华尔街游戏规则被大幅改写 中国或是风暴中幸运儿 金融时报

[hepingdao]

在美联储(Federal Reserve)主席本・伯南克(Ben Bernanke)和美国财政部长汉克・保尔森(Hank Paulson)刚刚让一家大型投行破产，并将其当作自由市场原则的严正声明。仅仅两天后，他们二位却对保险巨擘美国国际集团(American International Group, AIG)实行了事实上的国有化。这么做虽然事出无奈，但这些戏剧性的步骤表明，金融业的格局将发生根本变化。

美国官方让雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产，表明其不愿动用公共资金救助金融机构。只要感觉上金融体系能够承受，就不妨让银行倒闭，即便是知名的大银行也不例外。

但美国国际集团(AIG)太重要了，不能让它倒下。该公司在信用违约互换(CDS)和其它衍生品方面4410亿美元的敞口若出现违约，将会引发一场全球金融灾难。取消其承保的保单，将导致另一波减记，从而进一步减少借贷，使这场危机更深更远地扩散开来。

如同房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)的情况一样，对AIG的国有化给未来的决策者带来问题，但在系统本身处于风险之中的情况下，未来的系统性道德风险已经是次要的事了。

AIG 的纾困方案设计得不错。美联储向该保险商提供一笔850亿美元的贷款，以惩罚性的利率计息，并且拿AIG的最佳资产作为担保，还得以撤换管理层，并获得 AIG近五分之四股权的认股权证。这应当足以让AIG维持运营，直到该公司能够出售其1万亿美元资产负债表上的某些资产。

美联储昨日采取的其它行动也相当明智。它正确地沉住气，将美元利率保持在2%。在信贷市场严重堵塞的情况下，减息最多也只能起到心理提振的作用。在另一方面，在各银行争抢短期资金之际，向市场注入流动性能够缓解局面。这样的举措应当继续实施。

过去一年往往让人有置身于“假战争”的感觉，但这两周来，世界金融体系发生了不可想象的变化。雷曼破产，美林(Merrill Lynch)出售，房利美、房地美和AIG国有化，都是明显的标志性事件。但更具潜在重要意义的则是，政府的手伸得更长，权力也大幅延伸了。美联储在为贝尔斯登(Bear Stearns)纾困时，保护对象是投资银行，到了接管AIG的时候，政府的援手已经伸向保险业了。

就长期而言，决策者必须关注的是，如何在无需产生过度强大监管者的前提下，管治具有系统层面重要性的机构，以及金融体系内是否有任何部分最好保留在公共部门。对于政府部门不宜长期发挥作用的领域，他们还需要制定一项退出战略。

但在短期，政府必须确保的是，它有能力有序清理现在令其担心的各类机构。在美国储蓄与贷款协会危机期间，清债信托公司(Resolution Trust Corporation, RTC)就是以此为宗旨而建立的。

当前的动荡并没有结束。人们正开始对货币市场基金感到担心。这些基金的设计初衷是作为极其安全、低回报的投资工具，投资于最高评级的短期公司债券。但在减记了7.85亿美元一度评级颇高的雷曼债务后，美国Reserve Primary基金本周跌破1美元/份的目标净值，导致投资者亏损。

只有在其它大公司倒台的情况下，才会发生进一步损失。但消费者可能撤出这些基金。随着资产减少，基金只能购买较少的短期债券，从而进一步增加获得短期信贷的困难。

过去两周来，游戏规则已被大幅重写。但是，游戏本身至少还以某种形式继续进行着。这算得上是一种胜利。各国政府目前忙于危机管理。这没什么错，但下一个挑战将是, 政府在超出裁判的角色之后，应该走多远。

中国也许是躲过华尔街风暴的幸运儿 - 路透网

中国有幸避过1997年亚洲金融风暴,得益于当时严格的外汇管制;能否再次幸运躲过正在上演的华尔街风暴呢?一直以来的金融业审慎开放或是解危仙丹.
这或从"华尔街风暴"开始蔓延,以美国及欧洲为主的财金官员疲于奔命,力图抚平市场不安情绪,然中国反应却相对平静的重要原因.除周一晚间中国央行骤然宣布利率双降後,鲜见其它相关评论.

银监会的一位人士就称,华尔街风暴对中国金融业的影响目前还不是很清楚,都在评估中.不过已有一个统一口径,应该会很快公布的.

另一位政府部门官员表示,"相关机构都忙着在评估此事的影响,从我们部门测评的结果看有一定负面影响,但不是很大,这主要归功于中国金融业对外开放的审慎."

他进一步解释,虽然中国对外开放步伐很快,多数领域的开放都是有序稳妥进行,唯独在金融领域开放时强调审慎性原则.实践证明这个原则是必须坚持的.

上个周末雷曼兄弟(LEH.N)宣布破产、美林(MER.N)被收购、美国联邦储备委员会(FED)出手金援美国国际集团(AIG)(AIG.N),华尔街陷入连串金融危机中.

至目前为止,中国披露的仅有中国华安基金公司称旗下QDII基金存续或受重大影响,因雷曼申请破产.招商银行(600036.SS)(3968.HK)称持有7,000万美元雷曼兄弟债券.中国保监会称AIG中国业务经营稳定,正评估保险业有关影响.


金融开放料更审慎


虽然风暴尚未过去,影响有待评估,但至少有一点值得庆幸,那就是中国坚持金融业的审慎开放原则无疑是率先构筑的保护屏,而在未来预料会更加审慎.

一位金融监管机构的官员亦称,美国次贷危机发生後,一直都有在密切关注那些国际着名的大投资机构的动态,凡是涉及这些机构的投资也都很谨慎."尤其海外金融机构的股权投资,审批都很严格,以後会更小心."

商务部的一位官员也称,次贷危机,华尔街风暴,都给中国政府提了醒和提供一个修正政策的机会,包括对房地产市场的调控,从紧货币政策松动等等.

"当外围出问题时,我们就要总结经验,尤其是中国在推进对外开放,更需要结合自身情况采取审慎态度."他称.

虽然受访官员们都提到是次风暴应该不会影响中国对外开放进程,但也让中国再次领略到外部环境的不可测性,提高国内机构的防范风险能力是当务之急.

而尚未对外公布是否受影响的一家国有大型银行的人士就称,自美国次贷危机发生後,该行从去年就开始对房地产贷款进行严格核查,这项工作一直没有间断,就是让风险敞口了解于胸,防范风险.

值得反思

对于正在向成熟市场学习的中国,尤其是一直将成熟的美国市场视为学习榜样,经历此次风暴的洗礼後,或许有必要好好反思.

前述国有大型银行的人士称,"中国的金融机构一直都在向美国同行学习,总认为外资银行在风险防范等各方面优于国内银行,经过这件事,也让我们对自身有个清醒的认识.”

他称,该行一直强调稳健经营,在金融创新方面比较谨慎,这也招来很多批评声,但这次反而帮了我们."以後金融创新时会更加谨慎,尤其是风险控制方面和是否适合中国情况."

他认为,稳健不代表滞後.现在国外许多金融衍生品的设计是建立在向透支消费的基础上,这类产品本身就包含很大风险,因此在产品设计和相关投资时肯定要小心.

或许不光是金融产品如此,在其它技术性产品的引进,甚至政策的制订上,也都有许多值得借鉴和反思之处.

商务部官员就称,"以软件业为例,以前我们进口後拿来就用,但现在都会经过技术改造後再用,一是适应本土需要,更重要的是一旦有问题可以自己处理,不会受制于人."
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