| | | 股指期貨的全稱是股票價格指數期貨，也可稱為股價指數期貨、期指，是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣。作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特徵和流程。 | | 1. 股指期貨與其他金融期貨、商品期貨的共同特徵
合約標準化。期貨合約的標準化是指除價格外，期貨合約的所有條款都是預先規定好的，具有標準化特點。期貨交易通過買賣標準化的期貨合約進行。
交易集中化。期貨市場是一個高度組織化的市場，並且實行嚴格的管理制度，期貨交易在期貨交易所內集中完成。
對衝機製。期貨交易可以通過反嚮對衝操作結束履約責任。
每日無負債結算制度。每日交易結束後，交易所根據當日結算價對每一會員的保證金帳戶進行調整，以反映該投資者的盈利或損失。如果價格嚮不利於投資者持有頭寸的方向變化，每日結算後，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強製平倉。
杠桿效應。股指期貨采用保證金交易。由於需交納的保證金數量是根據所交易的指數期貨的市場價值來確定的，交易所會根據市場的價格變化，决定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。
2. 股指期貨自身的獨特特徵
股指期貨的標的物為特定的股票指數，報價單位以指數點計。
合約的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示。
股指期貨的交割采用現金交割，不通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸。
股指期貨與商品期貨交易的區別
標的指數不同。股指期貨的標的物為特定的股價指數，不是真實的標的資産；而商品期貨交易的對象是具有實物形態的商品。
交割方式不同。股指期貨采用現金交割，在交割日通過結算差價用現金來結清頭寸；而商品期貨則采用實物交割，在交割日通過實物所有權的轉讓進行清算。
合約到期日的標準化程度不同。股指期貨合約到期日都是標準化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等幾種；而商品期貨合約的到期日根據商品特性的不同而不同。
持有成本不同。股指期貨的持有成本主要是融資成本，不存在實物貯存費用，有時所持有的股票還有股利，如果股利超過融資成本，還會産生持有收益；而商品期貨的持有成本包括貯存成本、運輸成本、融資成本。股指期貨的持有成本低於商品期貨。
投機性能不同。股指期貨對外部因素的反應比商品期貨更敏感，價格的波動更為頻繁和劇烈，因而股指期貨比商品期貨具有更強的投機性。
·股票指數期貨産生的背景和發展
隨着證券市場規模的不斷擴大和機構投資者的成長，市場對規避股市單邊巨幅漲跌風險的要求日益迫切，無論是投資者還是理論工作者，對推出股指期貨以規避股市係統性風險的呼聲都越來越高，决策層也對這一問題極為關註。那麽我國當前推出股指期貨時機是否成熟？股指期貨的推出對證券市場有何影響？如何設計我國的股指期貨合約？從本期起，本版特開闢“股指期貨研究”專欄，對上述問題進行探討。歡迎對股指期貨感興趣的業內外人士參加討論，共同為推動我國股指期貨的研究開發獻計獻策。
同其他期貨交易品種一樣,股指期貨也是適應市場規避價格風險的需求而産生的。
二戰以後,以美國為代表的發達市場經濟國傢的股票市場取得飛速發展,上市股票數量不斷增加,股票市值迅速膨脹。以紐約股票交易所為例:1980年其股票交易量達到3749億美元,是1970年的3.93倍;日均成交4490萬股,是1960年的19.96倍;上市股票337億股,市值12430億美元,分別是1960年的5.185倍和4.05倍。股票市場迅速膨脹的過程,同時也是股票市場的結構不斷發生變化的過程:二戰以後,以信托投資基金、養老基金、共同基金為代表的機構投資者取得快速發展,它們在股票市場中占有越來越大的比例,並逐步居於主導地位。機構投資者通過分散的投資組合降低風險,然而進行組合投資的風險管理衹能降低和消除股票價格的非係統性風險,而不能消除係統性風險。隨着機構投資者持有股票的不斷增多,其規避係統性價格風險的要求也越來越強烈。
股票交易方式也在不斷地發展進步。以美國為例:最初的股票交易是以單種股票為對象的。1976年,為了方便散戶的交易,紐約股票交易所推出了指定交易循環係統(簡稱dot),該係統直接把交易所會員單位的下單房同交易池聯繫了起來。此後該係統又發展為超級指定交易循環係統(簡稱sdot)係統,對於低於2099股的小額交易指令,該係統保證在三分鐘之內成交並把結果反饋給客戶,對於大額交易指令,該係統雖然沒有保證在三分鐘內完成交易,但毫無疑問,其在交易上是享有一定的優惠和優勢的。與指定交易循環係統幾乎同時出現的是:股票交易也不再是衹能對單個股票進行交易,而是可以對多種股票進行"打包",用一個交易指令同時進行多種股票的買賣即進行程序交易(program trading,亦常被譯為程式交易)。對於程序交易的概念,歷來有不同的說法。紐約股票交易所從實際操作的角度出發,認為超過15種股票的交易指令就可稱為程序交易;而一般公認的說法則是,作為一種交易技巧,程序交易是高度分散化的一籃子股票的買賣,其買賣信號的産生、買賣數量的决定以及交易的完成都是在計算機技術的支撐下完成的,它常與衍生品市場上的套利交易活動,組合投資保險、以及改變投資組合中股票投資的比例等相聯繫。伴隨着程序交易的發展,股票管理者很快就開始了"指數化投資組合"交易和管理的嘗試,"指數化投資組合"的特點就是股票的組成與比例都與股票指數完全相同,因而其價格的變化與股票指數的變化完全一致,所以其價格風險就是純粹的係統性風險。在"指數化投資組合"交易的實踐基礎上,為適應規避股票價格係統性風險的需要而開發股票指數期貨合約,就成為一件順理成章的事情了。
看到了市場的需求,堪薩斯城市交易所在經過深入的研究、分析之後,在1977年10月嚮美國商品期貨交易委員會提交了開展股票指數期貨交易的報告。但由於商品期貨交易委員會與證券交易委員會關於股票指數期貨交易管轄權存在爭執,另外交易所也未能就使用道.瓊斯股票指數達成協議,該報告遲遲未獲通過。直到1981年,新任商品期貨交易委員會主席菲利蒲.m.約翰遜和新任證券交易委員會主席約翰.夏德達成"約翰遜—夏德協議",明確規定股指期貨合約的管轄權屬於商品期貨交易委員會,纔為股指期貨的上市掃清了障礙。
到1982年2月16日,堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報告終於獲準通過,24日,該交易所推出了道.瓊斯綜合指數期貨合約的交易。交易一開市就很活躍,當天成交近1800張合約。此後,在4月21日,芝傢哥商業交易所推出了s＆p500股指期貨交易,當天交易量就達到3963張。日本,香港、倫敦、新加坡等地也先後開始了股票指數的期貨交易,股指期貨交易從此走上了蓬勃發展的道路。目前,股指期貨已發展成為最活躍的期貨品種之一,股指期貨交易也被譽為二十世紀八十年代"最激動人心的金融創新"。
（一）期貨市場與金融期貨的産生
期貨市場的發展歷史可嚮前推到十六世紀的日本，不過直到1848年美國芝加哥期貨交易所(cbot)正式成立後，期貨交易纔算邁入有組織的時代。事實上，當初的芝加哥期貨交易所並非是一個市場，衹是一傢為促進芝加哥工、商業發展而自然形成的商會組織。直到1851年，芝加哥期貨交易所纔引進遠期合同，蓋因當時的糧食運輸很不可靠，輪船航班也不定期，從美國東部和歐洲傳來的供求信息，很長時間才能傳到芝加哥，糧食價格波動相當大。在這種情況下，農場主可以利用遠期合同保護他們的利益，避免運糧到芝加哥時因價格下跌或需求不足等原因造成損失。同時，加工商和出口商也可以利用遠期合同，減少因各種原因而引起的加工費用上漲的風險，保護他們自身的利益。由於期貨交易所最初和最主要的功能是提供一個現貨價格風險轉移的場所，因此，從期貨交易的合約中即可看到各個時代經濟結構的演變。
在期貨市場150餘年的歷史上，最重要的一個里程碑即是1972年5月16日，芝加哥商業交易所(cme)的國際貨幣市場(imm)推出外匯期貨合約(foreign gurrency futures)，標志着金融期貨這一新的期貨類別的誕生，從而掀起一個期貨市場發展的黃金時代。1975年10月，美國芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約棗政府國民抵押貸款協會(gnma)的抵押憑證期貨交易。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所(kcbt)推出價值綫綜合指數期貨交易。短短十年間，利率期貨(interest rate futures)和股票指數期貨(stock index futures)相繼問世，標志着金融期貨三大類別的結構已經形成。期貨市場也由於金融期貨的加盟而出現結構性變化。1995年，金融期貨的成交量已占期貨市場總成交量的80％左右(見下表)，穩居期貨市場的主流地位。此外，金融期貨的誕生，給了美國以外的國傢和地區發展期貨市場的時機。自1980年始，這些國傢和地區紛紛成立自己的期貨交易所，至1993年，這些國傢或地區的期貨交易所的成交量已超過美國，成長速度極為驚人。
（二）股票指數期貨的産生(70年代)
與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣，股票指數期貨同樣是順應人們規避風險的需要而産生的，而且是專門為人們管理股票市場的價格風險而設計的。
根據現代證券投資組合理論，股票市場的風險可分為係統性風險和非係統性風險。係統性風險是由宏觀性因素决定的，作用時間長，涉及面廣，難以通過分散投資的方法加以規避，因此稱為不可控風險。非係統風險則是針對特定的個別股票(或發行該股票的上市公司)而發生的風險，與整個市場無關，投資者通常可以采取投資組合的方式規避此類風險，因此，非係統風險又稱可控風險。投資組合雖然能夠在很大程度上降低非係統風險，但當整個市場環境或某些全局性的因素發生變動時，即發生係統性風險時，各種股票的市場價格會朝着同一方向變動，單憑在股票市場的分散投資，顯然無法規避價格整體變動的風險。為了避免或減少這種所謂不可控風險的影響，人們從商品期貨的套期保值中受到啓發，設計出一種新型金融投資工具棗股票指數期貨。
股票指數期貨交易的實質，是投資者將其對整個股票市場價格指數的預期風險轉移至期貨市場的過程，通過對股票趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來衝抵股票市場的風險。由於股票指數期貨交易的對象是股票指數，以股票指數的變動為標準，以現金結算為唯一結算方式，交易雙方都沒有現實的股票，買賣的衹是股票指數期貨合約。
本世紀七十年代，西方各國受石油危機的影響，經濟發展十分不穩定，利率波動劇烈，導致股票市場價格大幅波動，股票投資者迫切需要一種能夠有效規避風險，實現資産保值的金融工具。於是，股票指數期貨應運而生。它的興起，一方面給擁有股票和將要購買或拋出股票的投資者提供了轉移風險的有效工具，另一方面也給了期貨投機者以投機的機會，使得股票指數期貨迅速得到了不同投資者的青睞。
（三）投資組合替代方式與套利工具(1982年-1985年)
自美國堪薩斯期貨交易所推出價值綫綜合指數期貨之後三年，投資者逐漸改變了以往進出股市的傳統方式，即挑選某個股票或某組股票，還誕生出其它投資方式，包括:第一，復合式指數基金(synthetic index fund)誕生，即投資者可以通過同時買進股票指數期貨及國債的方式，達到買進成份指數股票投資組合的同樣效果；第二，運用指數套利(return enhancement)，套取幾乎沒有風險的利潤。這是由於股票指數期貨推出的最初幾年，市場效率較低，常常出現現貨與期貨價格之間基差較大的現象，對交易技術較高的專業投資者，可通過同時交易股票和股票期貨的方式獲取幾乎沒有風險的利潤。
（四）動態交易工具(1986年-1989年)
股指期貨經過幾年的交易後，市場效率逐步提高，運作較為正常，逐漸演變為實施動態交易策略得心應手的工具，主要包括以下兩個方面。第一，通過動態套期保值(dynamic hedging)技術，實現投資組合保險(portfolio insurance)，即利用股票指數期貨來保護股票投資組合的跌價風險；第二，進行策略性資産分配(assetallocation)。期貨市場具有流動性高、交易成本低、市場效率高的特徵，恰好符合全球金融國際化、自由化的客觀需求。尤其是過去十年來，受到資訊與資金快速流動、電腦與通訊技術進步的衝擊，如何迅速調整資産組合，已成為世界各國新興企業和投資基金必須面對的課題，股票指數期貨和其他創新金融工具提供瞭解决這一難題的一條途徑。
（五）股票指數期貨的停滯期(1988年-1990年)
1987年10月19日，美國華爾街股市單日暴跌近25％，從而引發全球股市重挫的金融風暴，即著名的"黑色星期五"。雖然事過十餘載，對如何造成恐慌性拋壓，至今衆說紛紜。股票指數期貨一度被認為是"元兇"之一，使股票指數期貨的發展在那次股災之後進入了停滯期。儘管連著名的"布萊迪報告"也無法確定期貨交易是唯一引發恐慌性拋盤的原因。事實上，更多的研究報告指出，股票指數期貨交易並未明顯增加股票市場價格的波動性。
為了防範股票市場價格的大幅下跌，包括各證券交易所和期貨交易所均采取了多項限製措施。如紐約證券交易所規定道瓊斯30種工業指數漲跌50點以上時，即限製程式交易(program trading)的正式進行。期貨交易所則製定出股票指數期貨合約的漲跌停盤限製，藉以冷卻市場發生異常時恐慌或過熱情緒。這些措施在1989年10月紐約證券交易所的價格"小幅崩盤"時，發揮了異常重要的作用，指數期貨自此再無不良記錄，也奠定了90年代股票指數期貨更為繁榮的基礎。
（六）蓬勃發展階段(1990年-至今)
進入九十年代之後，股票指數期貨應用的爭議逐漸消失，投資者的投資行為更為理智，發達國傢和部分發展中國傢相繼推出股票指數期貨交易，配合全球金融市場的國際化程度的提高，股指期貨的運用更為普遍。
股指期貨的發展還引起了其他各種非股票的指數期貨品種的創新，如以消費者物價指數為標的的商品價格指數期貨合約，以空中二氧化硫排放量為標的的大氣污染期貨合約，以及以電力價格為標的的電力期貨合約等等。可以預見，隨着金融期貨的日益深入發展，這些非實物交收方式的指數類期貨合約交易將有着更為廣阔的發展前景。 | | 股票指數期貨一有價格發現功能。期貨市場由於所需的保證金低和交易手續費便宜,因此流動性極好。一旦有信息影響大傢對市場的預期,會很快地在期貨市場上反映出來。並且可以快速地傳遞到現貨市場,從而使現貨市場價格達到均衡。
股票指數期貨二有風險轉移功能。股指期貨的引入,為市場提供了對衝風險的途徑,期貨的風險轉移是通過套期保值來實現的。如果投資者持有與股票指數有相關關係的股票,為防止未來下跌造成損失,他可以賣出股票指數期貨合約,即股票指數期貨空頭與股票多頭相配合時,投資者就避免了總頭寸的風險。
股指期貨有利於投資人合理配置資産。如果投資者衹想獲得股票市場的平均收益,或者看好某一類股票,如科技股,如果在股票現貨市場將其全部購買,無疑需要大量的資金,而購買股指期貨,則衹需少量的資金,就可跟蹤大盤指數或相應的科技股指數,達到分享市場利潤的目的。而且股指期貨的期限短(一般為三個月),流動性強,這有利於投資人迅速改變其資産結構,進行合理的資源配置。
另外,股指期貨為市場提供了新的投資和投機品種;股指期貨還有套利作用,當股票指數期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時,就會出現股票指數期貨套利活動;股指期貨的推出還有助於國企在證券市場上直接融資;股指期貨可以減緩基金套現對股票市場造成的衝擊。
股票指數期貨為證券投資風險管理提供了新的手段。它從兩個方面改變了股票投資的基本模式。一方面,投資者擁有了直接的風險管理手段,通過指數期貨可以把投資組合風險控製在浮動範圍內。另一方面,指數期貨保證了投資者可以把握入市時機,以準確實施其投資策略。以基金為例,當市場出現短暫不景氣時,基金可以藉助指數期貨,把握離場時機,而不必放棄準備長期投資的股票。同樣,當市場出現新的投資方向時,基金既可以把握時機,又可以從容選擇個別股票。正因為股票指數期貨在主動管理風險策略方面所發揮的作用日益被市場所接受,所以近二十年來世界各地證券交易所紛紛推出了這一交易品種,供投資者選擇。
股票指數期貨的功能可以概括為四點。1.規避係統風險。2.活躍股票市場。3.分散投資風險。4.可進行套期保值。
與進行股指所包括的股票的交易相比，股票指數期貨還有重要的優勢，主要表現在如下幾個方面:
1、提供較方便的賣空交易
賣空交易的一個先决條件是必須首先從他人手中藉到一定數量的股票。國外對於賣空交易的進行沒有較嚴格的條件，這就使得在金融市場上，並非所有的投資者都能很方便地完成賣空交易。例如在英國衹有證券做市商纔有中能藉到英國股票；而美國證券交易委員會規則10a-1規定，投資者藉股票必須通過證券經紀人來進行，還得交納一定數量的相關費用。因此，賣空交易也並非人人可做。而進行指數期貨交易則不然。實際上有半數以上的指數期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。
2、交易成本較低
相對現貨交易，指數期貨交易的成本是相當低的。指數期貨交易的成本包括:交易佣金、買賣價差、用於支付保證金的機會成本和可能的稅項。如在英國，期貨合約是不用支付印花稅的，並且購買指數期貨衹進行一筆交易，而想購買多種(如100種或者500)股票則需要進行多筆、大量的交易，交易成本很高。而美國一筆期貨交易(包括建倉並平倉的完整交易)收取的費用衹有30美元左右。有人認為指數期貨交易成本僅為股票交易成本的十分之一。
3、較高的杠桿比率
在英國，對於一個初始保證金衹有2500英鎊的期貨交易帳戶來說，它可以進行的金融時報100種指數期貨的交易量可達70000英鎊，杠桿比率為28:1。由於保證金交納的數量是根據所交易的指數期貨的市場價值來確定的，交易所會根據市場的價格變化情況，决定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。
4、市場的流動性較高
有研究表明，指數期貨市場的流動性明顯高於現貨股票市場。如在1991年，ftse-100指數期貨交易量就已達850億英鎊。
從國外股指期貨市場發展的情況來看，使用指數期貨最多的投資人當屬各類基金(如各類共同基金、養老基金、保險基金)的投資經理。另外其他市場參與者主要有:承銷商、做市商、股票發行公司。 | | 經濟學中有個基本定律稱為"一價定律"。意思是說兩份相同的資産在兩個市場中報價必然相同,否則一個市場參與者可以進行所謂無風險套利,即在一個市場中低價買進,同時在另一個市場中高價賣出。最終原來定價低的市場中因對該資産需求增加而使其價格上漲,而原來定價高的市場中該資産價格會下跌直至最後兩個報價相等。因此供求力量會産生一個公平而有競爭力的價格以使套利者無從獲得無風險利潤。
我們簡單介紹一下遠期和期貨價格的持倉成本定價模型。該模型有以下假設:
期貨和遠期合約是相同的;
對應的資産是可分的,也就是說股票可以是零股或分數;
現金股息是確定的;
藉入和貸出的資金利率是相同的而且是已知的;
賣空現貨沒有限製,而且馬上可以得到對應貨款;
沒有稅收和交易成本;
現貨價格已知;
對應現貨資産有足夠的流動性。
這個定價模型是基於這樣一個假設:期貨合約是一個以後對應現貨資産交易的臨時替代物。期貨合約不是真實的資産而是買賣雙方之間的協議,雙方同意在以後的某個時間進行現貨交易,因此該協議開始的時候沒有資金的易手。期貨合約的賣方要以後才能交付對應現貨得到現金,因此必須得到補償來彌補因持有對應現貨而放棄的馬上到手資金所帶來的收益。相反,期貨合約的買方要以後纔付出現金交收現貨,必須支付使用資金頭寸推遲現貨支付的費用,因此期貨價格必然要高於現貨價格以反映這些融資或持倉成本(這個融資成本一般用這段時間的無風險利率表示)。
期貨價格=現貨價格+融資成本
如果對應資産是一個支付現金股息的股票組合,那麽購買期貨合約的一方因沒有馬上持有這個股票組合而沒有收到股息。相反,合約賣方因持有對應股票組合收到了股息,因而減少了其持倉成本。因此期貨價格要嚮下調整相當於股息的幅度。結果期貨價格是淨持倉成本即融資成本減去對應資産收益的函數。即有:
期貨價格=現貨價格+融資成本-股息收益
一般地,當融資成本和股息收益用連續復利表示時,指數期貨定價公式為:
f=se(r-q)(t-t)
其中:
f=期貨合約在時間t時的價值;
s=期貨合約標的資産在時間t時的價值;
r=對時刻t到期的一項投資,時刻t是以連續復利計算的無風險利率(％);
q=股息收益率,以連續復利計(％);
t=期貨合約到期時間(年)
t=現在的時間(年)
考慮一個標準普爾500指數的3個月期貨合約。假設用來計算指數的股票股息收益率換算為連續復利每年3％,標普500指數現值為400,連續復利的無風險利率為每年8％。這裏r=0.08,s=400,t-t=0.25,q=0.03,期貨價格f為:
f=400e(0.05)(0.25)=405.03
我們將這個均衡期貨價格叫理論期貨價格,實際中由於模型假設的條件不能完全滿足,因此可能偏離理論價格。但如果將這些因素考慮進去,那麽實證分析已經證明實際的期貨價格和理論期貨價格沒有顯著差異。 | | 股市指數期貨投資策略有很多種,但基本上不外乎投機、減低或避免風險三類。
對那些尋求市場風險的人士,股市指數期貨提供了很高風險的機會。其中一個簡單的投機策略是利用股市指數期貨預測市場走勢以獲取利潤。若預期市場價格回升,投資者便購入期貨合約並預期期貨合約價格將上升,相對於投資股票,其低交易成本及高杠桿比率使股票指數期貨更加吸引投資者。他們亦可考慮購入那個交易月份的合約或投資於恆生指數或分類指數期貨合約。
另一個較保守的投機方法是利用兩個指數間的差價來套戥,若投資者預期地産市道將回升,但同時希望減低市場風險,他們便可以利用地産分類指數及恆生指數來套戥,持有地産好倉而恆生指數淡倉來進行套戥。
類似的方法亦可利用同一指數但不同合約月份來達到。通常遠期合約對市場的反應是較短期合約和指數為大的。若投機者相信市場指數將上升但卻不願承受估計錯誤的後果,他可購入遠期合約而同時沽出現月合約;但需留意遠期合約可能受交投薄弱的影響而面對低變現機會的風險。
利用不同指數作分散投資,可以減低風險但亦同時減低了回報率。一項保守的投資策略,最後結果可能是在完全避免風險之時得不到任何的回報。
股市指數期貨亦可作為對衝股票組合的風險,即是該對衝可將價格風險從對衝者轉移到投機者身上。這便是期貨市場的一種經濟功能。對衝是利用期貨來固定投資者的股票組合價值。若在該組合內的股票價格的升跌跟隨着價格的變動,投資一方的損失便可由另一方的獲利來對衝。若獲利和損失相等,該類對衝叫作完全對衝。在股市指數期貨市場中,完全對衝會帶來無風險的回報率。
事實上,對衝並不是那麽簡單;若要取得完全對衝,所持有的股票組合回報率需完全等如股市指數期貨合約的回報率。
因此,對衝的效用受以下因素决定:
(1)該投資股票組合回報率的波動與股市期貨合約回報率之間的關係,這是指股票組合的風險係數(beta)。
(2)指數的現貨價格及期貨價格的差距,該差距叫作基點。在對衝的期間,該基點可能是很大或是很小,若基點改變(這是常見的情況),便不可能出現完全對衝,越大的基點改變,完全對衝的機會便越小。
現時並沒有為任何股票提供期貨合約,唯一市場現行提供的是指定股市指數期貨。投資者手持的股票組合的價格是否跟隨指數與基點差距的變動是會影響對衝的成功率的。
基本上有兩類對衝交易:沽出(賣出)對衝和摣入(購入)對衝。
沽出對衝是用來保障未來股票組合價格的下跌。在這類對衝下,對衝者出售期貨合約,這便可固定未來現金售價及把價格風險從持有股票組合者轉移到期貨合約買傢身上。
進行沽出對衝的情況之一是投資者預期股票市場將會下跌,但投資者卻不顧出售手上持有的股票;他們便可沽空股市指數期貨來補償持有股票的預期損失。
購入對衝是用來保障未來購買股票組合價格的變動。在這類對衝下,對衝者購入期貨合約),例如基金經理預測市場將會上升,於是他希望購入股票;但若用作購入股票的基金未能即時有所供應,他便可以購入期貨指數,當有足夠基金時便出售該期貨並購入股票,期貨所得便會抵銷以較高價錢購入股票的成本。
以下的例子可幫助讀者明白投機、差價、沽出對衝及購入對衝。
(1)投機:投資者甲預期市場將於一個月後上升,而投資者乙則預期市場將下跌。
結果:投資者甲於4,500點購入一個月到期的恆生指數期貨合約。投資者乙於4,500點沽出同樣合約。若於月底結算點高於4,500點,投資者甲便會獲利而乙則虧損。但若結算點低於4,500點,結果則相反。
必須留意的是投資者不必等到結算時纔平倉,他們能隨時買賣合約以改變持倉或空倉的情況。
(2)差價:現考慮兩個連續日的一月及二月恆生指數期貨價格。
合組月份
日期 一月 二月 差價
12月10日 4,000 4,020 +20
12月11日 4,010 4,040 +30
因此，投資者於十二月十日購入二月份合約並同時沽出一月份合約及於十二月十一日投資者買入一月份的合約及售出二月份的合約。
他便獲得20×=00（從好倉中獲得），並損失10×=0(從淡倉中損失)，淨收益0。
（3）、沽出對衝：假定投資者持有一股票組合，其風險係數（beta）為1.5，而現值一千萬。而該投資者憂慮將於下星期舉行的貿易談判的結果，若談判達不成協議則將會對市場不利,因此，他便希望固定該股票組合的現值。他利用沽出恆生指數期貨來保障其投資。需要的合約數量應等於該股票組合的現值乘以其風險係數並除以每張期貨合約的價值。舉例來說，若期貨合約價格為4000點，每張期貨合約價值為4000×=0,000,而該股票組合的係數乘以市場價值為1.5×00 萬=00萬，因此，00 萬÷0,000或75張合約便是用作對衝所需。若談判破裂使市場下跌2%，投資者的股票市值便應下跌1.5×2%=3%或0,000.恆生指數期貨亦會跟隨股票市值波動而下跌2%×4000=80點或80×=每張合約00。當投資者於此時平倉購回75張合約，便可取得 75×00=0,000，剛好抵銷股票組合的損失。留意本例子中假設該股票組合完全如預料中般隨着恆生指數下跌，亦即是說該風險係數準確無誤，此外，亦假定期貨合約及指數間的基點或差額保持不變。
分類指數期貨的出現可能使沽出對衝較過去易於管理，因為投資者可控製指定部分市場風險，這對於投資於某項分類指數有着很大相關的股票起着重要的幫助。
（4）、購入對衝；基金經理會定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預料未來數周將出現“牛市”，在這情況下他是可以利用購入對衝來固定股票現價的，若將於四星期後到期的現月份恆生指數期貨為4000點，而基金經理預期將於三星期後收到0萬的投資基金，他便可以於現時購入,000,000÷(4000× )=5張合約。若他預料正確，市場上升5%至4200點，他於此時平倉的收益為（4200-4000）××5張合約=,000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價上升的損失，換句話說，他可以以三星期前的股價來購入股票。 | | 股票拋空機製在發達市場如美國歷史悠久，投資者如看空某股票， 可通過股票經紀人從他人手中藉入此股票在市場拋售，希望稍後股價下跌後再買回並歸還，以此賺取差價。顯然拋空機製實際上相當於引進了股票期貨買賣，風險管理上難度要大很多，因此很多國傢和地區對此都持謹慎態度，相信我國在一段時間內還不會引進拋空機製。有些專傢因而擔心一旦股指期貨在我國開始交易，因為拋空機製的缺乏而造成股指期貨與股指價格的持續偏離，出現操縱行為等。
理論上講，這種擔憂不無道理。股指期貨的合理價格與股指價格之間應維持在一個套利理論所界定的範圍內，兩者的價格一旦偏離此範圍，套利者即可入市進行無風險（或低風險）套利交易。例如在股指期貨高於合理價格時，套利者可以賣出期貨，同時按指數構成比例買進相應數量的成份股，在期貨到期日結算則可獲取套利利潤。而當此種套利已無利可圖的時候，股指期貨的價格已被拉回合理範圍之內，市場有效性因而得到體現。另一方面，在股指期貨低於合理價格時，套利交易要求買入期貨並按比例拋空指數成份股，顯然缺乏拋空機製將使這種套利交易無法進行，期貨價格因而有可能長時間地偏低。
在實際運作中，筆者以為拋空機製缺乏不會造成股指期貨長期偏低，因為開放式基金尤其是指數基金等大型機構投資者此時將是“天然”的套利者。按照股指期貨套利定價理論，以合理價格買入股指期貨，同時再買入短期債券（或存入銀行）其結果相等於買入指數基金。因此如果股指期貨價格低於合理水平，指數基金完全可以按比例賣出指數成份股將資金轉入短期債券，同時買入相應量的期貨，其綜合回報將跑贏指數，而風險則相同，這種無風險套利對指數基金顯然是極具吸引力的。開放式基金儘管不是指數基金，但其持有的股票往往是大盤藍籌股，因此與指數的相關性極高，因而開放式基金也完全可以利用這一交易策略進行套利。
近年來指數基金在美國大行其道，一方面是美股指數的回報相當可觀，另一方面“進取型”基金的表現不如人意。而那些保證不低於指數的回報並且能夠超過一點的基金對投資者則更具吸引力。 這類基金在股指期貨價格大幅偏低時往往大量買入期貨直至其價格回到合理水平。美國s＆p500指數期貨在80年代經常出現較長時間價格偏低的情況，90年已不多見，這與指數基金等大型機構投資者套利是有直接關係的。相反，儘管美國拋空機製十分發達，但股票拋空成本高於買入成本（因為包括股票藉貸成本），所以不持有指數成份股的純套利者，在期貨價格偏低時的套利交易反而較少。
我國目前的封閉式基金中已有指數基金的方式，過去一年的回報非常可觀。而開放式基金也將在股指期貨之前出臺。因此股指期貨推出時市場將不會缺乏套利交易投資者，因此也不可能出現長時間價格扭麯。 | | 股票指數期貨可以用來降低或消除係統性風險。股指期貨的套期保值分為賣期保值和買期保值。賣期保值是股票持有者（如投資者、承銷商、基金經理等）為避免股價下跌而在期貨市場賣出所進行的保值，買期保值是指準備持有股票的個人或機構（如打算通過認股及兼併另一傢企業的公司等）為避免股份上升而在期貨市場買進所進行的保值。利用股指期貨進行保值的步驟如下：
第一， 計算出持有股票的市值總和。
第二， 以到期月份的期貨價格為依據算出進行套期保值所需的合約個數。例如，當日持有20種股票，總市值為129000美元，到期日期貨合約的價格為130．40，一個期貨合約的金額為130．40x500= 65200美元，因此，需要出售兩個期貨合約。
第三， 在到期日同時實行平倉，並進行結算，實現套期保值。 | | 我們目前的股票市場，是一個單邊市場。股市漲的時候大傢都賺錢，跌的時候大傢都無可奈何地賠錢。股票指數期貨的出現，將使股市成為雙邊市場。無論股市上升或下跌，衹要預測準確，就能賺錢。因此，對個人而言，股票指數期貨市場將是一個大有可為的市場。
第一、當個人投資者預測股市將上升時，可買入股票現貨增加持倉，也可以買入股票指數期貨合約。這兩種方式在預測準確時都可盈利。相比之下，買賣股票指數期貨的交易手續費比較便宜。第二、當個人投資者預測股市將下跌時，可賣出已有的股票現貨，也可賣出股指期貨合約。賣出現貨是將以前的賬面盈利變成實際盈利，是平倉行為，當股市真的下跌時，不再能盈利。而賣出股指期貨合約，是從對將來的正確預測中獲利，是開倉行為。由於有了賣空機製，當股市下跌時，即使手中沒有股票，也能通過賣出股指期貨合約獲得盈利。第三、對持有股票的長期投資者，或者出於某種原因不能拋出股票的投資者，在對短期市場前景看淡的時候，可通過出售股票指數期貨，在現貨市場繼續持倉的同時，鎖定利潤、轉移風險。
買賣股票指數期貨還有許多買賣個股所得不到的好處。個人投資者常常為選股睏難而發愁，既沒有內幕消息參考，又缺乏充分全面的技術分析和基本面分析；與機構投資者相比，在資金上也處於絶對的劣勢。因此，能得到與大市同步的平均利潤是一種比較好的選擇，其具體辦法就是證券指數化。買賣股票指數期貨相當於證券指數化，與大市同步；另外，買賣股票指數期貨還分散了個股風險，真正做到不把雞蛋放在一個籃子裏。
個人投資者要進行股指期貨交易，首先是選擇一傢信譽好的期貨經紀公司開立個人賬戶，開戶手續包括三個方面，第一是閱讀並理解《期貨交易風險說明書》後，在該說明書上簽字；第二是與期貨經紀公司簽署《期貨經紀合同》，取得客戶代碼；第三是存入開戶保證金，開戶之後即可下單交易。
與股票現貨交易不同，股指期貨交易實行保證金制度。假定股指期貨合約的保證金為10％，每點價值100元。若在1500點買入一手股指期貨合約，則合約價值為15萬元。保證金為15萬元乘以10％，等於15000元，這筆保證金是客戶作為持倉擔保的履約保證金，必須繳存。若第二天期指升至1550點，則客戶的履約保證金為15500元，同時獲利50點，價值5千元。盈虧當日結清，這5千元在當日結算後就劃至客戶的資金帳戶中，這就是每日無負債結算制度。同樣地，如果有虧損，也必須當天結清。
影響個人投資者參與股票指數期貨交易的主要因素是合約價值大小和期貨市場的規範程度。合約價值越大，能有實力參與的個人投資者越少。市場的規範使得非市場的風險越小，這將提高投資者參與期貨市場交易的積極性。 | | 1.股指期貨可以進行賣空交易。股票賣空交易的一個先决條件是必須首先從他人手中藉到一定數量的股票。國外對於股票賣空交易的進行設有較嚴格的條件,而進行指數期貨交易則不然。實際上有半數以上的指數期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。對投資者而言,做空機製最富有魅力之處是,當預期未來股市的總體趨勢將呈下跌態勢時,投資人可以主動出擊而非被動等待股市見底,使投資人在下跌的行情中也能有所作為。
2.交易成本較低。相對現貨交易,指數期貨交易的成本是相當低的,在國外衹有股票交易成本的十分之一左右。指數期貨交易的成本包括：交易佣金、買賣價差、用於支付保證金(也叫按金)的機會成本和可能的稅項。美國一筆期貨交易(包括建倉並平倉的完整交易)收取的費用衹有30美元左右。
3.較高的杠桿比率。較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低。在英國,對於一個初始保證金衹有2500英鎊的期貨交易帳戶來說,它可以進行的金融時報100(ftse-100)指數期貨的交易量可達70000英鎊,杠桿比率為28：1。
4.市場的流動性較高。有研究表明,指數期貨市場的流動性明顯高於股票現貨市場。如在1991年,ftse-100指數期貨交易量就已達850億英鎊。
5.股指期貨實行現金交割方式。期指市場雖然是建立在股票市場基礎之上的衍生市場,但期指交割以現金形式進行,即在交割時衹計算盈虧而不轉移實物,在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約義務,這就避免了在交割期股票市場出現“擠市”的現象。
6.一般說來,股指期貨市場是專註於根據宏觀經濟資料進行的買賣,而現貨市場則專註於根據個別公司狀況進行的買賣。 | | 標準·普爾 500指數
標準·普爾500指數是由標準·普爾公司1957年開始編製的。最初的成份股由425種工業股票、15種鐵路股票和60種公用事業股票組成。從1976年7月1日開始，其成份股改由400種工業股票、20種運輸業股票、40種公用事業股票和40種金融業股票組成。它以1941年至1942年為基期，基期指數定為 10，采用加權平均法進行計算，以股票上市量為權數，按基期進行加權計算。與道·瓊斯工業平均股票指數相比，標準·普爾500指數具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續性好等特點，被普遍認為是一種理想的股票指數期貨合約的標的。
標準合約
交易單位： 用 500美元 x s＆p500股票價格指數
最小變動價位： 0．05個指數點（每張合約25美元）
每日價格最大波動限製： 與證券市場挂牌的相關股票的交易中止相協調。
合約月份： 3，6，9，12
交易時間： 上午8：30一下午3：15(芝加哥時間)
最後交易日： 最終結算價格確定日的前一個工作日
交割方式： 按最終結算價格以現金結算，此最終結算價由合約月份的第三個星期五的s＆p500股票價格指數的構成股票市場開盤價所决定。
交易場所： 芝加哥商業交易所（cme）
道·瓊斯平均價格指數
道·瓊斯平均價格指數簡稱道·瓊斯平均指數，是目前人們最熟悉、歷史最悠久、最具權威性的一種股票指數，其基期為1928年10月l日，基期指數為100。道·瓊斯股票指數的計算方法幾經調整，現在采用的是除數修正法，即不是直接用基期的股票指數作除數，而是先根據成份股的變動情況計算出一個新除數，然後用該除數除報告期股價總額，得出新的股票指數。目前，道·瓊斯工業平均股票指數共分四組：第一類是工業平均數，由30種具有代表性的大工業公司的股票組成；第二組是運輸業20傢鐵路公司的股票價格指數；第三組是15傢公用事業公司的股票指數；第四組為綜合指數，是用前三組的65種股票加總計算得出的指數。人們常說的道·瓊斯股票指數通常是指第一組，即道·瓊斯工業平均數。
英國金融時報股票指數
金融時報股票指數是由倫敦證券交易所編製，並在《金融時報》上發佈的股票指數。根據樣本股票的種數，金融時報股票指數分為30種股票指數、100種股票指數和500種股票指數等三種指數。目前常用的是金融時報工業普通股票指數，其成份股由30種代表性的工業公司的股票構成，最初以1935年7月l日為基期，後來調整為以1962年4月10日為基期，基期指數為100，采用幾何平均法計算。而作為股票指數期貨合約標的的金融時報指數則是以市場上交易較頻繁的100種股票為樣本編製的指數，其基期為1984年1月3日，基期指數為1000。
日經股票平均指數
日經股票平均指數的編製始於1949年，它是由東京股票交易所第一組挂牌的225種股票的價格所組成．這個由日本經濟新聞有限公司（ＮＫＳ）計算和管理的指數，通過主要國際價格報道媒體加以傳播，並且被各國廣泛用來作為代表日本股市的參照物。
１９８６年９月，新加坡國際金融交易所（simex）推出日經２２５股票指數期貨，成為一個重大的歷史性發展里程碑。此後，日經225股票指數期貨及期權的交易，也成為了許多日本證券商投資策略的組成部分。
香港恆生指數
恆生指數是由香港恆生銀行於1969年11月24日開始編製的用以反映香港股市行情的一種股票指數。該指數的成份股由在香港上市的較有代表性的33傢公司的股票構成，其中金融業4種、公用事業6種、地産業9種、其他行業14種。恆生指數最初以 1964年7月31日為基期，基期指數為100，以成份股的發行股數為權數，采用加權平均法計算。後由於技術原因改為以1984年1月13日為基期，基期指數定為975．47。恆生指數現已成為反映香港政治、經濟和社會狀況的主要風嚮標。 | | 境外經驗表明，股指期貨的流動性明顯好於證券市場，高杠桿交易更使得風險被放大，加之與證券市場的聯動，交易風險具有多樣性、廣泛性、復雜性。因此，風險控製是各方關註重點。
股指期貨風險有哪些
首先，國內證券投資者缺乏期貨投資風險意識。據中國證券登記結算有限責任公司4月份月報統計，我國證券賬戶總數目前達到7415萬多。按照1％的投資者參與股指期貨來計算，就達74萬人，按照170傢期貨公司均攤客戶計算，每傢也要增加4千多個客戶。這無疑為股指期貨的成長奠定了堅實的基礎。但是，他們在擴大了期貨市場容量的同時也擴大了期貨市場的風險規模。而國內投資者卻缺乏準備，風險意識不足。他們習慣證券現貨交易，缺乏期貨交易的常識和風險控製意識，在模擬股指期貨交易中就已經出現很多投資者習慣交易現貨月合約、習慣滿倉交易，這將帶來交割和保證金方面的風險。
其次，股指期貨風險與商品期貨風險不同。股指期貨推出後，期貨公司在承受原有風險的同時，還將面對一些股指期貨特有的風險：一是管理風險。客戶數量特別巨大，通過介紹經紀機構（ib）客戶身份真實性確定難度大；證券市場轉過來的客戶，思路仍未得以轉變，習慣性的滿倉操作將給期貨公司帶來巨大風險；證券客戶習慣近月交易，為期貨公司帶來交割違約風險。二是交易風險。市場波動劇烈時，期貨公司追加客戶保證金難度增大。從國外股指期貨運行實踐看，股指期貨風險具有短期、突發性特徵，客戶數量增大、中間環節增加及風險緊急性，使得期貨公司嚮客戶追加保證金難度增大，此外結算單的送達因環節增加，使客戶確認風險增大，在強行平倉時客戶數劇增使操作難度較大，加上商品期貨法規對強行平倉的規定使具體操作難度大。三是技術風險。股指期貨龐大的客戶數量增大了係統容量，易引發下單信息堵塞、延時或收不到成交回報的現象，損害客戶利益。四是股指期貨係統性風險。主要是政治因素和政策面的變化、交易所和結算所的突發事件、國內市場和國際市場的突發事件所引起的。
期貨公司應重點防範風險
首先要培訓投資者和初期開戶管理。國內期貨公司中規模最大的員工不過200人，經營網點僅有10個，而一個招商證券就有56個經營網點，80多萬個客戶。為了應對可能數量龐大的客戶開戶問題，除了增加營業網點，進行分類分時開戶外，還要嚴格製定與券商ib業務的權利和義務，強化對ib和客戶的培訓工作。為此，特別建議中國期貨業協會製定統一開戶文件，並製作介紹流程、揭示風險的影印材料，統一發放給期貨公司。
二要設立電腦強製平倉制度。股指期貨客戶數量多，風險大，強行平倉制度是防範風險的關鍵。強化與ib合作追加保證金。在保證金設計上可以對客戶資信分類，建立分類保證金制度，對於主動接受高比例的保證金客戶考慮予以手續費優惠。
三要充分利用保證金存管係統，確保通知義務和交易結算單確認。將客戶通過投資查詢係統查詢結算單的要求，上升到法律角度。從法規上規定客戶通過投資查詢係統查詢結算單，在規定時間內未提出異議視為確認。現在修改《期貨管理條例》正好可以進行相應的完善。
四在軟硬件技術上有保證。銀行、證券、期貨之間的資金劃轉問題，建議及早協調期貨公司與軟件商、銀行、ib之間的合作。與軟件商合作，開發適合大規模大容量的交易、結算、分級開戶和分層次風險控製的二級管理子係統，着手軟硬件設施升級、擴容的研究論證和準備。
探索新型風險控製模式
期貨公司的風險控製模式可以從結算會員和非結算會員兩個層面進行分析。
對於非結算會員的風險控製，除要保持對原有客戶審核管理、交易風險控製等方面要考慮股指期貨的風險控製外，還要協助結算會員培訓投資者、開戶、催交保證金、強平、結算通知、處理錯單。特別是開戶，作外結算會員的ib應該承擔所屬客戶資料真實性的法律責任。
結算會員的風險控製重點是對ib的管理。ib負責介紹投資者給期貨公司（期貨公司必須是結算會員）。投資者可通過介紹經紀機構開戶和下單，但其行為衹是中介行為，投資者開戶和下單衹是由其送達期貨公司，由期貨公司進行處理。證券公司可以與具有結算資格的期貨公司合作，傳輸客戶的下單指令和結算清單。
股指期貨風險管理的主要責任人是期貨公司。為此，建議期貨業協會與證券業協會協商，製定統一的股指期貨交易費用標準和ib分成標準，實行行業自律，避免上市後，期貨公司就進行價格的惡性競爭。能夠使得市場正常運作一段時間，為期貨公司的原始積纍打下紮實基礎。此外，期貨公司也要講誠信經營，不能過後繞過ib，將其客戶直接變成自己客戶。
股指期貨交易的基本制度主要包括：
一、保證金制度
投資者在進行期貨交易時，必須按照其買賣期貨合約價值的一定比例來繳納資金，作為履行期貨合約的財力保證，然後才能參與期貨合約的買賣。這筆資金就是我們常說的保證金。例如：假設滬深300股指期貨的保證金為8%， 合約乘數為300，那麽，當滬深300指數為1380點時，投資者交易一張期貨合約，需要支付的保證金應該是1380×300×0.08=33120元。
二、每日無負債結算制度
每日無負債結算制度也稱為“逐日盯市”制度，簡單說來，就是期貨交易所要根據每日市場的價格波動對投資者所持有的合約計算盈虧並劃轉保證金賬戶中相應的資金。
期貨交易實行分級結算，交易所首先對其結算會員進行結算，結算會員再對非結算會員及其客戶進行結算。交易所在每日交易結束後，按當日結算價格結算所有未平倉合約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。
交易所將結算結果通知結算會員後，結算會員再根據交易所的結算結果對非結算會員及客戶進行結算，並將結算結果及時通知非結算會員及客戶。若經結算，會員的保證金不足，交易所應立即嚮會員發出追加保證金通知，會員應在規定時間內嚮交易所追加保證金。若客戶的保證金不足，期貨公司應立即嚮客戶發出追加保證金通知，客戶應在規定時間內追加保證金。目前，投資者可在每日交易結束後上網查詢賬戶的盈虧，確定是否需要追加保證金或轉出盈利。
三、價格限製制度
價格限製制度包括漲跌停板制度和價格熔斷制度。
漲跌停板制度主要用來限製期貨合約每日價格波動的最大幅度。根據漲跌停板的規定，某個期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高於或者低於交易所事先規定的漲跌幅度，超過這一幅度的報價將被視為無效，不能成交。
漲跌停板一般是以某一合約上一交易日的結算價為基準確定的，也就是說，合約上一交易日的結算價加上允許的最大漲幅構成當日價格上漲的上限，稱為漲停板，而該合約上一交易日的結算價格減去允許的最大跌幅則構成當日價格下跌的下限，稱為跌停板。
此外，價格限製制度還包括熔斷制度，即在每日開盤之後，當某一合約申報價觸及熔斷價格並且持續一分鐘，則對該合約啓動熔斷機製。熔斷制度是啓動漲跌停板制度前的緩衝手段，發揮防護欄的作用。
四、持倉限製制度
交易所為了防範市場操縱和少數投資者風險過度集中的情況，對會員和客戶手中持有的合約數量上限進行一定的限製，這就是持倉限製制度。限倉數量是指交易所規定結算會員或投資者可以持有的、按單邊計算的某一合約的最大數額。一旦會員或客戶的持倉總數超過了這個數額，交易所可按規定強行平倉或者提高保證金比例。
五、強行平倉制度
強行平倉制度是與持倉限製制度和漲跌停板制度等相互配合的風險管理制度。當交易所會員或客戶的交易保證金不足並未在規定時間內補足，或當會員或客戶的持倉量超出規定的限額，或當會員或客戶違規時，交易所為了防止風險進一步擴大，將對其持有的未平倉合約進行強製性平倉處理，這就是強行平倉制度。
六、大戶報告制度
大戶報告制度是指當投資者的持倉量達到交易所規定的持倉限額時，應通過結算會員或交易會員嚮交易所或監管機構報告其資金和持倉情況。
七、結算擔保金制度
結算擔保金是指由結算會員依交易所的規定繳存的，用於應對結算會員違約風險的共同擔保資金。當個別結算會員出現違約時，在動用完該違約結算會員繳納的結算擔保金之後，可要求其他會員的結算擔保金要按比例共同承擔該會員的履約責任。結算會員聯保機製的建立確保了市場在極端行情下的正常運作。
結算擔保金分為基礎擔保金和變動擔保金。基礎擔保金是指結算會員參與交易所結算交割業務必須繳納的最低擔保金數額。變動擔保金是指結算會員隨着結算業務量的增大，須嚮交易所增繳的擔保金部分。
股指期貨是如何交割的？
股指期貨合約到期的時候和其他期貨一樣，都需要進行交割。不過一般的商品期貨和國債期貨、外匯期貨等采用的是實物交割，而股指期貨和短期利率期貨等采用的是現金交割。所謂現金交割，就是不需要交割一籃子股票指數成分股，而是用到期日或第二天的現貨指數作為最後結算價，通過與該最後結算價進行盈虧結算來了結頭寸。
股指期貨上市時間
股指期貨預計2008年4月上市 | | 標準·普爾500指數
標準·普爾500指數是由標準·普爾公司1957年開始編製的。最初的成份股由425種工業股票、15種鐵路股票和60種公用事業股票組成。從1976年7月1日開始，其成份股改由400種工業股票、20種運輸業股票、40種公用事業股票和40種金融業股票組成。它以1941年至1942年為基期，基期指數定為 10，采用加權平均法進行計算，以股票上市量為權數，按基期進行加權計算。與道·瓊斯工業平均股票指數相比，標準·普爾500指數具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續性好等特點，被普遍認為是一種理想的股票指數期貨合約的標的。
道·瓊斯平均價格指數
道·瓊斯平均價格指數簡稱道·瓊斯平均指數，是目前人們最熟悉、歷史最悠久、最具權威性的一種股票指數，其基期為1928年10月l日，基期指數為100。道·瓊斯股票指數的計算方法幾經調整，現在采用的是除數修正法，即不是直接用基期的股票指數作除數，而是先根據成份股的變動情況計算出一個新除數，然後用該除數除報告期股價總額，得出新的股票指數。目前，道·瓊斯工業平均股票指數共分四組：第一類是工業平均數，由30種具有代表性的大工業公司的股票組成；第二組是運輸業20傢鐵路公司的股票價格指數；第三組是15傢公用事業公司的股票指數；第四組為綜合指數，是用前三組的65種股票加總計算得出的指數。人們常說的道·瓊斯股票指數通常是指第一組，即道·瓊斯工業平均數。
英國金融時報股票指數
金融時報股票指數是由倫敦證券交易所編製，並在《金融時報》上發佈的股票指數。根據樣本股票的種數，金融時報股票指數分為30種股票指數、100種股票指數和500種股票指數等三種指數。目前常用的是金融時報工業普通股票指數，其成份股由30種代表性的工業公司的股票構成，最初以1935年7月l日為基期，後來調整為以1962年4月10日為基期，基期指數為100，采用幾何平均法計算。而作為股票指數期貨合約標的的金融時報指數則是以市場上交易較頻繁的100種股票為樣本編製的指數，其基期為1984年1月3日，基期指數為1000。
日經股票平均指數
日經股票平均指數的編製始於1949年，它是由東京股票交易所第一組挂牌的225種股票的價格所組成．這個由日本經濟新聞有限公司(ＮＫＳ)計算和管理的指數，通過主要國際價格報道媒體加以傳播，並且被各國廣泛用來作為代表日本股市的參照物。
１９８６年９月，新加坡國際金融交易所(SIMEX)推出日經２２５股票指數期貨，成為一個重大的歷史性發展里程碑。此後，日經225股票指數期貨及期權的交易，也成為了許多日本證券商投資策略的組成部分。
香港恆生指數
恆生指數是由香港恆生銀行於1969年11月24日開始編製的用以反映香港股市行情的一種股票指數。該指數的成份股由在香港上市的較有代表性的33傢公司的股票構成，其中金融業4種、公用事業6種、地産業9種、其他行業14種。恆生指數最初以 1964年7月31日為基期，基期指數為100，以成份股的發行股數為權數，采用加權平均法計算。後由於技術原因改為以1984年1月13日為基期，基期指數定為975．47。恆生指數現已成為反映香港政治、經濟和社會狀況的主要風嚮標。 | | 1. 股指期貨與其他金融期貨、商品期貨的共同特徵
合約標準化。期貨合約的標準化是指除價格外，期貨合約的所有條款都是預先規定好的，具有標準化特點。期貨交易通過買賣標準化的期貨合約進行。
交易集中化。期貨市場是一個高度組織化的市場，並且實行嚴格的管理制度，期貨交易在期貨交易所內集中完成。
對衝機製。期貨交易可以通過反嚮對衝操作結束履約責任。
每日無負債結算制度。每日交易結束後，交易所根據當日結算價對每一會員的保證金帳戶進行調整，以反映該投資者的盈利或損失。如果價格嚮不利於投資者持有頭寸的方向變化，每日結算後，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強製平倉。
杠桿效應。股指期貨采用保證金交易。由於需交納的保證金數量是根據所交易的指數期貨的市場價值來確定的，交易所會根據市場的價格變化，决定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。
2. 股指期貨自身的獨特特徵
股指期貨的標的物為特定的股票指數，報價單位以指數點計。
合約的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示。
股指期貨的交割采用現金交割，不通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸。
股指期貨與商品期貨交易的區別
標的指數不同。股指期貨的標的物為特定的股價指數，不是真實的標的資産；而商品期貨交易的對象是具有實物形態的商品。
交割方式不同。股指期貨采用現金交割，在交割日通過結算差價用現金來結清頭寸；而商品期貨則采用實物交割，在交割日通過實物所有權的轉讓進行清算。
合約到期日的標準化程度不同。股指期貨合約到期日都是標準化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等幾種；而商品期貨合約的到期日根據商品特性的不同而不同。
持有成本不同。股指期貨的持有成本主要是融資成本，不存在實物貯存費用，有時所持有的股票還有股利，如果股利超過融資成本，還會産生持有收益；而商品期貨的持有成本包括貯存成本、運輸成本、融資成本。股指期貨的持有成本低於商品期貨。
投機性能不同。股指期貨對外部因素的反應比商品期貨更敏感，價格的波動更為頻繁和劇烈，因而股指期貨比商品期貨具有更強的投機性。 | | 股票拋空機製在發達市場如美國歷史悠久，投資者如看空某股票，可通過股票經紀人從他人手中藉入此股票在市場拋售，希望稍後股價下跌後再買回並歸還，以此賺取差價。顯然拋空機製實際上相當於引進了股票期貨買賣，風險管理上難度要大很多，因此很多國傢和地區對此都持謹慎態度，相信我國在一段時間內還不會引進拋空機製。有些專傢因而擔心一旦股指期貨在我國開始交易，因為拋空機製的缺乏而造成股指期貨與股指價格的持續偏離，出現操縱行為等。
理論上講，這種擔憂不無道理。股指期貨的合理價格與股指價格之間應維持在一個套利理論所界定的範圍內，兩者的價格一旦偏離此範圍，套利者即可入市進行無風險（或低風險）套利交易。例如在股指期貨高於合理價格時，套利者可以賣出期貨，同時按指數構成比例買進相應數量的成份股，在期貨到期日結算則可獲取套利利潤。而當此種套利已無利可圖的時候，股指期貨的價格已被拉回合理範圍之內，市場有效性因而得到體現。另一方面，在股指期貨低於合理價格時，套利交易要求買入期貨並按比例拋空指數成份股，顯然缺乏拋空機製將使這種套利交易無法進行，期貨價格因而有可能長時間地偏低。
在實際運作中，按照股指期貨套利定價理論，以合理價格買入股指期貨，同時再買入短期債券（或存入銀行）其結果相等於買入指數基金。因此如果股指期貨價格低於合理水平，指數基金完全可以按比例賣出指數成份股將資金轉入短期債券，同時買入相應量的期貨，其綜合回報將跑贏指數，而風險則相同，這種無風險套利對指數基金顯然是極具吸引力的。開放式基金儘管不是指數基金，但其持有的股票往往是大盤藍籌股，因此與指數的相關性極高，因而開放式基金也完全可以利用這一交易策略進行套利。
我國目前的封閉式基金中已有指數基金的方式，過去一年的回報非常可觀。而開放式基金也將在股指期貨之前出臺。因此股指期貨推出時市場將不會缺乏套利交易投資者，因此也不可能出現長時間價格扭麯。 | | 境外經驗表明，股指期貨的流動性明顯好於證券市場，高杠桿交易更使得風險被放大，加之與證券市場的聯動，交易風險具有多樣性、廣泛性、復雜性。因此，風險控製是各方關註重點。
股指期貨風險有哪些
首先，國內證券投資者缺乏期貨投資風險意識。據中國證券登記結算有限責任公司4月份月報統計，我國證券賬戶總數目前達到7415萬多。按照1％的投資者參與股指期貨來計算，就達74萬人，按照170傢期貨公司均攤客戶計算，每傢也要增加4千多個客戶。這無疑為股指期貨的成長奠定了堅實的基礎。但是，他們在擴大了期貨市場容量的同時也擴大了期貨市場的風險規模。而國內投資者卻缺乏準備，風險意識不足。他們習慣證券現貨交易，缺乏期貨交易的常識和風險控製意識，在模擬股指期貨交易中就已經出現很多投資者習慣交易現貨月合約、習慣滿倉交易，這將帶來交割和保證金方面的風險。
其次，股指期貨風險與商品期貨風險不同。股指期貨推出後，期貨公司在承受原有風險的同時，還將面對一些股指期貨特有的風險：一是管理風險。客戶數量特別巨大，通過介紹經紀機構（IB）客戶身份真實性確定難度大；證券市場轉過來的客戶，思路仍未得以轉變，習慣性的滿倉操作將給期貨公司帶來巨大風險；證券客戶習慣近月交易，為期貨公司帶來交割違約風險。二是交易風險。市場波動劇烈時，期貨公司追加客戶保證金難度增大。從國外股指期貨運行實踐看，股指期貨風險具有短期、突發性特徵，客戶數量增大、中間環節增加及風險緊急性，使得期貨公司嚮客戶追加保證金難度增大，此外結算單的送達因環節增加，使客戶確認風險增大，在強行平倉時客戶數劇增使操作難度較大，加上商品期貨法規對強行平倉的規定使具體操作難度大。三是技術風險。股指期貨龐大的客戶數量增大了係統容量，易引發下單信息堵塞、延時或收不到成交回報的現象，損害客戶利益。四是股指期貨係統性風險。主要是政治因素和政策面的變化、交易所和結算所的突發事件、國內市場和國際市場的突發事件所引起的。
期貨公司應重點防範風險
首先要培訓投資者和初期開戶管理。國內期貨公司中規模最大的員工不過200人，經營網點僅有10個，而一個招商證券就有56個經營網點，80多萬個客戶。為了應對可能數量龐大的客戶開戶問題，除了增加營業網點，進行分類分時開戶外，還要嚴格製定與券商IB業務的權利和義務，強化對IB和客戶的培訓工作。為此，特別建議中國期貨業協會製定統一開戶文件，並製作介紹流程、揭示風險的影印材料，統一發放給期貨公司。
二要設立電腦強製平倉制度。股指期貨客戶數量多，風險大，強行平倉制度是防範風險的關鍵。強化與IB合作追加保證金。在保證金設計上可以對客戶資信分類，建立分類保證金制度，對於主動接受高比例的保證金客戶考慮予以手續費優惠。
三要充分利用保證金存管係統，確保通知義務和交易結算單確認。將客戶通過投資查詢係統查詢結算單的要求，上升到法律角度。從法規上規定客戶通過投資查詢係統查詢結算單，在規定時間內未提出異議視為確認。現在修改《期貨管理條例》正好可以進行相應的完善。
四在軟硬件技術上有保證。銀行、證券、期貨之間的資金劃轉問題，建議及早協調期貨公司與軟件商、銀行、IB之間的合作。與軟件商合作，開發適合大規模大容量的交易、結算、分級開戶和分層次風險控製的二級管理子係統，着手軟硬件設施升級、擴容的研究論證和準備。
探索新型風險控製模式
期貨公司的風險控製模式可以從結算會員和非結算會員兩個層面進行分析。
對於非結算會員的風險控製，除要保持對原有客戶審核管理、交易風險控製等方面要考慮股指期貨的風險控製外，還要協助結算會員培訓投資者、開戶、催交保證金、強平、結算通知、處理錯單。特別是開戶，作外結算會員的IB應該承擔所屬客戶資料真實性的法律責任。
結算會員的風險控製重點是對IB的管理。IB負責介紹投資者給期貨公司（期貨公司必須是結算會員）。投資者可通過介紹經紀機構開戶和下單，但其行為衹是中介行為，投資者開戶和下單衹是由其送達期貨公司，由期貨公司進行處理。證券公司可以與具有結算資格的期貨公司合作，傳輸客戶的下單指令和結算清單。
股指期貨風險管理的主要責任人是期貨公司。為此，建議期貨業協會與證券業協會協商，製定統一的股指期貨交易費用標準和IB分成標準，實行行業自律，避免上市後，期貨公司就進行價格的惡性競爭。能夠使得市場正常運作一段時間，為期貨公司的原始積纍打下紮實基礎。此外，期貨公司也要講誠信經營，不能過後繞過IB，將其客戶直接變成自己客戶。
股指期貨交易的基本制度主要包括：
一、保證金制度
投資者在進行期貨交易時，必須按照其買賣期貨合約價值的一定比例來繳納資金，作為履行期貨合約的財力保證，然後才能參與期貨合約的買賣。這筆資金就是我們常說的保證金。例如：假設滬深300股指期貨的保證金為8%， 合約乘數為300，那麽，當滬深300指數為1380點時，投資者交易一張期貨合約，需要支付的保證金應該是1380×300×0.08=33120元。
二、每日無負債結算制度
每日無負債結算制度也稱為“逐日盯市”制度，簡單說來，就是期貨交易所要根據每日市場的價格波動對投資者所持有的合約計算盈虧並劃轉保證金賬戶中相應的資金。
期貨交易實行分級結算，交易所首先對其結算會員進行結算，結算會員再對非結算會員及其客戶進行結算。交易所在每日交易結束後，按當日結算價格結算所有未平倉合約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。
交易所將結算結果通知結算會員後，結算會員再根據交易所的結算結果對非結算會員及客戶進行結算，並將結算結果及時通知非結算會員及客戶。若經結算，會員的保證金不足，交易所應立即嚮會員發出追加保證金通知，會員應在規定時間內嚮交易所追加保證金。若客戶的保證金不足，期貨公司應立即嚮客戶發出追加保證金通知，客戶應在規定時間內追加保證金。目前，投資者可在每日交易結束後上網查詢賬戶的盈虧，確定是否需要追加保證金或轉出盈利。
三、價格限製制度
價格限製制度包括漲跌停板制度和價格熔斷制度。
漲跌停板制度主要用來限製期貨合約每日價格波動的最大幅度。根據漲跌停板的規定，某個期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高於或者低於交易所事先規定的漲跌幅度，超過這一幅度的報價將被視為無效，不能成交。
漲跌停板一般是以某一合約上一交易日的結算價為基準確定的，也就是說，合約上一交易日的結算價加上允許的最大漲幅構成當日價格上漲的上限，稱為漲停板，而該合約上一交易日的結算價格減去允許的最大跌幅則構成當日價格下跌的下限，稱為跌停板。
此外，價格限製制度還包括熔斷制度，即在每日開盤之後，當某一合約申報價觸及熔斷價格並且持續一分鐘，則對該合約啓動熔斷機製。熔斷制度是啓動漲跌停板制度前的緩衝手段，發揮防護欄的作用。
四、持倉限製制度
交易所為了防範市場操縱和少數投資者風險過度集中的情況，對會員和客戶手中持有的合約數量上限進行一定的限製，這就是持倉限製制度。限倉數量是指交易所規定結算會員或投資者可以持有的、按單邊計算的某一合約的最大數額。一旦會員或客戶的持倉總數超過了這個數額，交易所可按規定強行平倉或者提高保證金比例。
五、強行平倉制度
強行平倉制度是與持倉限製制度和漲跌停板制度等相互配合的風險管理制度。當交易所會員或客戶的交易保證金不足並未在規定時間內補足，或當會員或客戶的持倉量超出規定的限額，或當會員或客戶違規時，交易所為了防止風險進一步擴大，將對其持有的未平倉合約進行強製性平倉處理，這就是強行平倉制度。
六、大戶報告制度
大戶報告制度是指當投資者的持倉量達到交易所規定的持倉限額時，應通過結算會員或交易會員嚮交易所或監管機構報告其資金和持倉情況。
七、結算擔保金制度
結算擔保金是指由結算會員依交易所的規定繳存的，用於應對結算會員違約風險的共同擔保資金。當個別結算會員出現違約時，在動用完該違約結算會員繳納的結算擔保金之後，可要求其他會員的結算擔保金要按比例共同承擔該會員的履約責任。結算會員聯保機製的建立確保了市場在極端行情下的正常運作。
結算擔保金分為基礎擔保金和變動擔保金。基礎擔保金是指結算會員參與交易所結算交割業務必須繳納的最低擔保金數額。變動擔保金是指結算會員隨着結算業務量的增大，須嚮交易所增繳的擔保金部分。
股指期貨是如何交割的？
股指期貨合約到期的時候和其他期貨一樣，都需要進行交割。不過一般的商品期貨和國債期貨、外匯期貨等采用的是實物交割，而股指期貨和短期利率期貨等采用的是現金交割。所謂現金交割，就是不需要交割一籃子股票指數成分股，而是用到期日或第二天的現貨指數作為最後結算價，通過與該最後結算價進行盈虧結算來了結頭寸。
股指期貨是如何結算的？股指期貨的結算可以大致分為兩個層次：首先是結算所或交易所的結算部門對會員結算，然後是會員對投資者結算。不管那個層次，都需要做三件事情： 1、交易處理和頭寸管理，就是每天交易後要登記做了哪幾筆交易，頭寸是多少。
2、財務管理，就是每天要對頭寸進行盈虧結算，盈利部分退回保證金，虧損的部分追繳保證金。
3、風險管理，對結算對象評估風險，計算保證金。
其中第二部分工作中，需要明確結算的基準價，即所謂的結算價，一般是指期貨合約當天臨收盤附近一段時間的均價(也有直接用收盤價作為結算價的)。持倉合約用其持有成本價與結算價比較來計算盈虧。而平倉合約則用平倉價與持有成本價比較計算盈虧。對於當天開倉的合約，持有成本價等於開倉價，對於當天以前開倉的歷史合約，其持有成本價等於前一天的結算價。因為每天把賬面盈虧都已經結算給投資者了，因此當天結算後的持倉合約的成本價就變成當天的結算價了，因此和股票的成本價計算不同，股指期貨的持倉成本價每天都在變。
有了結算所，從法律關係上說，股指期貨不是在買賣雙方之間直接進行，而由結算所成為中央對手方，即成為所有買方的唯一賣方，和所有賣方的唯一買方。結算所以自有資産擔保交易履約。 | | 1.1 股指期貨推出將改變中國資本市場結構
在國際資本市場上，股指期貨是資産管理業務中應用最為廣泛的風險管理工具。一般而言，分散投資可以有效化解市場的非係統性風險。對於係統性風險而言，則需要進行風險對衝，而股指期貨就是非常好的對衝工具。股指期貨的推出將改變中國資本市場結構。
首先，有利於國內資本市場的深化。目前國內股票現貨市場沒有做空機製，所以投資者衹有在上漲的市場中才能獲得盈利。而股指期貨具有雙嚮交易機製，投資者不僅可以在上升的市場中獲利，也可以在一個下跌的市場中獲利。正是由於股指期貨具有買空賣空的雙嚮交易機製，因此一旦股指期貨推出，市場便增加了通過做空市場獲利的交易動力。這就改變了以往投資者衹有通過做多市場才能獲利的市場結構，從而增加了國內資本市場的深度。
其次，有利於國內資本市場的廣化。一些國內機構投資者，如社保基金，保險基金，企業年金可以利用股指對衝風險，以實現資金在風險和收益上的合理匹配。而一些高風險偏好的投資者會利用股指期貨操作的杠桿進行套利、投機活動。對於海外資金來說，有了避險工具，投資中國資本市場的動力會進一步增加。衆多場外資金，場外投資者的入場，大大拓寬了國內資本市場的廣度。
1.2 股指期貨推出將改變市場交易策略
股指期貨推出所引起的資本市場結構的這種改變，必將導致投資者交易心理與交易行為的變化。部分投資者試圖在股指期貨和現貨兩個市場之間進行套利交易;部分投資者會試圖從股指期貨做多或做空交易中獲利;部分投資者會試圖在股指期貨和現貨之間進行風險對衝，從而實現投資者自身資産的保值期望。
以香港市場為例，我們看出在上述交易策略中，主要以投機交易為主，以套期保值和套利交易為輔。我們認為，在滬深300股指期貨推出初期，可能會出現較多的投機行為，但套期保值，套利的比例會逐漸增加。
1.2 股指期貨不會改變我國A股市場的長期運行趨勢
當前 ，在經過一輪制度變革的市場中，國內股指反復創出新高，市場股票大都處於相當高的估值狀態。從國外的經驗看，我們認為：
第一，在當前的市場高估值背景下，股指期貨如果推出，市場可能會産生較一致的做空力量，市場會面臨股指期貨投機性做空而帶來的大幅波動，這將不是監管層所樂意看到的。所以，在股指期貨的推出前期，極有可能通過調整，形成一個相對較小的分岐，衹有這樣，股指期貨纔會有一個穩定的市場基礎。
第二，股指期貨推出的初期，將很可能對A股市場産生比較明顯的資金分流效應。事實上，當我們分析當年的權證時，我們發現在權證推出前後，短期內A股市場的成交金額有下降的現象。同樣，在股指期貨推出後短期內，現貨市場可能將面臨一定的調整。在股指期貨推出的前幾個月，現貨市場短期的波動率可能會有所增加，但推出後短期內波動率會有所下降。
第三，國外的經驗表明：長期來看，股指期貨的推出與否，將不影響現貨市場的長期運行趨勢。我們認為，在公司業績水平有望維持高增長，人民幣持續升值的背景下，A股市場的當前格局不會因股指期貨的推出而被打破。
影響股指期貨價格的主要因素
股票指數是用來反映樣本股票整體價格變動情況的指標。而股票價格的確定十分復雜，因為人們對一個企業的內在價值的判斷以及未來盈利前景的看法並不相同。悲觀者要賣出，樂觀者要買進，當買量大於買量時，股票的價格就上升；當買量小於賣量時，公平的價格就下跌。所以，股票的價格與內在價值更多的時候表現為一致，但有時也會有背離。投資者往往會尋找那些內在價值大於市場價格的股票，這樣一來，就使股票的股票指數的價格處於不斷變化之中。總體來說，影響股票指數波動的主要因素有：
（1）宏觀經濟及企業運行狀況。
一般來說，在宏觀經濟運行良好的條件下，股票價格指數會呈現不斷攀升的趨勢；在宏觀經濟運行惡化的背景下，股票價格指數往往呈現出下滑的態勢。同時，企業的生産經營狀況與股票價格指數也密切相關，當企業經營效益普遍不斷提高時，會推動股票價格指數的上升，反之，則會導致股票價格指數的下 跌。這就是通常所說的股市作為“經濟晴雨表”的功能。
（2）利率、匯率水平的高低及趨勢。
通常來講，利率水平越高，股票價格指數會越低。其原因是，在利率高企的條件下，投資者傾嚮於存款，或購買債券等，從而導致股票市場的資金減少，促使股票價格指數下跌；反之，利率水平越低，股票指數就會越高。因為利率太低使存款和購買債券無利可圖，使越來越多的投資者轉而投嚮股票市場，從 而拉動股票價格指數的上升。在世界經濟發展過程中，各國的通貨膨脹、貨幣匯價以及利率的上下波動，已成為經濟生活中的普遍現象，這對期貨市場帶來了日益明顯的影響。但最近幾年，西方國傢往往在銀行利率上升時，股票市場依然活跌，原因是投資者常常在兩者之間選擇：銀行存款風險小，利率較高，收入穩定，但不靈 活，資金被固定在一段時間內不能挪作它用，並且難以抵消通貨膨脹造成的損失。而股票可以買賣，較為靈活，風險雖大，但碰上好運，可獲大利。所以，在銀行利率提高的過程(原來較低)下，仍然有一些具有風險偏好的投資者熱心於股票交易。有關匯率的討論基本與利率相仿，即本幣的升值，有利於進口，不利於出口。而有關人民幣的升息、升值對股市的影響則要綜合起來加以分析。
（3）資金供求狀況與通脹水平及預期。
當一定時期市場資金比較充裕時，股票市場的購買力比較旺盛，會推動股票價格指數上升，否則，會促使股票價格指數下跌。比如目前國內大量的外匯儲備，導致貨幣供給量增加，通常會導致股指價格上漲。當然，資金過於充裕，也可能引發通貨膨脹。再如政府支出增加，通常也會推動股票價格指數的上 升。因為政府支出增加，將使國內資金充裕。同樣，社會貨幣供應量的增減對股指也有影響。通常，貨幣供應量增加，社會一部分閑置資金就會投嚮證券交易，從而擡高股價；相反，貨幣供應量減少，社會購買力降低，股價也必然下跌。由貨幣供應量不斷增大而導致的通貨膨脹，在一定限度內對生産有刺激作用，因為它能促進 企業銷售收入和股票投資名義收益的增加，所以在銀行利率不隨物價同比例上升的條件下，人們為了保值，將不再熱心於存款，而轉嚮投資股票。但是，如果通貨膨脹上升過猛，甚至超過兩位數，那麽將造成人們實際收入下降和市場需求不足，加劇生産過剩，導致經濟危機，最終使股票價格下跌。
為何通貨膨脹率水平特別高，可能導致股市下跌呢？由於通貨膨脹的壓力，提高利率可能增加股票賣壓。再如原油價格特別高，也可能對股指不利。由於石油為目前工業界最主要的能源，因此油價上升即反映工業界成本提高，企業預期收益降低。一般來說，股市上漲黃金價格下挫。因為投資者普遍對經 濟前景看好，資金大量流嚮股市，股市投資火爆，金價則下降。當然金價的高低更多地與美元匯率有關係。所幸的是中國目前GDP增長率在10%以上，通貨膨脹 率控製在2%以內，是名副其實的高增長、低通脹。而最近國際原油價格的大幅下跌將為經濟穩步成長提供動力。
（4）突發政治安全事件
股票價格指數的波動，不僅受經濟因素的影響，而且受許多突發事件，諸如戰爭、政變、金融危機、能源危機等的影響。與其他因素相比，突發事件對股票價格指數的影響有兩個特點：一是偶然性。即突發事件往往是突如其來的，因此相當多的突發事件是無法預料的。二是非連續性。即突發事件不是每時每 刻發生的，它對股票價格指數的影響不像其他因素那樣連續和頻繁。國傢政局穩定使人民對國內經濟發展有信心，並使國傢國際形象提升，能夠吸引國外資金，國傢公債發售信用佳，股指表現好。
（5）經濟金融政策
出於對經濟市場化改革、行業結構調整、區域結構調整等，國傢往往會出臺變動利率、匯率及針對行業、區域的政策等，這些會對整個經濟或某些行業板塊造成影響，從而影響滬深300成分股及其指數走勢。股份公司常常嚮銀行藉款，隨着藉款額的增多，銀行對企業的控製也就逐漸加強並取得了相當的發言權。在企業收益減少的情況下，雖然他們希望能夠穩定股息，但銀行為了自身的安全，會支持企業少發或停發股息，因而影響了股票的價格。稅收對投資者影響也 很大，投資者購買股票是為了增加收益，如果國傢對某些行業或企業在稅收方面給予優惠，那麽就能使這些企業的稅後利潤相對增加，使其股票升值。會計準則的變化，不會實質性地影響股份公司的內在價值，但是會使得某些企業賬面上的盈餘發生較大變化，從而影響投資者的價值判斷。
如何運用技巧控製股指期貨市場風險？
對於新進入股指期貨市場的投資者，特別是從未進行過期貨交易的投資者，必須註意學習，從小單量開始交易。
股指期貨要獲得成功，培養正確的交易觀念是關鍵。必須學會尊重市場、適應市場。做股指期貨不是賭大小，不能將盈虧歸結為運氣，孤註一擲的心態往往會造成虧損。
避免犯一些常見的錯誤也是管理好價格風險的重要手段，如輸得起，贏不起；相反，應當樹立“不怕錯，衹怕拖”，縮倉對交易有害無益。
期市生存之要——有效的資金管理
期市有風險，交易中有輸贏乃兵傢常事。要想成為一位成功的期貨交易者，在初期階段學會生存比賺錢更重要。而生存之道的關鍵在於掌握有效的資金管理方法。
優秀的期貨高手都有這樣的體會，一年之中，他們做錯的交易要比做對的交易多，那麽，他們怎麽還能賺到錢呢？答案是——有效的資金管理。
資金多少是相對的，有效的資金管理與開戶資金多少沒有關係。資金管理方法應該以百分比來衡量。
有效的資金管理要求交易者任何時候不要出現彈盡糧絶的局面，任何時候都要確保第二天還能繼續交易。
高手建議：每次的交易資金都不能過半，最好控製在1／3以內。絶不能像股票交易一樣，滿倉交易，因為期貨的杠桿性可能不會給您第二次機會。
高手建議：無論何時交易都應嚴格執行保護性止損措施，虧錢的單子止損要快，賺錢的單子則可以留着跟大勢走，最重要的一點是，永遠不要在賠錢的單子上加碼。
高手建議：在期貨交易中，衹有當風險與獲利的比率在3比1之上時纔值得進行，比如，單子賠錢的潛在風險是1000元，那麽獲利的潛在目標應該達到3000元。
這些建議對於初次參加股指期貨交易的人來說，實在是太重要了。如何控製結算風險，應當從資金管理起步。 | | 首先，股指期貨投資的分析方式與股票有所不同。我們知道，股票行情判斷方法分為技術分析和基本面分析，這兩種方法各有利弊，因此在實際操作中我們需要把兩者結合起來使用。股票技術分析對未來的股指期貨仍然是適用的，但是基本面分析就有所局限。股指期貨的基本面分析當中，還要考慮國際市場等因素。總的來說，從股票到股指期貨，需要轉變的不衹是投資理念，還有思維方式。
其次，股指期貨將更加融入全球化市場。隨着２００７年資本市場對外開放，ＱＦＩＩ等外資機構的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會的特別關註。對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國傢來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內經濟，我們還必須關註世界經濟整體形勢。
第三，機構博弈將成股指期貨市場主流。我們認為，在股指期貨推出以後，社保基金、保險資金、ＱＦＩＩ等都將會加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會出現持續壯大的局面。屆時，股指期貨參與者的成分比例會進一步發生分化，個人投資者的資金所占的比例會進一步降低，機構投資者博弈將會成為市場的主流。
第四，股指期貨波動幅度較大，需要專業的風險控製係統。由於股指期貨采用保證金交易、每天結算，其波動風險較股票而言增高了許多。面對高利潤與較大波動風險，如何有效進行風險控製？這對投資者的風險控製能力提出了較高要求。針對此問題，益川投資經過多年理論與實戰研究，研發出了一套極具前瞻性與實戰性的交易係統模型，該模型能夠從係統交易角度為投資者提供可靠的股指期貨交易參考數據，從而達到有效控製係統風險的目的。
第五，股指期貨對從業人員素質要求比較高。相比股票交易而言，股指期貨對相關從業人員的基本素質要求將會更高。
第六，股指期貨投資中“專傢理財”漸成趨勢。股指期貨的推出將使股票二級市場交易格局發生極大的變化，將加劇市場機構博弈的特徵。同時，隨着市場發展的日趨成熟，必將會誕生一批以能夠獲取穩定盈利為號召力的機構，委托專傢理財將成為投資者理財的首選方式，散戶最終將會消散。隨着國傢對私募基金的逐步認可和政策放開，私募基金賬戶理財方案也必將成為股指期貨市場的主流。
股指期貨交易流程
一、開戶
股指期貨的開戶包括尋找合適的期貨公司，填寫開戶材料和資金入賬三個階段。期貨公司是投資者和交易所之間的紐帶，除交易所自營會員外，所有投資者要從事股指期貨交易都必須通過期貨公司進行。對投資者來說，尋找期貨公司目前有兩種渠道，一是通過所在的證券公司，另一種途徑是投資者直接找到具有金融期貨經紀業務許可證的期貨公司。這些期貨公司應該有良好的商譽、規範的運作和暢通的交易係統。
二、交易
股指期貨的交易在原則上與證券一樣，按照價格優先、時間優先的原則進行計算機集中競價。交易指令也與證券一樣，有市價、限價和取消三種指令。與證券不同之處在於，股指期貨是期貨合約，買賣方向非常重要，買賣方向也是很多股票投資者第一次做期貨交易時經常弄錯的，期貨具有多頭和空頭兩種頭寸，交易上可以開倉和平倉，平倉還分為平當日頭寸和平往日頭寸。
交易中還需要註意合約期限，一般來說，股指期貨合約在半年之內有四個合約，即當月現貨月合約，後一個月的合約與隨後的兩個季度月合約。隨着每個月的交割以後，進行一次合約的滾動推進。比如在九月份，就具有九月、十月、十二月和次年三月四個合約進行交易，在十月底需要對十月合約進行交割。
三、結算
因為期貨交易是按照保證金進行交易的，所以需要對投資者每天的資産進行無負債結算。投資者應該知道怎麽計算自己賬戶的資金狀況。期貨交易的賬戶計算比股票交易要復雜。首先，計價基礎是當日結算價，它是指某一合約最後一小時成交量的加權平均價，若這個小時出現無量漲跌停，則以漲跌停板價為結算價；若這個小時無成交，則以前一個小時成交量的加權平均價計。在期貨交易賬戶計算中，盈虧計算、權益計算、保證金計算以及資金餘額是四項最基本的內容。在進行差額計算時，註意不是當日權益減去持倉保證金就是資金餘額。如果當日權益小於持倉保證金，則意味着資金餘額是負數，同時也意味着保證金不足了。按照規定，期貨公司會通知投資者在下一交易日開市前將保證金補足，這是追加保證金。如果投資者沒有及時將保證金補足，期貨公司可以對該賬戶所有人的持倉實施部分或全部的強製平倉，直至留存的保證金符合規定的要求。買入股票後，衹要不賣出，盈虧都是賬面的，可以不管。但期貨是保證金交易，每天都要結算盈虧，賬面盈利可以提走，但賬面虧損就要補足保證金。
四、交割
股指期貨的交割也與股票不同，一般股票投資者習慣了現貨買賣，而容易忽視股指期貨合約到期需要以當日的合約交割價進行現金結算，所以想要持有頭寸需要持有非現貨月合約。
股指期貨交易場所---中國金融期貨交易所 交易代碼---IF | | 標準·普爾500指數
標準·普爾500指數是由標準·普爾公司1957年開始編製的。最初的成份股由425種工業股票、15種鐵路股票和60種公用事業股票組成。從1976年7月1日開始，其成份股由400種工業股票、20種運輸業股票、40種公用事業股票和40種金融業股票組成。它以1941年至1942年為基期，基期指數定為 10，采用加權平均法進行計算，以股票上市量為權數，按基期進行加權計算。與道·瓊斯工業平均股票指數相比，標準·普爾500指數具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續性好等特點，被普遍認為是一種理想的股票指數期貨合約的標的。
道·瓊斯平均價格指數
道·瓊斯平均價格指數簡稱道·瓊斯平均指數，是目前人們最熟悉、歷史最悠久、最具權威性的一種股票指數，其基期為1928年10月l日，基期指數為100。道·瓊斯股票指數的計算方法幾經調整，現在采用的是除數修正法，即不是直接用基期的股票指數作除數，而是先根據成份股的變動情況計算出一個新除數，然後用該除數除報告期股價總額，得出新的股票指數。目前，道·瓊斯工業平均股票指數共分四組：第一類是工業平均數，由30種具有代表性的大工業公司的股票組成；第二組是運輸業20傢鐵路公司的股票價格指數；第三組是15傢公用事業公司的股票指數；第四組為綜合指數，是用前三組的65種股票加總計算得出的指數。人們常說的道·瓊斯股票指數通常是指第一組，即道·瓊斯工業平均數。
英國金融時報股票指數
金融時報股票指數是由倫敦證券交易所編製，並在《金融時報》上發佈的股票指數。根據樣本股票的種數，金融時報股票指數分為30種股票指數、100種股票指數和500種股票指數等三種指數。目前常用的是金融時報工業普通股票指數，其成份股由30種代表性的工業公司的股票構成，最初以1935年7月l日為基期，後來調整為以1962年4月10日為基期，基期指數為100，采用幾何平均法計算。而作為股票指數期貨合約標的的金融時報指數則是以市場上交易較頻繁的100種股票為樣本編製的指數，其基期為1984年1月3日，基期指數為1000。
日經股票平均指數
日經股票平均指數的編製始於1949年，它是由東京股票交易所第一組挂牌的225種股票的價格所組成．這個由日本經濟新聞有限公司(ＮＫＳ)計算和管理的指數，通過主要國際價格報道媒體加以傳播，並且被各國廣泛用來作為代表日本股市的參照物。
１９８６年９月，新加坡國際金融交易所(SIMEX)推出日經２２５股票指數期貨，成為一個重大的歷史性發展里程碑。此後，日經225股票指數期貨及期權的交易，也成為了許多日本證券商投資策略的組成部分。
香港恆生指數
恆生指數是由香港恆生銀行於1969年11月24日開始編製的用以反映香港股市行情的一種股票指數。該指數的成份股由在香港上市的較有代表性的33傢公司的股票構成，其中金融業4種、公用事業6種、地産業9種、其他行業14種。恆生指數最初以 1964年7月31日為基期，基期指數為100，以成份股的發行股數為權數，采用加權平均法計算。後由於技術原因改為以1984年1月13日為基期，基期指數定為975．47。恆生指數現已成為反映香港政治、經濟和社會狀況的主要風嚮標。
基本特徵
1. 股指期貨與其他金融期貨、商品期貨的共同特徵
合約標準化 期貨合約的標準化是指除價格外，期貨合約的所有條款都是預先規定好的，具有標準化特點。期貨交易通過買賣標準化 的期貨合約進行。
交易集中化
期貨市場是一個高度組織化的市場，並且實行嚴格的管理制度，期貨交易在期貨交易所內集中完成。
對衝機製
期貨交易可以通過反嚮對衝操作結束履約責任。
每日無負債結算制度
每日交易結束後，交易所根據當日結算價對每一會員的保證金帳戶進行調整，以反映該投資者的盈利或損失。如果價格嚮不利於投資者持有頭寸的方向變化，每日結算後，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強製平倉。
杠桿效應
股指期貨采用保證金交易。由於需交納的保證金數量是根據所交易的指數期貨的市場價值來確定的，交易所會根據市場的價格變化，决定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。
2. 股指期貨自身的獨特特徵
股指期貨的標的物為特定的股票指數，報價單位以指數點計。
合約的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示。
股指期貨的交割采用現金交割，不通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸。
股指期貨與商品期貨交易的區別
標的指數不同
股指期貨的標的物為特定的股價指數，不是真實的標的資産；而商品期貨交易的對象是具有實物形態的商品。
交割方式不同
股指期貨采用現金交割，在交割日通過結算差價用現金來結清頭寸；而商品期貨則采用實物交割，在交割日通過實物所有權的轉讓進行清算。
合約到期日的標準化程度不同
股指期貨合約到期日都是標準化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等幾種；而商品期貨合約的到期日根據商品特性的不同而不同。
持有成本不同
股指期貨的持有成本主要是融資成本，不存在實物貯存費用，有時所持有的股票還有股利，如果股利超過融資成本，還會産生持有收益；而商品期貨的持有成本包括貯存成本、運輸成本、融資成本。股指期貨的持有成本低於商品期貨。
投機性能不同
股指期貨對外部因素的反應比商品期貨更敏感，價格的波動更為頻繁和劇烈，因而股指期貨比商品期貨具有更強的投機性。
功能作用
股票指數期貨一有價格發現功能。期貨市場由於所需的保證金低和交易手續費便宜,因此流動性極好。一旦有信息影響大傢對市場的預期,會很快地在期貨市場上反映出來。並且可以快速地傳遞到現貨市場,從而使現貨市場價格達到均衡。
股票指數期貨二有風險轉移功能。股指期貨的引入,為市場提供了對衝風險的途徑,期貨的風險轉移是通過套期保值來實現的。如果投資者持有與股票指數有相關關係的股票,為防止未來下跌造成損失,他可以賣出股票指數期貨合約,即股票指數期貨空頭與股票多頭相配合時,投資者就避免了總頭寸的風險。
股指期貨有利於投資人合理配置資産。如果投資者衹想獲得股票市場的平均收益,或者看好某一類股票,如科技股,如果在股票現貨市場將其全部購買,無疑需要大量的資金,而購買股指期貨,則衹需少量的資金,就可跟蹤大盤指數或相應的科技股指數,達到分享市場利潤的目的。而且股指期貨的期限短(一般為三個月),流動性強,這有利於投資人迅速改變其資産結構,進行合理的資源配置。
另外,股指期貨為市場提供了新的投資和投機品種;股指期貨還有套利作用,當股票指數期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時,就會出現股票指數期貨套利活動;股指期貨的推出還有助於國企在證券市場上直接融資;股指期貨可以減緩基金套現對股票市場造成的衝擊。
股票指數期貨為證券投資風險管理提供了新的手段。它從兩個方面改變了股票投資的基本模式。一方面,投資者擁有了直接的風險管理手段,通過指數期貨可以把投資組合風險控製在浮動範圍內。另一方面,指數期貨保證了投資者可以把握入市時機,以準確實施其投資策略。以基金為例,當市場出現短暫不景氣時,基金可以藉助指數期貨,把握離場時機,而不必放棄準備長期投資的股票。同樣,當市場出現新的投資方向時,基金既可以把握時機,又可以從容選擇個別股票。正因為股票指數期貨在主動管理風險策略方面所發揮的作用日益被市場所接受,所以近二十年來世界各地證券交易所紛紛推出了這一交易品種,供投資者選擇。
股票指數期貨的功能可以概括為四點。1.規避係統風險。2.活躍股票市場。3.分散投資風險。4.可進行套期保值。
與進行股指所包括的股票的交易相比，股票指數期貨還有重要的優勢，主要表現在如下幾個方面:
1、提供較方便的賣空交易
賣空交易的一個先决條件是必須首先從他人手中藉到一定數量的股票。國外對於賣空交易的進行有較嚴格的限製，這就使得在金融市場上，並非所有的投資者都能很方便地完成賣空交易。例如在英國衹有證券做市商纔有資格藉到英國股票；而美國證券交易委員會規則10A-1規定，投資者藉股票必須通過證券經紀人來進行，還得交納一定數量的相關費用。因此，賣空交易也並非人人可做。而進行指數期貨交易則不然。實際上有半數以上的指數期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。
2、交易成本較低
相對現貨交易，指數期貨交易的成本是相當低的。指數期貨交易的成本包括:交易佣金、買賣價差、用於支付保證金的機會成本和可能的稅項。如在英國，期貨合約是不用支付印花稅的，並且購買指數期貨衹進行一筆交易，而想購買多種(如100種或者500)股票則需要進行多筆、大量的交易，交易成本很高。而美國一筆期貨交易(包括建倉並平倉的完整交易)收取的費用衹有30美元左右。有人認為指數期貨交易成本僅為股票交易成本的十分之一。
3、較高的杠桿比率
在英國，對於一個初始保證金衹有2500英鎊的期貨交易帳戶來說，它可以進行的金融時報100種指數期貨的交易量可達70000英鎊，杠桿比率為28:1。由於保證金交納的數量是根據所交易的指數期貨的市場價值來確定的，交易所會根據市場的價格變化情況，决定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。
4、市場的流動性較高
有研究表明，指數期貨市場的流動性明顯高於現貨股票市場。如在1991年，FTSE-100指數期貨交易量就已達850億英鎊。
從國外股指期貨市場發展的情況來看，使用指數期貨最多的投資人當屬各類基金(如各類共同基金、養老基金、保險基金)的投資經理。另外其他市場參與者主要有:承銷商、做市商、股票發行公司。 | | 對於普通的散戶和投資機構，一般不建議進行股指期貨投資或者投機行為
對於擁有強大資金實力的風險投資機構，經過專業化培訓之後，可以逐步的涉入股指期貨交易！
無論任何投資投機者群體，在不瞭解股指期貨的前提下，不可以接受市場傳聞誤導！
任何投資和投機行為都是建立在對市場運行規律和全球市場深刻把握的基礎上的！ | | 股指期貨的概念
股票指數期貨是指以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約。在具體交易時，股票指數期貨合約的價值是用指數的點數乘以事先規定的單位金額來加以計算的，如標準·普爾指數規定每點代表500美元，香港恆生指數每點為50港元等。股票指數合約交易一般以3月、6月、9月、12月為循環月份，也有全年各月都進行交易的，通常以最後交易日的收盤指數為準進行結算。
股票指數期貨交易的實質是投資者將其對整個股票市場價格指數的預期風險轉移至期貨市場的過程，其風險是通過對股市走勢持不同判斷的投資者的買賣操作來相互抵銷的。它與股票期貨交易一樣都屬於期貨交易，衹是股票指數期貨交易的對象是股票指數，是以股票指數的變動為標準，以現金結算，交易雙方都沒有現實的股票，買賣的衹是股票指數期貨合約，而且在任何時候都可以買進賣出。 股指期貨發展歷程簡述
股票指數期貨是金融期貨中産生最晚的一個類別。本世紀70年代，西方各國受到“石油危機”的影響，經濟動蕩加劇，通貨膨脹日趨嚴重，利率波動劇烈，與利率有關的債務憑證紛紛進入期貨市場。特別是1981年裏根政府以治理通貨膨脹作為美國經濟的首要目標，實行強硬的緊縮政策，大幅提高利率，導致美國及其他西方國傢的股市受到沉重打擊，股票的市場價格大幅波動，股市風險日益突出。股票投資者迫切需要一種能夠有效規避風險、實現資産保值的手段。股票指數期貨正是在這一背景下應運而生的。
1982年2月，堪薩斯市交易所（KCBT）開創了股指期貨交易的先河。同年，芝加哥商業交易所（CME）、紐約期貨交易所（NYBOT）也都開始了股票指數期貨交易。包括股票指數期貨合約在內的金融期貨交易的增長是驚人的。從1977年至1984年，農産品等一般商品期貨增長了1．7倍，而金融期貨交易增長了數十倍。從所占比例來看，1977年，農産品等一般商品期貨的交易量占77％，但到1984年，則降到了38％，而同期金融期貨的交易量從3％上升到49％，其中，股票價格指數期貨的發展尤為迅猛，1984年合約數高達1844萬份，占全部交易的12％。
股票指數期貨的創新，不僅在美國得到推廣，同時也備受各國金融界的關註，在世界範圍內迅速發展起來。1983年，悉尼期貨交易所以澳大利亞證券交易所普通股票指數為基礎，推出自己的股票指數期貨交易；1984年5月，倫敦國際金融期貨交易所開辦了金融時報100種股票指數期貨交易；1986年5月，香港期貨交易所開辦恆生指數期貨交易；1986年9月，新加坡國際貨幣交易所開辦日經225種股票指數期貨交易；1988年9月，東京證券交易所和大皈證券交易所分別開辦了東證股票指數期貨交易和日經225種股票指數期貨交易。此外，還有許多國傢和地區在80年代末和90年代初推出了各自的股票指數期貨交易.
著名的股票價格指數期貨合約有：S＆P500股票指數、NYSE綜合股票指數、KCBT價值綫綜合平均股票指數、CBOT主要市場指數等。 股指期貨交易與股票交易的不同
1.股指期貨可以進行賣空交易。
股票賣空交易的一個先决條件是必須首先從他人手中藉到一定數量的股票。國外對於股票賣空交易的進行設有較嚴格的條件, 而進行指數期貨交易則不然。實際上有半數以上的指數期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。對投資者而言,做空機製最富有魅力之處是,當預期未來股市的總體趨勢將呈下跌態勢時,投資人可以主動出擊而非被動等待股市見底,使投資人在下跌的行情中也能有所作為。
2.交易成本較低。
相對現貨交易,指數期貨交易的成本是相當低的,在國外衹有股票交易成本的十分之一左右。指數期貨交易的成本包括：交易佣金、買賣價差、用於支付保證金(也叫按金)的機會成本和可能的稅項。美國一筆期貨交易(包括建倉並平倉的完整交易)收取的費用衹有 | | | 國際金融 | 經濟學 | 人文科學 | 百科辭典 | 外匯衍生産品市場 | 期貨 | 證券 | 熔斷機製 | | 熔斷制度 | 股票 | 金融 | 證券投資 | 概念股 | 新華富時 | A50 | 指數套利 | | 套利交易 | 期貨保證金 | 銀期 | 更多結果... |
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