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股票指数期权是指以股票指数为标的物，买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。
股票指数期权是在股票指数期货合约的基础上产生的，是一种赋予投资者在规定的时间内，按照事先议定的敲定价格选择买(卖)股票指数期货合约还是不买(卖)该股票指数期货合约的权利。期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间或该时间之前，以某种价格水平，即股指水平买进或卖出某种股票指数合约的选择权。第一份普通股指期权合约于1983年3月在芝加哥期权交易所出现。该期权的标的物是标准·普尔100种股票指数。随后，美国证券交易所和纽约证券交易所迅速引进了指数期权交易。指数期权以普通股股价指数作为标的，其价值决定于作为标的的股价指数的价值及其变化。股指期权必须用现金交割。清算的现金额度等于指数现值与敲定价格之差与该期权的乘数之积。
股指期货可以进行卖空交易。股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件,而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言,做空机制最富有魅力之处是,当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时,投资人可以主动出击而非被动等待股市见底,使投资人在下跌的行情中也能有所作为。 |
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股指期权与股指期货交易相比，区别在于：
（1）权利义务不同
股指期货赋予持有人的权利与义务是对等的，即合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出指数；而股指期权则不同，股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利。
（2）杠杆效应不同
股指期货的杠杆效应主要体现为，利用较低保证金交易较大数额的合约；而期权的杠杆效应则体现期权本身定价所具有的杠杆性。 |
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股票指数期权概述
股票指数期权是建立在市场指数基础上的一种派生证券；股票指数期货则是股票投资者用来降低股票投资宏观系统性风险的一种常用的套期手段。
股票指数期权是在股票指数期货合约的基础上产生的。期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间或该时间之前，以某种价格水平，即股指水平买进或卖出某种股票指数合约的选择权。第一份普通股指期权合约于1983年3月在芝加哥期权交易所出现。该期权的标的物是标准·普尔100种股票指数。随后，美国证券交易所和纽约证券交易所迅速引进了指数期权交易。指数期权以普通股股价指数作为标的，其价值决定于作为标的的股价指数的价值及其变化。股指期权必须用现金交割。清算的现金额度等于指数现值与敲定价格之差与该期权的乘数之积。
股票指数期权赋予持有人在特定日（欧式）或在特定日或之前（美式），以指定价格买入或卖出特定股票指数的权利，但这并非一项责任。股票指数期权买家需为此项权利缴付期权金，股票指数期权卖家则可收取期权金，但有责任在期权买家行使权利时，履行买入或者卖出特定股票指数的义务。
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股票指数期权
【股票指数期权】股票指数期权大致可以分
为三种类型:一种指数模拟整个股市的运行变
化;第二种按某个特定行业的股票表现作为指
数基础;第三种则依据某个外国股市的运行变
化作为指数制定的基础。
一、标价
以华尔街日报货币与投资版为例，股票指
数期权的标价是前一天最后一笔交易的价格。
下表7 .1列示了三种最常用的指数期权标价。
表中，S%26巧佣指数期权是欧式期权，而
S%26ploo指数期权以及主要市场指数( Major
M田玉et玩dex)期权均为美式期权。所有这三种
期权均以现金结算，而不是以作为指数基础产
品的证券进行交割清算。这就是说，在执行期
权时，看涨期权的持有方以现金形式收取S-
X，看涨期权的出售方则以现金支付这一数
额，S表示指数值，X表示协定价格。与此类
似，看跌期权的持有方以现金收取x一S，而
看跌期权的出售方以现金支付这一数额。现金
支付根据期权指令发出日结束时的指数价值而
定。每一份合约等于指数值乘以100美元。
例1:
S%26ploo八月份看涨期权，协定价格为月仗!
的期权费用是45.5美元。那么，一份期权的
总价值(费用)就是100 x 45.5=4550美元。
1995年5月n日交易结束时的指数值是
498 .52，所以期权为溢价期权。如果期权在当
卷八衍生品交易
日被执行，则期权持有方将获得现金(妇8.52
叫仪!)xl佣=3，852美元。
除了期限较短的期权交易品种之外，有些
交易所还有较长期限的期权合约。这类合约统
称为“比APS”，也就是长期股票预期证券
(long一tenneqtlityantici拌tion~ties)的简
称。这一品种首先由CBE开发出来。1王A巧
期限最长可达三年。为了协定价格和期权价格
标价方便起见，将股票指数除以10，一份期
权合约就等于100乘以指数值再除10，或者说
ro乘以指数值。股票指数LEA玲的到期期限
为每年十二月份。CBOE和其他几个交易所还
有许多个股的LE川陀交易业务，这类期权的
到期期限一般是每年的一月份。
CBoE所推出的另一种创新产品叫CAPSo
这类期权产品以S%261)100指数和S%26P5(X)指数作
为基础产品，其结算额上限不能超过30美元。
当交易日结束时，指数值结算结果超过协定价
格30美元以上，看涨CAP就要自动地执行;
反之，如果交易日结束时，指数值结算结果低
于上限水平30美元，看跌CAP就被自动执
行。除此以外，这种期权在其他方面与欧式期
权的特点都相同。
此外，CBoE还有一种可变通期权(nex
oPtions)业务。按这种期权，交易者可以选择
到期期限，协定价格，结算基础以及欧式期权
或美式期权。
二、资产组合保险
资产组 |
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