有製企業，集體企業，個人企業，三資企業和股份製企業的組織形式，更好地發揮股份經濟在我國國民經濟中的地位和作用，促進我國經濟的發展。
(4)可以促進我國經濟體製改革的深化發展，特別是股份製改革的深入發展，有利於理順産權關係，使政府和企業能各就其位，各司其職，各用其權，各得其利。
(5)可以擴大我國利用外資的渠道和方式，增強對外的吸納能力，有利於更多地利用外資和提高利用外資的經濟效益，收到“用外資而不藉外債”的效果。
2，對股份製企業的作用
(1)有利於股份製企業建立和完善自我約束，自我發展的經營管理機製。
2)有利於股份製企業籌集資金，滿足生産建設的資金需要，而且由於股票投資的無期性，股份製企業對所籌資金不需還本，因此可長期使用，有利於廣泛製企業的經營和擴大再生産。
3，對股票投資者的作用 從股票投資者的角度來說，其作用在於：
(1)可以為投資者開拓投資渠道，擴大投資的選擇範圍，適應了投資者多樣性的投資動機，交易動機和利益的需求，一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。
(2)可以增強投資的流動性和靈活性，有利於投資者股本的轉讓出售交易活動，使投資者隨時可以將股票出售變現，收回投資資金。股票市場的形成，完善和發展為股票投資的流動性和靈活性提供了有利的條件。4.股票市場的不利影響
股票市場的活動對股份製企業，股票投資者以及國傢經濟的發展亦有不利影響的一面。股票價格的形成機製是頗為復雜的，多種因素的綜合利用和個別因素的特動作用都會影響到股票價格的劇烈波動。股票價格既受政治，經濟，市場因素的影響，亦受技術和投資者行為因素的影響，因此，股票價格經常處在頻繁的變動之中。股票價格頻繁的變動擴大了股票市場的投機性活動，使股票市場的風險性增大。
股票市場的風險性是客觀存在的，這種風險性既能給投資者造成經濟損失，亦可能給股份製企業以及國傢的經濟建設産生一定的副作用。這是必須正視的問題。 |
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(一)股票期權製，英文為“Stock Option”，其含義為公司以書面形式給予本公司人員購進公司一定數量股票的權利。目前比較多的是經營者股票期權，它是企業給予經營者的一種權利，經營者可以憑藉這種權利按約定價格購買未來一定期限內公司股份的權利。實行股票期權製的目的，是要在公司人員與企業長期利益之間建立一種資本紐帶，將個人命運與企業命運牢牢地捆在一起。世界上第一個股票期權計劃1952年産生於美國，1974年這個計劃得到美國聯邦和州政府的認可，爾後股票期權製在美國開始迅速發展。據有關資料統計，20世紀90年代初，美國在全球排名前50位的大公司中，有80％的企業已嚮其高級經理人員實行經營者股票期權(ESO)的報酬制度，高收入中來源於ESO的比重越來越大。到1999年幾乎100％的高科技公司、大約90％的上市公司都有股票期權計劃。硅𠔌絶大部分企業采用經營者股票期權報酬制度，還采用員工持股制度，如微軟公司等。股票期權的分配形式除美國外法國等國傢中也較流行。
(二)黨的十五大以來，隨着社會主義市場經濟的建立與逐步完善，我國對於經營者分配制度、激勵和製約制度的政策也在不斷變化，提出了鼓勵資本、技術等生産要素參與收益分配，將期權與期股作為資本參與分配的一種新的探索。
1998年中共中央、國務院發佈了《關於加強技術創新，發展高科技，實現産業化的决定》，允許用國有資産增值部分作為股份進行奬勵．允許民營科技企業采取股份期權形式。1999年9月，黨的十五屆四中全會通過了《中共中央關於國有企業改革和發展若幹重大問題的决定》，明確提出在少數企業中可以繼續探索試行經理(廠長)年薪製、持有股份等分配方式。2000年10月，黨的十五屆五中全會通過了《中共中央關於製定國民經濟和社會發展第十個五年計劃的建議》，進一步指出建立健全收入分配
的激勵機製和約束機製，對企業領導人和科技骨幹實行年薪製和股權期權試點。國務院有關部門對實行期股、期權製汀了相應的政策措施，並選擇部分高科技公司作為試點單位。上海、武漢、深圳、北京、濟南、瀋陽等地的政府也選擇了部分企業進行股票期權分配形式的探索，並形成各地的期股模式。隨着探索的進一步深入，地區模式的範圍將會不斷擴大。
從股票期權的取得看，目前我國內資企業在試行中較多的是期股形式，大體可分為三種類型，分別為購買性期股、報酬性期股和抵押性期股。購買性期股是指經營者按約定的價格直接拿出現金購買企業股份或股票，股票要在經營者任期期滿後方可上市或轉讓。報酬性期股是指經營者不需拿出現金，僅就其應取得報酬收入的一部分轉化為期股，如試行年薪製的企業，將經營者年薪收入中部分用於購買股票，按規定期限兌現。有的企業則將對經營者奬勵的一部分收入轉為期股。抵押性期股指的是經營
者拿出一定風險抵押金，在經營過程中如達不到合約規定的指標，以抵押金抵扣；如超過合約規定的指標，按增長利潤的一定比例，以股票形式奬勵給經營者。此外，從期股運行形態看，除有取得實股外，也有虛擬股票的兌現。虛擬股票是指企業並未從二級市場回購本公司股票給個人，而是在企業內部虛構一部分股票，僅在經營者賬上反映。經營者未真正持有股票，其收入就是未來股價與當前股價的價格差。
(三)當前，我國對股票期權的政策也在不斷研究之中，從個人所得稅方面看，1998年國傢稅務總局發出《關於個人認購股票等有價證券而從雇主取得折扣或補貼收入有關徵收個人所得稅問題的通知》，規定境內公司嚮雇員(內部職工)發放認股權證並承諾雇員在公司達到一定工作年限或滿足其他條件，憑該認股權證，或按事先約定價格認購公司股票(一般低於市場價或當期股票發行價)；或按當期市場價格的一定折扣轉讓本企業持有其他公司(包括外國公司)的股票等有價證券；或按一定比例為該雇員負擔其進行股票等有價證券的投資的，應在雇員實際認購股票等有價證券時按工薪收入徵稅。經稅務機關批準可從其實際認購股票等有價證券的當月起，在不超過六個月的期限內平均分月計人工資、薪金所得計算繳納個人所得稅。從政策的精神看，主要是對個人取得的期股作了明確。
(四)美國是積極推行職工持股製的國傢，有專門對股票期權的稅收規定，通常是取得期權時不繳稅，稅收遞延至用期權交換等值股票或銷售股票時。具體分鼓勵性股票購買權(ISO)和非限定股票購買權(NSO)，分別適用不同的稅率。對ISO又區別符合持有期條件的銷售和不符合持有期條件的銷售，對符合持有期條件的銷售按長期資本利得課稅，最高稅率不超過28％；對不符合持有期條件的銷售按一般收入課稅，最高稅率達39．6％。對非限定股票購買權因無限製條件規定，取得購買權時(知道購買權
市價)或購買權換取股票時(不知道購買權市價)，就按薪金收入課稅。
對鼓勵性股票購買權，取得期權時，必須符合美國稅法第422章規定，從取得期權到換取股票時必須均是員工。ISO計劃不能超過10年，員工必須在10年內換取股票。個人持有期大於規定，即自取得期權起2年，換取股票後1年，期權價格必須大於或等於取得期權時股票市場價格。
(五)我國的股票期權是社會主義市場經濟條件下按勞分配的一種資本化表現形式。期權通過與資本市場的對接，在企業發展的同時，經營者可以獲得豐厚的利益。但在實際操作過程中，企業的發展除經營者因素外，還有其他諸多因素，股價有時不能完全代表企業經營狀況，要實施股票期權製必須建立與之相適應的法律規定。
我國加入WTO之後，外資企業進一步發展，國有企業分配形式資本化，與股票期權這一分配形式相關的政策法規必須盡快研究出臺。從目前出臺的政策情況看，仍停留在對股票期權製中期股的規定上，而外資企業中大部分是期權形式。筆者試從期股、期權的區別上來談談對股票期權所得徵收個人所得稅的看法。
首先，個人取得股票期權所得是個人所得的一種形式，按照現行個人所得稅法規定，必須依法繳納個人所得稅。其次，由於企業授予職工股票期權可以采取無償分配、折價出售、價格補貼和市場價出售等多種方法，所以必須分清不同情況，特別要分清個人取得的是期權還是期股。在期權製中，個人取得的是購買股份的權利，衹要支付權利金，以權利價買進。個人在行權前沒有收益，在行權之後可以市場價賣出，其中差價即收益。期權擁有人有收益權，無所有權。在期股製中，個人取得的是股份的憑
證(股票)，獲取方式一般以既定價格一次或分期補人方式獲取股票，經營者必須拿出現金(包括用部分奬勵金)購買，在期股價款支付完畢後，期股所有人享有所有權及全部收益權，股票可全部變現。
對取得期股所得，要區別是否規定持有期，對無持有期的股票，徵稅環節應在實際取得股票時，按工資薪金所得徵稅，課稅所得額應為取得股票時該股票市場價--認購價(折扣價)，所得允許行權期內分解。對有持有期的股票，應在股票持有期到期日，按工資薪金所得徵稅，股票出售時再按財産轉讓所得項目徵稅。課稅所得額應為出售股票價格--取得股票當日該股票市場價(目前我國股票轉讓所得暫不徵稅)，股票在未出售期間，分得股息、紅利，按股息、紅利所得項目徵稅。
對取得期權所得，徵稅環節應在期權行權日，按工資薪金所得項目徵稅，課稅所得額為行權價--權利價--權利金，允許從期權許諾日(契約生效日)至行權日的期間內進行分解
期權的概念
期權是一種能在未來特定時間以特定價格買進或賣出一定數量的特定資産的權利。
期權交易是一種權利的交易。在期貨期權交易中，期權買方在支付了一筆費用（權利金）之後，獲得了期權合約賦予的、在合約規定時間，按事先確定的價格（執行價格）嚮期權賣方買進或賣出一定數量期貨合約的權利。期權賣方在收取期權買方所支付的權利金之後，在合約規定時間，衹要期權買方要求行使其權利，期權賣方必須無條件地履行期權合約規定的義務。在期貨交易中，買賣雙方擁有有對等的權利和義務。與此不同，期權交易中的買賣雙方權利和義務不對等。買方支付權利金後，有執行和不執行的權利而非義務；賣方收到權利金，無論市場情況如何不利，一旦買方提出執行，則負有履行期權合約規定之義務而無權利。
期權也是一種合同。合同中的條款是已經規範化了的。以小麥期貨期權為例，對期權買方來說，一手小麥期貨的買權通常代表着未來買進一手小麥期貨合約的權利。一手小麥期貨的賣權通常代表着未來賣出一手小麥期貨合約的權利；買權的賣方負有依據期權合約的條款在將來某一時間以執行價格嚮期權買方賣出一定數量小麥期貨合約的義務。而賣權的賣方負有依據期權合約的條款在將來某一時間以執行價格嚮期權買方買進一定數量小麥期貨合約的義務。
期權的價格叫作權利金。權利金是指期權買方為獲得期權合約所賦予的權利而嚮期權賣方支付的費用。對期權買方來說，不論未來小麥期貨的價格變動到什麽位置，其可能面臨的最大損失衹不過是權利金而已。期權的這一特色使交易者獲得了控製投資風險的能力。而期權賣方則從買方那裏收取期權權利金，作為承擔市場風險的回報。
二、期權的特點
（一）獨特的損益結構
與股票、期貨等投資工具相比，期權的與衆不同之處在於其非綫性的損益結構。
如圖1-3，對於成本為1800元/噸的期貨多頭部位，價格每上漲一元，部位盈利就增加一元，價格每下跌一元，部位虧損就增加一元。對於期貨空頭部位，則正好相反。
損益 1800 期貨價格 圖1-3 期貨部位損益圖如圖1-4，是執行價格為1800元買權多頭的損益圖。其到期損益圖是條折綫而不是一條直綫，在執行價格的位置發生折角。如果期貨價格小於期權執行價格，買權處於虛值狀態，在到期時沒有價值。買權的買方將損失全部的權利金20元，但無論期貨價格跌有多深，買權的買方的虧損都不會再隨之增加；如果到期期貨價格為1820元，則買權處於損益平衡狀態；如果期貨價格大於期權執行價格，此時買權多頭與期貨多頭部位的性質相同，買權的損益與期貨價格的變化之間開始呈同嚮變動關係。
損益 1800 1820
期貨價格 圖1-4 買權多頭損益圖
正是期權的非綫性的損益結構，纔使期權在風險管理、組合投資方面具有了明顯的優勢。通過不同期權、期權與其他投資工具的組合，投資者可以構造出不同風險收益狀況的投資組合。
（二）期權交易的風險
期權交易中，買賣雙方的權利義務不同，使買賣雙方面臨着不同的風險狀況。對於期權交易者來說，買方與賣方部位的均面臨着權利金不利變化的風險。這點與期貨相同，即在權利金的範圍內，如果買的低而賣的高，平倉就能獲利。相反則虧損。與期貨不同的是，期權多頭的風險底綫已經確定和支付，其風險控製在權利金範圍內。期權空頭持倉的風險則存在與期貨部位相同的不確定性。由於期權賣方收到的權利金能夠為其提供相應的擔保，從而在價格發生不利變動時，能夠抵消期權賣方的部份損失。
雖然期權買方的風險有限，但其虧損的比例卻有可能是100％，有限的虧損加起來就變成了較大的虧損。期權賣方可以收到權利金，一旦價格發生較大的不利變化或者波動率大幅升高，儘管期貨的價格不可能跌至零，也不可能無限上漲，但從資金管理的角度來講，對於許多交易者來說，此時的損失已相當於“無限”了。因此，在進行期權投資之前，投資者一定要全面客觀地認識期權交易的風險。
三、期權與期貨的區別
（一）買賣雙方的權利義務
期貨交易中，買賣雙方具有合約規定的對等的權利和義務。期權交易中，買方有以合約規定的價格是否買入或賣出期貨合約的權利，而賣方則有被動履約的義務。一旦買方提出執行，賣方則必須以履約的方式了結其期權部位。
（二）買賣雙方的盈虧結構
期貨交易中，隨着期貨價格的變化，買賣雙方都面臨着無限的盈與虧。期權交易中，買方潛在盈利是不確定的，但虧損卻是有限的，最大風險是確定的;相反，賣方的收益是有限的，潛在的虧損卻是不確定的。
（三）保證金與權利金
期貨交易中，買賣雙方均要交納交易保證金，但買賣雙方都不必嚮對方支付費用。期權交易中，買方支付權利金，但不交納保證金。賣方收到權利金，但要交納保證金。
（四）部位了結的方式
期貨交易中，投資者可以平倉或進行實物交割的方式了結期貨交易。期權交易中，投資者了結其部位的方式包括三種：平倉、執行履約或到期。
（五）合約數量
期貨交易中，期貨合約衹有交割月份的差異，數量固定而有限。期權交易中，期權合約不但有月份的差異，還有執行價格、買權與賣權的差異。不但如此，隨着期貨價格的波動，還要挂出新的執行價格的期權合約，因此期權合約的數量較多。
期權與期貨各具優點與缺點。期權的好處在於風險限製特性，但卻需要投資者付出權利金成本，衹有在標的物價格的變動彌補權利金後才能獲利。但是，期權的出現，無論是在投資機會或是風險管理方面，都給具有不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。
四、為什麽交易期權
（一）期權是一種有效的風險管理工具。期權以期貨合約為標的，可以說是衍生品的衍生品。因此，期權既可以用來為現貨保值，也可以為期貨業務進行保值。通過買入期權，為現貨或期貨進行保值，不會面臨追加保證金的風險。通過賣出期權，可以降低持倉成本或增加部位收益。而不同執行價格、不同到期日的期權的綜合使用，使為不同偏好的保值者提供量體裁衣的保值策略成為可能。
（二）期權為投資者提供更多的投資機會和投資策略。期貨交易中，衹有在價格發生方向性變化時，市場纔有投資的機會。如果價格處於波動較小的盤整期，市場中就缺乏投資的機會。期權交易中，無論是期貨價格處於牛市、熊市或盤整，均可以為投資者提供獲利的機會。期貨交易衹能是基於方向性的。而期權的交易策略既可以基於期貨價格的變動方向，也可以進行基於期貨價格波動率進行交易。當投資者看多波動率時，可以買入跨式（Straddle）、寬跨式(Strangle)等交易組合；相反，如果投資者看空波動率，可以進行上述策略的相反操作。
（三）杠桿作用。期權可以為投資者提供更大的杠桿作用。特別是到期日較短的虛值期權。與期貨保證金相比，用較少的權利金就可以控製同樣數量的合約。下面以平值期權為例，與期貨作一比較。
假定：強麥期貨價格為1900元/噸，保證金比例為5%即95元；強麥期權執行價格為1900元/噸，波動率15％，年利率1.98％。不同到期日的買權理論價值與期貨保證金對比見表1-1。1-1 期權與期貨的杠桿作用比較
到期時間 買權權利金（元/噸） 占期貨保證金之比
1個月 34 30％
2個月 49 45％
3個月 61 60％
期權的杠桿作用可以幫助投資者用有限的資金獲取更多的收益。如果市場出現不利變化，投資者可能損失更多的權利金。因此，投資者要註意，無論期貨還是期權，杠桿作用都是雙刃劍。
我國股票期權計劃産生背景
股票期權股票期權作為企業管理中一種激勵手段源於上世紀50年代的美國，70-80年代走嚮成熟，為西方大多數公衆企業所采用。中國的股票期權計劃始於上世紀末，曾出現了上海儀電模式、武漢模式及貝嶺模式等多種版本，但都是處於政策不規範前提下的摸索階段，直到2005年12月31日，中國證監會頒布了《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》，我國的股權激勵特別是實施股票期權計劃的稅收制度和會計制度纔有章可循，有力的推動了我國股票期權計劃的發展。
股票期權計劃設計 模塊收益
由於股東和經理人在利益上的不一致、信息的不對稱以及股東對經理人的監督睏難，因此産生了股東和經理人之間的委托代理關係。柏明頓的股票期權計劃模塊，正是基於激勵與約束相對稱的原則，聯繫個人和公司的長遠利益、個人收益與公司價值的同步增長，並考慮未來新加入的優秀員工的激勵，和柏明頓獨創的"三三製薪酬"一起構成短、中、長期相結合的薪酬激勵體係。
柏明頓的股票期權計劃模塊主要收益如下：
1、股票期權計劃能解决股份製公司管理層衹關註短期利益、决策短期化，忽視企業長遠發展的弊病，同時將企業管理層和股東利益捆綁在一起，降低了委托代理成本；
2、股票期權豐富了企業薪酬激勵手段，和工資、奬金、福利一起構成完整短、中、長三者相結合的薪酬體係，也解决了企業高管大量貨幣收入帶來的一次性稅收負擔；
3、股票期權計劃能幫助企業吸引、輓留核心或關鍵技術及管理人才；
股票期權計劃設計 基本思路
在瞭解企業真正需求的基礎上，結合企業長遠發展目標，製定出適合企業現狀的股票期權計劃，並開發出滿足股票期權計劃的績效考核方案，完善企業的薪酬激勵體係。
股票期權計劃設計 操作流程
股票期權計劃設計 主要成果
◆《股票期權計劃操作手册》
◆《高管績效考核方案》
◆《方案涉及的工商、稅務問題》
◆《方案涉及的主要法律文件》
股票期權計劃設計 主要理論及工具
◆Black-Scholes模型
◆二項期權定價模型
◆聯合確定基數法
◆管理激勵理論
◆委托-代理理論
◆契約理論
◆現代西方的收入分配理論 |
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股票期權
【股.期權】與股票互換和股票關聯負債票
據一樣，場外市場交易的股票期權(D護ity
飾石on)的最大吸引力，也在於它給投資者帶
來的靈活性。特別地，每個場外市場交易合約
的各項要素是由投資者來决定，而不是由期權
交易所决定。因此，不管投資者的目的是套期
保值、資産配置、股票指數跟蹤還是提高收
益，場外市場期權都可以幫助他們合理地調整
投資策略。而這一點是傳統的衍生工具所做不
到的。從下列的各個項目中我們可以看出場外
市場股票期權的靈活性。場外市場股票期權的
合約結構:
一般股票期權的結構:
期限:3個月一10年。
協定價格:不限。
類型:美式、歐式和亞洲式。
名義金額:不少於500萬美元。
股票資産:任何指數或指數籃子，任何股
票或股票籃子。
貨幣種類:股票資産的基礎貨幣可以套期
或不套期，貨幣種類不限。
特殊期權簡介:
多因期權:按照最優(或最差)價格購買
(或出賣)幾種股票資産或其
他資産的期權。
基差期權:以某種股票資産與另一種股票
資産或其他資産的差價為協定
價格的期權。
壁壘期權:(l)在合約到期前，當且僅當
達到壁壘協定價格的上限或下
限時纔生效的期權。
(2)在合約到期前，當達到壁
壘協定價格的上限或下限時就
失效的期權。 |
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- : stock option, share option
- n.: the stock option
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