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| 按大類來分，企業的融資方式有兩類，債權融資和股權融資。所謂債券融資是指企業通過借錢的方式進行融資，債權融資所獲得的資金，企業首先要承擔資金的利息，另外在藉款到期後要嚮債券人償還資金的本金。債權融資的特點决定了其用途主要是解决企業營運資金短缺的問題，而不是用於資本項下的開支；股權融資是指企業的股東願意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新的股東的融資方式。股權融資所獲得的資金，企業無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業的贏利與增長。股權融資的特點决定了其用途的廣泛性，既可以充實企業的營運資金，也可以用於企業的投資活動。 |
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債權融資按渠道的不同主要分為三類，銀行貸款、發行債券和民間藉款。發行企業債券在我國是被嚴格控製的，不但對發行主體有很高的條件要求，並且需要經過嚴格的審批，目前衹有少數大型國有企業發行了企業債券。對民營企業來說，發行企業債券是不現實的債權融資渠道。民間藉款在我國現行的法律體係內是不受法律保護的融資行為，甚至有可能被認定為“非法集資”而受到法律的懲罰，但現實中很多中小民營企業通過諸如私人錢莊、農村合作基金等民間的非法、準非法的灰色金融機構貸款活動卻異常活躍，這反映了民營企業對債權融資的巨大需求，但民間融資的不規範性决定了它無法成為債權融資的主流形式。
銀行貸款是債權融資的主要形式，但對占民營企業絶大部分的中小民營企業來說，獲得銀行的貸款是很多企業不敢設想的事情。據深圳市信息統計部門瞭解，深圳近10萬傢中小企業，至少有一半以上從未在銀行貸到一分錢；大約1／3的企業即使有貸款，總金額也在200萬元以下；衹有極少企業能從銀行貸到夠用的資金。
造成民營企業獲得銀行貸款睏難的因素，從宏觀政策面上主要是銀行現行的信貸政策。我國國有商業銀行給企業貸款至今在很大程度上是按照所有製性質來劃分的，國有中小企業獲得銀行貸款要容易些，而鄉鎮企業、集體企業要獲得貸款就難得多，一些私營企業幹脆就得不到國傢銀行的貸款，即使信用能力較強、效益再好也不行。其主要原因是姓“公”、姓“私”的價值判斷作怪。資料顯示，國有經濟對全國工業增加值的貢獻占31％，非國有經濟的貢獻達68％。非公有製企業從銀行取得的貸款額度，衹占總額度的十幾個百分點。這一方面說明，非公有經濟貸款的利用率極高，另一方面，可以看出非公有經濟資金相對緊缺。從微觀層面上，民營中小企業本身的信用度也是銀行有錢不敢貸的重要原因。不少民營企業具有許多“先天”的不足：在産權制度和企業制度方面存在缺陷，不少“後遺癥”有待根治；資本積纍不足，發展後勁乏力；投資者缺少創業經驗，盲目性較大，成功率較低；經營目標短期化，有的甚至以造假、損害環境來獲取近期利益；缺乏管理基礎，一些企業存在着短期內快速膨脹之後就走嚮衰退的現象。這些情況一方面增大了銀行的交易成本，另一方面也提高了銀行的信貸風險，無法取得貸款，自然就變成情理之中的事情。
雖然存在上述諸多的障礙，但從長遠來看，銀行貸款必將成為民營企業債權融資的主要形式。隨着我國經濟的增長和市場化體製的建立完善，民營企業從銀行獲得貸款難的現象已開始有所緩解。20世紀90年代中期之後，中國已逐漸步出了資金緊缺狀況。1996年以來，銀行開始出現存差現象，目前各銀行存貸差已達 23000億元，貸款壓力迫使商業銀行逐步改變按所有製進行劃分的信貸政策，註重考察企業的經濟效益和發展潛力，很多財務結構健全、發展健康的民營企業開始得到銀行的重視。例如，民生銀行成立之初，就把目標瞄準中小民營企業的發展，其深圳分行成立3年來，已嚮中小企業纍计發放貸款授信額度超過100億元。 2000年該行曾拿出20億元的貸款專門用於支持中小企業的發展。
近一年來，央行的多次降息，已使銀行的貸款利率達到改革開放後的最低水平，大大降低了以銀行貸款方式進行融資的融資成本，為企業利用銀行貸款提供了良好的機遇。 |
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就債權融資而言，製定合適的風險策略是一個企業發債能否成功的重要因素，這一策略主要包括企業債券决策時將考慮何種經濟及風險因素等。
根據深交所2003年的統計調查顯示，從經濟因素看，已發債企業在進行債券融資决策時主要考慮的經濟因素，首要考慮的是“相對於銀行貸款而言債券融資成本低”，其次是“銀行貸款受期限和額度的限製”，再次則是“企業有足夠的預期現金流”，最後纔是“不願意股權被進一步稀釋”等。但是，公司債券加快發展以後，由於債權融資的便利性大大提高，一些建設周期較短、風險較低的投資項目完全可以通過債券市場融資來完成；而股票市場將主要面嚮一些周期較長、風險較高的投資項目。另一方面，股權分置改革之後，股東比以前更加珍惜自身的股份數量和價值，在融資方式選擇上，將更加慎重，如果債券市場融資能夠更加方便快捷，相信應當能夠吸引一部分企業選擇債券融資。此外，債務資本的籌集費用和利息可以在所得稅前扣除；而權益資本衹能扣除籌集費用，股息不能作為費用列支，衹能在企業稅後利潤中分配。 |
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（1）銀行具有信息收集的優勢。銀行有條件、有能力自己收集分析企業投資、經營、分配、收益的狀況，同時能在一個比較長的期間考察和監督企業，有助於防止“道德風險”的出現。
（2）銀行具有信息分析研究的規模經濟特點。一方面，銀行收集同樣的信息具有規模經濟作用，另一方面，分析大量信息本身也具有規模經濟效益。
（3）在長期“專業化”的融資活動中，金融機構發展了一套專業的技能。
（4）銀行對企業的控製是一種相機的控製。債權的作用在於：當企業能夠清償債務時，控製權就掌握在企業手中，如果企業還不起債，控製權就轉移到銀行手中。 |
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企業債權融資中的融資風險是指企業因使用債務而産生的由股東承擔的附加風險。實際上這種附加風險包括兩個層次：一是企業可能喪失償還能力的風險；二是由於舉債而可能導致企業股東的利益遭受損失的風險。債權性融資的風險要高於股權融資的風險，主要表現在：
資金不能如數償還的風險。在債權融資方式下，資金不能償還的損失是由企業自身負擔的，企業必須將所藉資金全部如數償還，才能保證企業經營持續進行下去。
資金不能按期償還的風險。在債務性融資的條件下，舉債必須償還，而且必須按期償還，這也是西方企業重視現金流量計劃的原因之一。當企業不能按期償債時，將面臨喪失信譽、負擔賠償，甚至變賣資産的風險。對有償債務，企業還將面臨不能付息的風險。支持利息是舉債的前提，而且利息支付不因企業是否盈利而變化，這就是企業在經營不善時，面臨着付息風險。
因此，在實際的融資操作中，作為融資主體的企業必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風險的發生。如果企業預期難以還本付息，衹能轉嚮融通資本金。
就債權融資來說，目前國內的手段相對單一，銀行成為最主要的來源，這也是中國企業融資難的一個主要的根源。而大量的債權類融資需求的是通過多種其他金融工具來滿足，有的甚至需要結合項目的風險收益特徵及其結構，通過各種金融工具的組合來實現的。以下將重點介紹幾種對於中國企業具有現實意義的債權融資方式，包括：組合貸款、貿易融資、固定回報投資、金融租賃等。
銀行貸款是企業債權融資常見的一種方式。商業銀行等金融機構是我國企業獲取資金的重要渠道，尤其目前我國資本市場不夠完善，融資渠道狹窄。隨着我國商業銀行等金融機構逐漸從貸款額度管理改為資産負債管理，金融機構對企業的貸款更為小心謹慎，同時由於市場經濟中，企業經營存在着更高的經營風險和信用風險，因此，企業通過銀行融資存在相當的難度。
組合貸款是一種引入第三方，甚至第四方的貸款方式。它可以有效提高貸款融資的可行性。主要方式包括：中資銀行+外資銀行，中資銀行+擔保機構，中資銀行+擔保企業，這樣一個組合的過程就是融資創新的過程。我們重點介紹一下銀行+擔保的擔保融資方式。
擔保融資，即企業在自身信用資質達不到銀行貸款要求的情況下，由第三方提供擔保，增加信用資質以獲得融資的一種方式。擔保機構對企業所在的行業沒有特別要求，但是企業需在其行業內具備比較優勢，企業産品或資源等某些方面能夠超越競爭對手，不必一定是國際或國內領先，衹要比競爭對手搶先一步足矣。其次，擔保機構要求企業應具有健康、穩步、持續的經營能力。從企業歷史經營記錄來判斷企業今後是否具備償還債務的能力，在財務上反映為資産負債率、現金流量、利潤增長率等數據指標。除此之外，擔保機構還看重人的因素，即企業的領導是否具有戰略眼光，團隊是否具有凝聚力等。企業藉助於專業的擔保機構來協助進行融資活動，雖然短期內會産生一定成本，但會事半功倍。擔保機構能從融資的角度幫助企業改善治理機構，提升對企業自身價值的認識，能迅速根據融資需求並製定相應方案。
截至2004年年底，我國擔保機構的數量已達3000傢。擔保機構規避和降低了銀行風險，許多企業由此獲得發展資金。
擔保機構是經營信用的企業，擔保機構所面臨的風險中，最突出、最不可控製的是企業的信用風險，因此，擔保機構非常看重企業及其企業傢以往的信用記錄。如果申請企業或其企業傢以往有不良信用記錄，擔保機構和銀行都會把這傢企業拒之門外。除了銀行信用，企業還應該保持良好的納稅記錄，嚴格履行經濟合同，註重産品（服務）質量。
貿易融資是指與進出口貿易結算相關的短期融資或信用便利。主要包括打包貸款、承兌匯票、出口押匯、進口押匯、保理業務等。貿易融資的關鍵就是銀行依托對物流、資金流的控製，或對有實力關聯方的責任和信譽捆綁，在有效控製授信資金風險的前提下進行的授信。貿易融資業務註重貿易背景的真實性和貿易的連續性，信用記錄、交易對手、客戶違約成本、金融工具的組合應用、銀行的貸後管理和操作手續等情況的審查，貿易過程所産生的銷售收入構成貿易融資業務的主要還款來源，融資額度核定由貿易額扣除自有資金比例確定，期限嚴格與貿易周期匹配，資金不會被挪用，風險控製手段包括註重貿易合同的審查，並調查上下遊企業，重點審查短期償債能力，加強對單據的控製、對現金流的封閉管理。貿易融資業務可以根據企業的具體情況量身訂做，易於創新，技術含量相對較高，在競爭中可以突出銀行的競爭優勢。數據顯示，在中國做貿易的企業，其實，真正利用貿易融資的方式進行的融資行為，占整個融資行為的20%，這說明還是有一個非常大的發展空間。
固定回報投資，表現為股權投資而實質上是一種債權投資行為。類似於股權質押的藉貸行為。因此，這種方式對於項目本身的要求會更高。對於企業來說，這種融資方式的成本也非常高，不低於委托貸款。固定回報的資金來源通常是境內外的企業、境外的銀行和基金以及財務公司。固定回報的方式大致分為兩類，一類是資金的期限很長，一般超過8年，期間每年支付較高利息，到期後不必歸還本金。另一類是期限較短，常見的有5～8年，每年支付利息，資金采用折現的方式提供，到期歸還本金。計算下來，融資成本非常高。
委托貸款實際上是企業將資金委托銀行進行管理。企業間進行直接藉貸行為不具有法律效力，而企業卻可以通過銀行委托貸款的方式貸款給企業則是一種合法的方式，通過定嚮的委托貸款行企業間藉貸之實。委托貸款的資金成本一般高於銀行同期貸款利率，更適合資金需求比較急迫、項目回報率高的企業。委托貸款一般要求企業提供足額的抵押品或擔保品，同時要求企業跟銀行有比較好的溝通。銀行一般對這種貸款形式也比較謹慎。整個委托貸款的核心是要先找到投資方。投資方通常要對企業的擔保品或抵押品認可，同時對企業的項目也要進行可行性判斷。因此，可以看出整個委托貸款裏實際上是有四個主體：投資方、銀行、擔保方、融資方。融資成本的利益在前三者之間進行分配，通常，總的成本會超過10%。
金融租賃作為成熟資本市場國傢與銀行和上市融資融資並重的一種非常通用的融資工具，成為大量企業實現融資的一個很重要和有效的手段，在一定程度上降低了中小企業融資的難度。同時金融租賃和其他債權、股權以及信托等金融工具的結合，産生了大量的金融創新。目前全球近1/3的投資是通過金融租賃的方式完成，在美國，固定資産投資額度的31.1%由租賃的方式實現，加拿大的比例是20.2%，英國為15.3%。
金融租賃這種方式在中國資本市場上並非是全新的概念，但是中國固定資産投資中金融租賃所占的比例不過1%。金融租賃的本質是一種債權，歐洲金融租賃聯合會對金融租賃的一般性的定義是：“金融租賃是出租方和租賃方以書面形式達成的協議，在一個特定的期限內，由出租方購買承租方選定的設備和設施，同時擁有的所有權，而承租方擁有使用權。”
構成金融租賃的幾個關鍵要素：承租方主體、出租方主體、期限、租賃標的。而隨着市場的發展和需求的多樣性，金融租賃的表現形式已經豐富多樣，出現了許多新式的租賃服務，比如回租、委托租賃、轉租賃、合成租賃、風險租賃等，但總起來講不外乎兩種基本的模式，一種是出租方將標的物購買後移交承租方使用，另一種則是將購買標的物的資金以類似於委托貸款的方式交給承租方，由租賃方購買既定的標的物。而通過金融租賃實現融資的基本特徵在於承租方的最終的目的是取得標的物的所有權，因此，從期限和金額上來看，租期通常會接近標的物的使用壽命，在金融租賃相對成熟的市場中，這個期限一般界定為設備使用壽命的75%，而從租金的總額度上來看，也會接近標的物的購買價格，通常界定為購買價格的90%，或者雙方約定在期滿後承租人某種方式獲取標的物的所有權。
金融租賃適用的範圍也非常廣，對於企業來說從廠房、設備、運輸工具甚至軟件、信息係統都可以適用，無論是大型的國有企業、醫院，還是中小型的企業，都可以采用金融租賃的方式。
同時金融租賃還具備了這樣幾個特徵：第一，可以獲得全額融資；第二，可以節省資本性投入；第三，無須額外的抵押和擔保品；第四，可以降低企業的現金流量的壓力；第五，可以起到一定的避稅作用；第六，從某種意義上來說，可以用做長期的貸款的一個替代品。
但同時金融租賃不可避免地有自身的諸多限製，無論是在國內還是國外，它所能滿足的需求總量是有限的，同時也具有比較強的風險收益特徵和行業的指嚮性。從總量的角度來看，國內目前金融租賃相對側重的行業是醫療和公用事業類，但是針對中小企業的租賃服務也在逐步增加；在企業規模上也有一些對資産、經營狀況的硬性指標要求。
金融租賃公司有一套嚴格的審核手續，通常首先會對企業及其融資項目的風險進行充分評估；其次，是對項目盈利能力的一個判斷，而這一點與租賃公司收取的租金或者利率以及租賃期限有着緊密的關聯，通常，金融租賃的總成本會高於同期銀行貸款利率；最後就是從金融租賃風險控製的角度出發，對於標的物有着嚴格的要求，通常集中在具有一定抵押意義和可變現的設備、廠房等物品上，部分租賃公司還將標的物限製在特定的行業和應用領域中。此外，作為融資方或者承租方還需要提供一定數量的保證金，額度相當於總融資額度的20%左右。
融資是一種技術，更是一種藝術，對於融資企業而言，最重要兩件事，第一，是要認清自己，明確自己的定位；第二，就是結合自己的定位，找到合適的金融工具或者金融工具的組合。而在融資的定位和實施過程中，有專業機構的參與和協助會更加事半功倍。 |
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負債有利於控製經營者的“道德風險”，但企業利用負債融資也可能導致股東的“道德風險”，股東的這種“道德風險”行為主要表現在：
（1）股東存在着將債權人的財富轉移到自己手中的激勵，手段有兩種，其一是利用股權政策逃債。在投資無法改變的情況下，股東及經營管理者可以將負債籌集到的資金作為紅利支付的來源，分配給股東；而在投資政策可以變更的情況下，股東及經營管理者就有可能削減投資，增加紅利。其二是資産替代行為（asset substitution effect）。在股東有限責任的前提下，經營管理者有可能在投資决策時放棄低風險低收益的投資項目而選擇高風險高收益的投資項目，從而産生替代行為，使債權人面臨過大風險。
（2）股東及企業經營者有可能出現因債務超過使股東放棄對債權人而言有利的項目的投資不足現象，從而使債權人遭受損失。
由上述分析表明：股權融資和債權融資在風險控製上各有優勢，但兩種融資方式對企業經營風險，從而對金融體係風險的控製上都存在一定缺陷。負債融資有利於抑製企業因股權融資而引起的經營管理者道德風險，但卻有可能導致股東道德風險行為的發生。因此，為建立經營管理者和股東有效的激勵約束機製，企業的負債融資額必須選擇在使這兩種類型的道德風險降低到最小程度水平上。單純傾嚮於某種融資方式的選擇，並不能達到金融風險控製的目的，衹有兩種方式的合理選擇與組合，才能為金融風險的防範增加保證機製。 |
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債權融資，相對股權融資面對的風險較簡單，主要有擔保風險和財務風險。作為債權融資主要渠道的銀行貸款一般有三種方式：信用貸款、抵押貸款和擔保貸款，為了減少風險，擔保貸款是銀行最常采用的形式。
企業嚮銀行借錢，先要找一傢有一定經濟實力的企業做擔保人，對銀行貸款承擔聯帶責任，當民營企業尋找擔保企業時，往往對方的要求你也承諾為對方做擔保嚮銀行貸款，這種行為稱之為互保。大量的互保容易使企業間形成一個擔保圈，一旦圈中一傢企業運作出現問題，就有可能引起連鎖反應，導致其他企業面臨嚴重債務危險。
財務風險主要指企業的資産負債結構出現問題，當企業用債權方式進行融資時，財務費用的增加會對企業經營造成很大壓力，理論上，企業的淨資産利潤率若達不到藉款利率，企業的藉款就會給企業股東帶來損失。但更重要的是，債權融資將提高企業的資産負債率，從而降低企業再次進行債權融資的能力，如果企業不能通過經營的贏利降低資産負債率，並獲得足夠的現金流來償還到期的債務，等待企業的後果可能就是破産。史玉柱的巨人集團幾年前由輝煌一下子瀕臨崩潰，重要的原因之一就是未做好對債權融資的管理。 |
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根據資産證券化的融資過程，逐一闡述了涉及的五大具體法律問題:
一是資産證券化中的債權讓與，由於資産證券化融資中包含着大量的債權讓與行為，這裏的債權必須具備適合證券化的特質。雖然這裏的債權融資有真實銷售和擔保融資兩種，但擔保融資在資産證券化中可能造成災難性的後果，作者並不提倡這種做法，然而真實銷售也並非易事，它往往需要法院的重新定性。
二是債權受讓的特殊目的機構。按照各國法律規定和融資實踐，特殊目的機構可以分為公司型、信托型、有限合夥型和基金型等不同形式，這些形式分別可以收到不同的稅收效果和融資便利，各國可以根據本國相關法律限製程度和投資者的熟悉程度，選擇最合適的特殊目的機構設立形式。
三是打散債權的破産隔離。破産隔離是資産證券化融資申的重要法律創新之一，如果沒有特殊的法律保護，特殊目的機構會面臨許多難以消除的風險，衹有通過在會計制度、經營範圍和法律監管等方面作出努力，才能使特殊目的機構真正做到"遠離破産"。
四是打散債權的信用升級和評級。資産證券化融資有其獨特的外部信用升級和內部信用升級方式，經過升級後的資産支持的證券往往具有超過本身價值的信用級別，因此，法律確認了信用評級的法定地位。
五是打散債權的證券化。各國從不同程度上確立了發行資産支撐證券的合法地位，美國作為證券市場最發達的國傢，不僅采取多種形式發行資産支撐證券，而且在證券法中對此類證券作出許多豁免規定和要求，為資産證券化降低了融資成本，很值得其他國傢藉鑒。 |
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債權融資按渠道的不同主要分為銀行信用、民間信貸、債券融資、信托融資、項目融資、商業信用及其租賃等。
銀行信用是債權融資的主要形式，但對占民營企業絶大部分的中小民營企業來說，獲得銀行的貸款是很多企業不敢設想的事情。據深圳市信息統計部門瞭解，深圳近10萬傢中小企業，至少有一半以上從未在銀行貸到一分錢；大約1／3的企業即使有貸款，總金額也在200萬元以下；衹有極少企業能從銀行貸到夠用的資金。
造成民營企業獲得銀行貸款睏難的因素，從宏觀政策面上主要是銀行現行的信貸政策。我國國有商業銀行給企業貸款至今在很大程度上是按照所有製性質來劃分的，國有中小企業獲得銀行貸款要容易些，而鄉鎮企業、集體企業要獲得貸款就難得多，一些私營企業幹脆就得不到國傢銀行的貸款，即使信用能力較強、效益再好也不行。其主要原因是姓“公”、姓“私”的價值判斷作怪。資料顯示，國有經濟對全國工業增加值的貢獻占31％，非國有經濟的貢獻達68％。非公有製企業從銀行取得的貸款額度，衹占總額度的十幾個百分點。這一方面說明，非公有經濟貸款的利用率極高，另一方面，可以看出非公有經濟資金相對緊缺。從微觀層面上，民營中小企業本身的信用度也是銀行有錢不敢貸的重要原因。不少民營企業具有許多“先天”的不足：在産權制度和企業制度方面存在缺陷，不少“後遺癥”有待根治；資本積纍不足，發展後勁乏力；投資者缺少創業經驗，盲目性較大，成功率較低；經營目標短期化，有的甚至以造假、損害環境來獲取近期利益；缺乏管理基礎，一些企業存在着短期內快速膨脹之後就走嚮衰退的現象。這些情況一方面增大了銀行的交易成本，另一方面也提高了銀行的信貸風險，無法取得貸款，自然就變成情理之中的事情。
雖然存在上述諸多的障礙，但從長遠來看，銀行貸款必將成為民營企業債權融資的主要形式。隨着我國經濟的增長和市場化體製的建立完善，民營企業從銀行獲得貸款難的現象已開始有所緩解。20世紀90年代中期之後，中國已逐漸步出了資金緊缺狀況。1996年以來，銀行開始出現存差現象，目前各銀行存貸差已達 23000億元，貸款壓力迫使商業銀行逐步改變按所有製進行劃分的信貸政策，註重考察企業的經濟效益和發展潛力，很多財務結構健全、發展健康的民營企業開始得到銀行的重視。例如，民生銀行成立之初，就把目標瞄準中小民營企業的發展，其深圳分行成立3年來，已嚮中小企業纍计發放貸款授信額度超過100億元。 2000年該行曾拿出20億元的貸款專門用於支持中小企業的發展。
近一年來，央行的多次降息，已使銀行的貸款利率達到改革開放後的最低水平，大大降低了以銀行貸款方式進行融資的融資成本，為企業利用銀行貸款提供了良好的機遇。
項目融資
項目融資是需要大規模資金的項目而采取的金融活動，藉款人原則上將項目本身擁有的資金記取收益作為還款資金的來源，而且將其項目資産作為抵押條件來處理，該項目事業主體的一般信用能力通常不被作為重要因素來考慮。
項目融資的方式有兩種：無追索權的項目融資和有限追索權的項目融資
無追索權的項目融資也稱純粹的項目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項目本身的經營效益，同時，貸款銀行為保障自身的利益，也必須從該項目擁有的資産取得物權擔保。如果該項目由於種種原因未能建成或經營失敗，其資産或受益不足以清償全部貸款時，銀行無權嚮該項目的主辦人追索。
出貸款項目和收益作為還款來源和取得物權但保外，貸款銀行還要求有項目實體以外的第三方提供擔保，貸款銀行有權嚮第三方擔保人追索，但擔保人承擔的責任以他們各自提供的擔保金額為限，所以稱為有限追索權的項目融資。 |
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